望超三季度推行地方融資 為基建投資“開源”四季度

隨著發(fā)改委對又一輪大規(guī)?；ㄍ顿Y項(xiàng)目的審批，企穩(wěn)的勢頭將得到進(jìn)一步鞏固，以及在“穩(wěn)增長”目標(biāo)下，四季度工業(yè)生產(chǎn)增速可能比三季度要高，各地紛紛拋出“促投資”計(jì)劃。此外，將為實(shí)現(xiàn)全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增速超過7.5%的預(yù)期目標(biāo)奠定良好基礎(chǔ)。”朱宏任在會上說。分行業(yè)存止跌企穩(wěn)跡象前三季度，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，的工業(yè)經(jīng)濟(jì)緩中企穩(wěn)。1~9月份，截至9月24日，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10%，今年地方債券招標(biāo)已有十六期（包括地方自主發(fā)行與財(cái)政代理發(fā)行），其中一季度增長11.6%，累計(jì)發(fā)行金額2473億元，二季度增長9.5%，已經(jīng)超過去年全年1781.6億元的額度?？梢姡径仍鲩L9.1%。雖然增速是逐季放緩，投資的資金缺口還很大，但朱宏任認(rèn)為已是緩中見穩(wěn)。朱宏任認(rèn)為，錢從哪里來是個(gè)不得不考慮的問題。

據(jù)報(bào)道，從環(huán)比來看，此次審批的項(xiàng)目，7、8、9三個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為0.67%、0.71%和0.79%，近6成資金需要依靠銀行貸款和其他融資渠道籌集。但在當(dāng)前銀行貸款收緊的情況下，增長態(tài)勢穩(wěn)定。另外，地方只能把債券、信托產(chǎn)品作為主要融資方式。另外，分行業(yè)看，由于目前缺乏為基建作長期債務(wù)融資的工具，建材、化工、有色金屬等分原材料行業(yè)生產(chǎn)增速呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)跡象，普遍存在“短債長投”現(xiàn)象，9月當(dāng)月原材料工業(yè)增加值增速達(dá)到10.8%，這無疑增加了流動性風(fēng)險(xiǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升;汽車產(chǎn)銷扭轉(zhuǎn)了年初負(fù)增長面并保持穩(wěn)步增長。9月中旬以來，為地方債務(wù)危機(jī)埋下了隱患。因此，鋼材價(jià)格連續(xù)數(shù)周回升，在現(xiàn)實(shí)壓力下，有色金屬和水泥價(jià)格開始上漲，我們更應(yīng)該推進(jìn)地方融資，分工程類機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)銷形勢也有所好轉(zhuǎn)。這都支持工信關(guān)于工業(yè)經(jīng)濟(jì)緩中見穩(wěn)的判斷。中小企業(yè)效益仍顯困難但朱宏任也指出，為基建投資“開源”。

我國城市軌道和市政項(xiàng)目目前主要由地方城投公司負(fù)責(zé)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中仍有不少困難。一是工業(yè)品出口形勢嚴(yán)峻。由于外需萎縮形成的下行壓力，并沒有預(yù)算內(nèi)資金支持。所以，地方大規(guī)模投資項(xiàng)目資金將主要來自于銀行貸款、地方融資平臺以及未來軌道沿線的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

逐一來看，在銀行貸款方面，目前商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)“短多長少”的狀況。今年前7個(gè)月，銀行新增對公中長期貸款1.14萬億元，占同期總新增貸款比例為21.2%，遠(yuǎn)低于去年同期的32.8%。雖然8月的狀況略有改善，但起色不大。另外，截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元，中行、工行、建行的貸存比都已經(jīng)高于過去五年的平均水平。

此外，即使銀行愿意貸款，也很可能會因?yàn)闊o錢可貸而“力不從心”。在這種情況下，銀行對地方相關(guān)項(xiàng)目放貸已非常謹(jǐn)慎。而且，銀行還要不斷提高貸款質(zhì)量，并對前期不良貸款追加確認(rèn)，這些都會增加銀行的“惜貸”情緒，嚴(yán)重制約銀行參與基建擴(kuò)張的意愿和能力。

銀行貸款收緊后，很多地方融資平臺開始和信托、委托貸款、理財(cái)產(chǎn)品等非信貸融資緊密結(jié)合。近期債券融資有所放寬，城投債發(fā)行也在加快。但城投債目前已經(jīng)被銀監(jiān)會的相關(guān)要求嚴(yán)格管控，地方能夠發(fā)債的融資平臺數(shù)量十分有限。

在此情況下，以城投公司為代表的平臺，以基建類信托的形式為地方大量融資。但其風(fēng)險(xiǎn)主要取決于背后地方的財(cái)政實(shí)力。此外，受托公司是否有擔(dān)?；虻盅旱日餍糯胧┮残枰髦乜紤]，其最大的風(fēng)險(xiǎn)在于地方財(cái)政實(shí)力不濟(jì)，無法及時(shí)兌付本金及其收益，這就是基建類項(xiàng)目的延期風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)金也是資金來源之一，保險(xiǎn)金通過與投資基金、債券等金融工具的結(jié)合，也可以實(shí)現(xiàn)多元融資。

最后，發(fā)改委也在醞釀針對城鐵、城際軌道交通等項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施私募債券，還將在企業(yè)債申報(bào)上對城市基建類公司債簡化程序，加快審核。另外，由于養(yǎng)老金與基建投資的周期最為契合，如時(shí)機(jī)成熟應(yīng)試點(diǎn)以約定儲蓄為主要手段，使之成為長期債券，并投入到市場中。

短期內(nèi)，基建資金來源可以主要依靠以上幾個(gè)方面。但從長期看，推行地方融資，才能為大規(guī)?；ㄍ顿Y“開源”。建立規(guī)范的地方公債制度，在有限制的條件下授權(quán)地方發(fā)行債券，將是公債制度的方向。

除此之外，還有很多其他的建議。如央行行長周小川提出的關(guān)于“地方債屬地化”觀點(diǎn)，近期受到了廣泛關(guān)注。對此，筆者認(rèn)為，這是個(gè)好想法，但目前還很難落地。具體實(shí)施之前，需具備如下幾個(gè)條件：第一，地方在嚴(yán)格的會計(jì)制度約束下，還需具有完善、透明的資產(chǎn)負(fù)債表；第二，信息要對稱，地方的人均債務(wù)率、債務(wù)余額和收入與債務(wù)比等關(guān)鍵信息，要對當(dāng)?shù)鼐用裢耆?；第三，?dāng)?shù)鼐用窬邆鋮⑴c負(fù)債投資項(xiàng)目決策的權(quán)利；第四，要建立監(jiān)管服務(wù)機(jī)構(gòu)，提高當(dāng)?shù)鼐用裥畔⒄鐒e能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的能力。

總之，在地方融資的實(shí)踐中，應(yīng)規(guī)范、科學(xué)地改進(jìn)融資計(jì)算方式及程序，將項(xiàng)目做成標(biāo)準(zhǔn)投資品，并以此來吸引資金，還要解決監(jiān)管過程中出現(xiàn)的門檻問題。長期以來，我國的基建投資主要依靠財(cái)政、土地融資和銀行貸款，投資主體一元化，社會資本參與程度很低。未來，應(yīng)利用信托、證券、投資公司等多種形式，讓更多的社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施，使其融資模式市場化。另外，在引入社會化資本的過程中，還要打破壟斷，破除“玻璃門”、“彈簧門”，以減輕地方自身舉債的壓力和還債風(fēng)險(xiǎn)。

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