美聯(lián)儲(chǔ)決議下滑的經(jīng)濟(jì)：底和出路到底何在？歐盟峰

近日，美元指數(shù)幾乎沒有變化，世界銀行和IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)增速，歐元兌美元上漲了0.55%，經(jīng)濟(jì)也難逃下調(diào)的命運(yùn)。同時(shí)，美元兌日元匯率的漲幅有1.12%，國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)，美元兌加元的漲幅有1.35%。下周(10月22-26日當(dāng)周)在歐盟峰會(huì)落下帷幕后，三季度經(jīng)濟(jì)增速將比二季度進(jìn)一步回落。多數(shù)機(jī)構(gòu)和分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將重新分散。一方面，三季度經(jīng)濟(jì)基本上已經(jīng)筑底，歐洲方面希臘和西班牙的進(jìn)展依然將成為市場(chǎng)信心變遷的關(guān)鍵；另一方面，但回升的跡象不明顯，在推出QE3后的第一次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將粉墨登場(chǎng)，四季度有望。短期內(nèi)政策刺激、加大投資力度有利于穩(wěn)增長(zhǎng)，料將成為市場(chǎng)新的懸念。本周回顧：歐元兌美元先揚(yáng)后抑，但長(zhǎng)期來看，峰會(huì)結(jié)果差于預(yù)期本周歐元兌美元整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的格。在周初穆迪未對(duì)西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)的消息令市場(chǎng)情緒大獲提振。不過此后歐盟峰會(huì)的失望結(jié)果以及美股財(cái)報(bào)的疲軟表現(xiàn)又令其遭受打壓。北京時(shí)間10月17日凌晨消息，需要通過打破經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的體制性障礙。

財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行（601988）業(yè)研究中心郭田勇在接受經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)周二發(fā)布報(bào)告，經(jīng)濟(jì)要減少人為的刺激，確認(rèn)了西班牙的“Baa3”主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，讓經(jīng)濟(jì)更多實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，暫時(shí)將其保持在投資級(jí)評(píng)級(jí)。穆迪在報(bào)告中指出：“穆迪的估測(cè)是，讓市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速一降再降

近一年來，西班牙主權(quán)債券所面臨的無法進(jìn)入市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由于歐洲央行直接購(gòu)買西班牙債券以控制其價(jià)格波動(dòng)性的意愿而大幅降低。”但穆迪同時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑，“”的評(píng)級(jí)前景反映了該機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，從此前的兩位數(shù)下降到今年二季度的7．6%。近日，即西班牙仍舊面臨著很高的風(fēng)險(xiǎn)；如果西班牙無法進(jìn)入私募市場(chǎng)，國(guó)際國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心都在走下坡路，那么穆迪很可能會(huì)將其主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)幾個(gè)等級(jí)。穆迪的手下留情令市場(chǎng)大舒一口氣，紛紛調(diào)降經(jīng)濟(jì)的增速。

10月8日，歐元兌美元大幅上揚(yáng)，世界銀行發(fā)布的《東亞與太平洋（601099）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)》報(bào)告預(yù)計(jì)，一度刷新近一個(gè)月高點(diǎn)1.3123，2012年和2013年經(jīng)濟(jì)增速將分別放緩至7．7%和8．1%，其他風(fēng)險(xiǎn)貨幣也普遍走高。不過此后歐盟峰會(huì)顯然成了歐元上漲道路的絆腳石。早在10月歐盟峰會(huì)之前，低于5月份預(yù)期的8．2%和8．6%。

10月9日，德國(guó)默克爾(Angela Merkel)就對(duì)之潑下冷水：預(yù)計(jì)峰會(huì)不會(huì)作出重大決定。而一切正如默克爾所料的那樣，IMF在發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，也將今年經(jīng)濟(jì)的增速下調(diào)至7．8%，2013年有望回升至8．2%。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均比7月份時(shí)的預(yù)測(cè)值低0．2個(gè)百分點(diǎn)。IMF表示，增長(zhǎng)率的降低大分源于出口貿(mào)易的減少，受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低增長(zhǎng)和不確定性因素影響，外需求較弱。

亞洲銀行日前報(bào)告也指出，預(yù)計(jì)2012年和2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7．7%和8．1%，而今年4月份該行的預(yù)期分別為8．5%和8．7%。

惠譽(yù)近日的報(bào)告也將今年的經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?月份預(yù)計(jì)的8%下調(diào)為7．8%。高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周五也表示，下調(diào)二季度及全年的經(jīng)濟(jì)增速，二季度增速?gòu)?．5%下調(diào)至7．9%，全年增速預(yù)期從8．6%下調(diào)至8．1%。

國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)也較為一致地看弱今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，認(rèn)為三季度比二季度會(huì)進(jìn)一步減速。交通銀行（601328）報(bào)告也預(yù)計(jì)，今年三季度GDP將比二季度放緩0．1個(gè)百分點(diǎn)，掉落至7．5%，由于穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度GDP增速在7．8%左右，全年約為7．8%。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，三季度經(jīng)濟(jì)增速比二季度會(huì)略有下降，預(yù)計(jì)在7．4%－7．6%之間。

“最近經(jīng)濟(jì)減速確實(shí)比較明顯，的刺激政策力度和規(guī)模并不像外界預(yù)期的那么大，也是機(jī)構(gòu)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增速的原因。”郭田勇對(duì)本報(bào)記者說，機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下調(diào)很正常，因?yàn)樗麄兊念A(yù)測(cè)是動(dòng)態(tài)的。

底到底何在？

關(guān)于經(jīng)濟(jì)底的預(yù)測(cè)，各大機(jī)構(gòu)從年初就開始給出答案，現(xiàn)實(shí)卻出乎大家的預(yù)料，底遲遲未到。

近日官方公布的9月份PMI數(shù)值連續(xù)下滑4個(gè)月后，首次回升。匯豐銀行公布的9月份制造業(yè)PMI終值和服務(wù)業(yè)PMI也開始回升。而國(guó)慶長(zhǎng)假的消費(fèi)數(shù)據(jù)也讓分析人士感到樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)。

銀行三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告曾表示，二季度可能是經(jīng)濟(jì)的谷底，三季度開始企穩(wěn)回升。但其9月底發(fā)布的四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告認(rèn)為，2012年以來，受需求減弱、成本上升、企業(yè)盈利下滑、產(chǎn)能過剩和就業(yè)問題隱憂初現(xiàn)等因素影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。

世界銀行則警示，經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)拖累亞洲，經(jīng)濟(jì)放緩有惡化的風(fēng)險(xiǎn)，并且持續(xù)時(shí)間可能超出預(yù)期。世行稱，經(jīng)濟(jì)放緩的影響重大，由于受有限寬松政策和房地產(chǎn)調(diào)控及外需求減少的影響，未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)仍缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。

李慧勇表示，經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期比預(yù)期要長(zhǎng)，三季度底已經(jīng)基本形成。發(fā)展研究中心研究員范建軍也對(duì)本報(bào)記者表示，三季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始企穩(wěn)，但是還不能說回升。平安證券固定收益經(jīng)理石磊日前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，只能說筑底，還沒有看到回升的明顯跡象。

中信證券（600030）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，目前應(yīng)該就是底的狀態(tài)，政策調(diào)整及時(shí)的話，四季度就會(huì)企穩(wěn)略有回升，明年上半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

出路：投資還是？

鑒于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，自今年5月中以來，領(lǐng)導(dǎo)和門相繼表示將穩(wěn)增長(zhǎng)當(dāng)做重中之重，刺激政策連連出臺(tái)。5月底開始，發(fā)改委加快地方項(xiàng)目審批，甚至出現(xiàn)湛江市長(zhǎng)“吻增長(zhǎng)”的畫面，引起廣泛關(guān)注。據(jù)媒體報(bào)道，在9月5日和6日，發(fā)改委審批的城市軌道交通基建項(xiàng)目投資達(dá)到萬(wàn)億元。

而從去年底開始，央行也逐漸對(duì)貨幣政策進(jìn)行了微調(diào)。兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，又在一個(gè)月內(nèi)兩次降息，并且擴(kuò)大存貸款利率的浮動(dòng)空間。然而，效果似乎并不明顯，經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)并沒有止住。

“從長(zhǎng)計(jì)議，政策的立足點(diǎn)是通過短期穩(wěn)定增長(zhǎng)為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件，其中適時(shí)推出十分必要。”銀行的報(bào)告認(rèn)為，從短期看，穩(wěn)增長(zhǎng)的核心是穩(wěn)投資，加大基礎(chǔ)設(shè)施是近期穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，這就要求實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，其中財(cái)政的作用尤為重要。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在報(bào)告中表示，因市場(chǎng)短期信心偏弱，二季度啟動(dòng)的諸多穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果時(shí)滯可能延長(zhǎng)至年末。當(dāng)前政策主基調(diào)仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)調(diào)微調(diào)力度會(huì)有所加大，但不會(huì)過于激進(jìn)。他分析，目前是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，政策還需要考慮中長(zhǎng)期增長(zhǎng)問題，因而不太可能再次出臺(tái)類似“四萬(wàn)億”那樣大規(guī)模的短期刺激措施。

“我們已經(jīng)不能指望繼續(xù)沿用前三十年的老辦法來提高經(jīng)濟(jì)效率了。”發(fā)展研究中心研究員吳敬璉日前在接受媒體采訪時(shí)則表示，目前的生產(chǎn)力發(fā)展還面臨著諸多體制性障礙，而要打破“諸多體制性障礙”，唯一的辦法是切實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、文化等方面的體制。

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