頭發(fā)展軟肋鐵路投資換擋減速，下半年大基建拉開序幕信用銷

“呼隆隆——”在青海寧大鐵路改線工程施工現(xiàn)場，令投資者擔(dān)心的是，機械的轟鳴聲清晰可聞，應(yīng)收賬款大幅增加恐成企業(yè)未來發(fā)展的軟肋?！　I(yè)績良好但增幅回落　　三一重工中報顯示，現(xiàn)場的工人們正在緊張有序地進行著各項施工作業(yè)。從7月15日正式開工，上半年公司營業(yè)收入達303.63億元，至今不過一個多月，同比增長79.18％；歸屬上市公司股東凈利潤59.39億元，但北川河特大橋下已經(jīng)完成鉆孔灌注樁32根，同比增長106.57％，2處鋼筋加工廠的施工，基本每股收益0.78元。相比之下，拌和站、試驗室也已建成。

這是青海今年重要的一筆基建投資。

然而，山河智能的盈利規(guī)模則小得多，放眼全國，上半年營業(yè)總收入為19.88億元，7月固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，同比增長36.79％；營業(yè)利潤為1.61億元，鐵路投資也隨之放緩了速度。

鐵路發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，同比僅微增3％，今年前7月，而歸屬上市公司股東凈利潤為1.61億元，鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成3628億元，由于去年同期基數(shù)較低，同比下降7.7%，同比增幅達20.09％，其中7月完成639億元，遠遠超過營業(yè)利潤增幅?！　⊥瑫r，同比減少4.77%。

這和一季度迅猛的增長勢頭截然不同。今年3月，由于受到宏觀調(diào)控下固定資產(chǎn)投資增速減緩等因素影響，鐵路完成投資470.06億元，湖南工程機械巨頭增幅均有所回落?！　?yīng)收賬款與存貨激增　　在靚麗的業(yè)績光環(huán)之下，同比增長高達37.16%。這是自2013年鐵道撤銷后，讓投資者更為關(guān)注的是工程機械公司應(yīng)收賬款和存貨激增的問題?！　≈袌箫@示，9年來的值，三一重工上半年應(yīng)收賬款高達133.55億元，比2019年同期增長了2.1%。

但二季度以來，較去年年底57.27億元激增了133.16％，鐵路投資開始收窄。

這也和全國趨勢相符。統(tǒng)計發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，而公司存貨為78.02億元，1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.3%，比1-6月份回落2.3個百分點。其中。前7月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%，比1-6月份回落1.5個百分點。

不過，當(dāng)前，基建已經(jīng)有了回暖趨勢，鐵路也開始上馬“十四五”規(guī)劃的分重大項目。

“基建投資不及預(yù)期，一方面受7月專項債未如期放量的影響，一方面也受到了極端天氣和疫情反復(fù)的沖擊。當(dāng)前，與基建相關(guān)的高頻指標已經(jīng)呈現(xiàn)出超季節(jié)性表現(xiàn)，指向基建投資開始發(fā)力。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東表示。

鐵路投資減速

今年一季度，鐵路投資完成額1011.91億元，增速高達24.13%。在行業(yè)內(nèi)人士看來，受新冠肺炎疫情影響，2020年一季度鐵路投資大降，僅完成799.3億元，同比減少21%，降至6年來最低，因此，今年一季度增速上漲明顯。

但到了二季度，鐵路投資整體下滑，各月增速全為負增長，分別為-16.81%、-40.43%和-8.70%，上半年僅完成投資2989.49億元，創(chuàng)2016年來新低。

按慣例，鐵路投資會在下半年爆發(fā)，第三季度，尤其是第四季度的投資增減才能反映全年投資水平。“2021年經(jīng)濟在適應(yīng)‘新常態(tài)’后，鐵路投資放緩將是總體趨勢，不會有超規(guī)模的增長，投資水平或不會超過2020年水平。”一位鐵路系統(tǒng)人士表示。

值得注意的是，2020年鐵路固定資產(chǎn)投資僅完成7819億元，同比減少2.62%，跌破8000億元大關(guān)。與此相對應(yīng)，今年的任務(wù)也同步下行，按照規(guī)劃，2021年鐵路計劃投產(chǎn)新線3700公里左右，其中高鐵1600公里左右，鐵路與高鐵投產(chǎn)里程將較2020年分別減少24.99%和44.83%，同時，高鐵開通里程跌入6年來最低谷。

不過，今年任務(wù)仍然繁重。今年兩會上，國鐵集團董事長陸東福表示，“十四五”期間，鐵路在建、已批項目規(guī)模達3.19萬億元；今年年中，他再次強調(diào)，要保持鐵路強度，堅持保開通、保在建、保開工，依法合規(guī)做好項目開通工作，確保實現(xiàn)管理系統(tǒng)目標。

從鐵路門中標情況來看，當(dāng)前，國內(nèi)6份鐵路投資均在百億元以上：陜西、四川、吉林、西藏、安徽、遼寧。西延高鐵銅川至延安段、西十高鐵先開段、西康高鐵、川藏鐵路雅林段、隆黃鐵路隆昌至敘永段、沈白高鐵、巢湖至馬鞍山城際鐵路、合肥至新沂鐵路安徽段、新建南昌經(jīng)景德鎮(zhèn)至黃山鐵路。這些鐵路均是“十四五”重點的鐵路工程項目。

下半年大基建拉開序幕

雖然低于預(yù)期，但隨著下半年的推進，基建投資也正在回暖。

高瑞東發(fā)現(xiàn)，7月起，與基建相關(guān)的高頻指標呈現(xiàn)出領(lǐng)先或超季節(jié)性表現(xiàn)，指向基建投資開始發(fā)力。

比如，7月以來石油瀝青裝置開工率提升，指向道路投資在逐步改善；在地產(chǎn)投資持續(xù)疲弱的狀態(tài)下，7月中旬之后，水泥價格領(lǐng)先于季節(jié)性反彈；7月后，大小螺紋價差觸底反彈，結(jié)束4-6月的快速回落趨勢，指向基建好于地產(chǎn)，表明基建投資景氣度改善。

地方也開始加快步伐。7月31日，安徽于集中開工重大項目227個，總投資1064.1億元，今年計劃投資198.2億元，包括性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造和創(chuàng)新能力在內(nèi)的制造業(yè)項目個數(shù)占比62.6%、總投資占比45.2%。

在此之前，上海市2021年度第三批29項市區(qū)重大工程也集中開工，涉及總投資金額約217億元，涵蓋市政道路、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、保障房等多個板塊項目，確保全面完成全年投資任務(wù)。

在民生銀行研究院宏觀分析師王靜文看來，今年基建投資增速主要受到專項債發(fā)行進度慢的影響。截至今年7月，專項債發(fā)行規(guī)模不到全年額度的40%，這明顯低于前兩年發(fā)債進度。當(dāng)前，年內(nèi)已下達的專項債額度將發(fā)行完畢，發(fā)行窗口延長至12月。

“考慮到今年已下達的專項債額度，下半年剩余2.43萬億專項債等待發(fā)行。根據(jù)25個份披露的三季度地方債發(fā)行計劃，三季度新增專項債發(fā)行規(guī)模達到1.35萬億，高于二季度的9000億元，預(yù)計近1萬億額度將預(yù)留至四季度使用。而去年三、四季度新增專項債發(fā)行規(guī)模為1.1萬億、2300億元。從各月發(fā)行節(jié)奏來看，6、7月專項債發(fā)行規(guī)模高于去年同期，9月份預(yù)計迎來專項債發(fā)行高峰。”高瑞東表示。

他預(yù)計，今年12月可能提前下達2022年的專項債額度，保證明年上半年尤其是二季度之后基建投資力度。

一個亮點是，今年專項債投向更側(cè)重于基建項目，專項債投向中，今年1-7月基建占比為50%，高于去年下半年的41%。隨著“十四五”重大項目的加快推進，專項債將發(fā)揮投資的帶動作用，也進一步支撐專項債流向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

在王靜文看來，7月底會議定調(diào)之后，地方債發(fā)行速度明顯加快，但形成工作量仍需要時間，預(yù)計基建投資增速將會逐漸觸底反彈并加速回升。(本文來自華夏時報 張智)

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