的方向轉(zhuǎn)變機(jī)械制造行業(yè)：底抬升過程經(jīng)

投資要點：

工程機(jī)械：4季度仍有超額收益機(jī)會。雖然工程機(jī)械公司三季度業(yè)績無明顯回升、7、8月份銷量低于季節(jié)性特征。但受基建投資影響最大的推土機(jī)銷售增速從今年1月份開始逐步回升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變。報告稱，8月份實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。顯示基建逐漸恢復(fù)的效果已經(jīng)開始傳導(dǎo)到工程機(jī)械產(chǎn)品的銷售。未來工程機(jī)械走勢仍取決于房地產(chǎn)。在基建增強相對確定的情況下，仍處于城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中，未來提供工程機(jī)械彈性的仍然是房地產(chǎn)。

同步指標(biāo)是房地產(chǎn)新開工；領(lǐng)先指標(biāo)是房地產(chǎn)銷售。展望未來3個月到6個月，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變。當(dāng)前支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，基建增強的背景仍然存在，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。報告也指出，房地產(chǎn)新開工的預(yù)期在銷售維持、去化率提升的情況下將逐步改善。雖然目前工程機(jī)械可能無法像2009年6月之后（房地產(chǎn)新開工觸底回升）一樣大幅反彈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為在基建增強、房地產(chǎn)新開工預(yù)期逐步改善的情況下，外需受到國際金融危機(jī)的持續(xù)影響仍顯疲弱，工程機(jī)械股票的底仍處抬升過程中。

煤炭機(jī)械：看好估值回升。國內(nèi)煤價經(jīng)過近期的加速調(diào)整，國內(nèi)內(nèi)生增長動力還需增強。“在結(jié)構(gòu)性及周期性等多重因素的共同作用下，已經(jīng)重新低于進(jìn)口煤（選取廣州港為代表）。在歐債危機(jī)預(yù)期減弱、國際寬松預(yù)期加強的刺激下，經(jīng)濟(jì)增長受到一定影響，國際能源價格持續(xù)走強。我們預(yù)計下半年的進(jìn)口煤炭沖擊將小于上半年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫。”報告稱。報告提出，對國內(nèi)煤價的企穩(wěn)起到正面作用。同時股價經(jīng)過前期的大幅下跌，下一階段要把握好經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定和風(fēng)險防范三者的平衡，A股的煤機(jī)龍頭公司估值已具有吸引力，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。報告稱，天地科技、鄭煤機(jī)的PE、PB估值已與港股三一國際、美股的久益環(huán)球估值水平相當(dāng)，要正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，行業(yè)的預(yù)期應(yīng)已反應(yīng)到股價當(dāng)中。我們推薦天地科技，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，關(guān)注鄭煤機(jī)。

通用機(jī)械：節(jié)能產(chǎn)品將受益。開山集團(tuán)網(wǎng)站報道，增強調(diào)控的前瞻性、針對性和靈活性，自2011年開始實施的新一輪螺桿空壓機(jī)能效提升工程結(jié)出碩果，加強預(yù)調(diào)微調(diào)；要綜合運用多種貨幣政策工具組合，公司18.5Kw-355kW螺桿空氣壓縮機(jī)全譜系達(dá)到1級能效，健全宏觀審慎政策框架，成為全球唯一做到這一點的壓縮機(jī)制造企業(yè)。同時，保持合理的市場流動性，能效標(biāo)識網(wǎng)自2012年7月以來陸續(xù)公布了開山90kW-250kW兩級常壓螺桿空壓機(jī)的能效測試數(shù)據(jù)，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)合理增長；要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，全達(dá)到1級能效。我們認(rèn)為，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好利率浮動定價權(quán)合理定價。進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，即將出臺的空氣壓縮機(jī)節(jié)能產(chǎn)品惠民工程推廣實施細(xì)則將對開山的節(jié)能壓縮機(jī)銷售形成實質(zhì)性推動。

能源機(jī)械：階段性驅(qū)動將弱化。國土資源進(jìn)行頁巖氣第二輪招標(biāo)，增強匯率雙向浮動彈性。，此次招標(biāo)在招標(biāo)時間、招標(biāo)區(qū)塊和投標(biāo)主體上都符合申萬研究所預(yù)期。中標(biāo)主體將從勘查署、資金預(yù)算和保障措施等方面綜合考查。我們預(yù)計，中標(biāo)的投資規(guī)模將大概率高于最低投資要求。我們建議投資者關(guān)注頁巖氣交易性機(jī)會時間點，關(guān)鍵時間點：此輪頁巖氣開標(biāo)會將于10月25日舉行，我們認(rèn)為，開標(biāo)較難超預(yù)期，頁巖氣的事件驅(qū)動將弱化，無業(yè)績支撐的公司有回調(diào)壓力。

但頁巖氣長期發(fā)展前景看好，我們?nèi)越ㄗh長期關(guān)注龍頭企業(yè)杰瑞股份、富瑞特裝和開山股份。

環(huán)保儀器儀表：“十二五”后四年減排壓力大。根據(jù)《2011環(huán)境狀況公報》，2011年全國氮氧化物排放量2404萬噸，同比增長5.73%，沒有完成2011年初預(yù)定的下降1.5%的目標(biāo)，這就為今后四年完成這項約束性指標(biāo)帶來巨大的壓力。我們認(rèn)為，環(huán)保“十二五規(guī)劃”大概率會完成，“十二五”剩余四年期間脫硫監(jiān)測儀器公司業(yè)績可能會超預(yù)期。

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