中信建投調(diào)研常林股份反饋表

  1、公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)的線索:主要體現(xiàn)在產(chǎn)品升級(jí)上,裝載機(jī)產(chǎn)品主推高可靠性、高附加值的936、956型號(hào)等。從工程機(jī)械行業(yè)來看,目前眾多公司還處于機(jī)型升級(jí)、產(chǎn)品種類增多分散風(fēng)險(xiǎn)的階段;功能升級(jí)、價(jià)值鏈升級(jí)還沒有明顯體現(xiàn)。

    2、傳統(tǒng)主機(jī)產(chǎn)品:銷量增長(zhǎng),毛利率提升。今年公司主推高可靠性(低故障率)、高附加值(舒適性強(qiáng)、可維護(hù)性)的936和956型號(hào)裝載機(jī)產(chǎn)品;在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整上,加強(qiáng)經(jīng)銷商和區(qū)域管理。前5個(gè)月,裝載機(jī)銷量增長(zhǎng)40%,平地機(jī)銷量已經(jīng)超過去年全年,壓路機(jī)進(jìn)行銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整,盈利較差、市場(chǎng)份額較低的20噸以下低端產(chǎn)品退出市場(chǎng)。一季度營(yíng)業(yè)毛利率11.86%,同比大幅提高5.44個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)上半年毛利率也會(huì)提高較大。

    3、挖掘機(jī)結(jié)構(gòu)件:本貢獻(xiàn)最大產(chǎn)品。公司的結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)絕大分是給現(xiàn)代江蘇配套,同時(shí)還有約10%給外系挖掘機(jī)(如阿特拉斯,毛利率相對(duì)高一些 )。從現(xiàn)代江蘇角度看,來自常林的結(jié)構(gòu)件占其總需求的一半左右。結(jié)構(gòu)件的毛利率一直相對(duì)較高,上半年現(xiàn)代江蘇挖掘機(jī)銷量大幅增長(zhǎng),因此結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)幅度較大。搬遷完后,公司結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張,將伴隨挖掘機(jī)(主要是現(xiàn)代江蘇)繼續(xù)快速成長(zhǎng)。

    4、投資收益:今年大幅增長(zhǎng)。從處置股權(quán)角度看,由于常州現(xiàn)代清算,公司收回成本后,預(yù)計(jì)產(chǎn)生828萬元的投資收益。從成本法核算的投資收益看,小松常州的每年將上一年50%利潤(rùn)分紅,預(yù)計(jì)今年確認(rèn)1290萬元左右(3.24*50%*8%)。從權(quán)益法核算的投資收益看,今年現(xiàn)代江蘇的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。前5個(gè)月,現(xiàn)代江蘇銷量約6000臺(tái)、超過去年全年,增長(zhǎng)132%。

    5、伴隨著鼎盛天工的停牌,國(guó)機(jī)集團(tuán)整合預(yù)期加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì),從規(guī)模、盈利能力、產(chǎn)品類別等因素看,常林股份作為國(guó)機(jī)集團(tuán)整合旗下工程機(jī)械資產(chǎn)的平臺(tái)可能性較大;而且從較長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看,在鼓勵(lì)央企和地方企業(yè)合作的大背景下,國(guó)機(jī)集團(tuán)很可能在系統(tǒng)外進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)收購(gòu)。鼎盛天工的停牌,加快了集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)的步伐預(yù)期。

    6、我們預(yù)計(jì),2010~2012年實(shí)現(xiàn)每股收益0.50、0.64和0.81元,目標(biāo)價(jià)10元,給予增持評(píng)級(jí)。

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