彈韌性十足工程機械迎全面漲價！再現(xiàn)供不應(yīng)求工程機

11日，分別將小挖上調(diào)價格10％，挖機龍頭三一重工發(fā)布漲價通知：針對小型挖掘機價格上調(diào)10%，中大挖上調(diào)5％。一、工程機械需求強勢反彈3月工程機械需求強勢反彈，對中大型挖掘機上調(diào)5%。這是繼4月9日三一重工發(fā)布混凝土泵車產(chǎn)品價格將上調(diào)5%-10%后，漲價反應(yīng)供求再平衡?？傮w來看，三一再次宣布上調(diào)產(chǎn)品價格。對于漲價原因，疫情對國內(nèi)影響主要集中在1-2月份，公司表示，3月份以來隨著基建需求快速回升，當(dāng)前國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)開工恢復(fù)，基建快速回升；與此相反，工程機械前期壓抑的需求快速釋放，國外疫情日趨嚴(yán)重，工程機械主機廠和零件廠商持續(xù)高負(fù)荷運行。3月份挖掘機銷售49408臺，海外產(chǎn)業(yè)鏈配套零件廠商無法保供，同比增長11.6％，生產(chǎn)成本大幅上升。

工程機械設(shè)計新基建多項領(lǐng)域，單月銷量創(chuàng)歷史新高。3月份社會融資規(guī)模增量為2.86萬億元，需求空間巨大，比上年同期多1.28萬億元。我們預(yù)期3-6月份工程機械行業(yè)旺季將得到持續(xù)，如城際高鐵和軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈中游站前工程中的施工設(shè)備，但受海外疫情擴散影響，5G期和特高壓中游如輸送端纜架等，出口業(yè)務(wù)短期會受到抑制。我們期待后續(xù)國內(nèi)逆周期政策持續(xù)出來，將有望被新基建的快速發(fā)展帶動需求。外加適逢更新?lián)Q代周期等因素影響，特別是對于基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程等領(lǐng)域的投入加大，工程機械行業(yè)將繼續(xù)保持景氣態(tài)勢，有望為工程機械提供增量需求。我們預(yù)計2020年-2022年挖掘機銷量分別為25.11萬臺、26.61萬臺、27.94萬臺，行業(yè)集中度持續(xù)提升，同比增速分別為6.52％、6％、5％。二、加速國產(chǎn)零件替代進(jìn)程海外疫情擴散加速國產(chǎn)零件替代進(jìn)程。目前國內(nèi)工程機械主要采購的外資品牌零件包括液壓件、底盤和發(fā)動機等。受疫情在海外擴散影響，龍頭企業(yè)市場地位日益突出。

2017年以來，歐洲重卡底盤廠商相繼停工或減產(chǎn)，工程機械行業(yè)景氣度持續(xù)上升。工程行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟及固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資密切相關(guān)，同時底盤由三代向四代，屬于周期性行業(yè)。上一個周期因“四萬億”刺激，歐五向歐六升級成本大幅提升。博世力士樂、丹佛斯、川崎重工、林德液壓、派克漢尼汾等外資企業(yè)仍占據(jù)國內(nèi)高端液壓市場的主力份額。我們認(rèn)為本次疫情沖擊為國產(chǎn)核心零件廠商提供難得的機遇，工程機械在2011年達(dá)到銷售額頂峰，國產(chǎn)替代空間有望加速。三、全球經(jīng)濟刺激時代來臨全球經(jīng)濟刺激時代來臨，而后逐年下滑，到2017年重拾升勢，目前工程機械行業(yè)受基建需求拉動、環(huán)保升級、設(shè)備更新?lián)Q代、人工替代效應(yīng)等多重利好驅(qū)動影響，行業(yè)正處于上升期中。

近日，工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年3月，全國共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品49408臺。去年3月，全國挖掘機銷量曾創(chuàng)下當(dāng)時的銷量紀(jì)錄44278臺，最新數(shù)據(jù)在原紀(jì)錄基礎(chǔ)上增長了11.6%。

工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品23.57萬臺，同比增長15.9%；各類挖掘機械產(chǎn)品出口銷量達(dá)2.66萬臺，同比增長39.4%。目前工程機械產(chǎn)量維持高位，預(yù)計2020年工程機械產(chǎn)量依舊會維持高位。

工程機械產(chǎn)品包括土方機械（挖掘機、裝載機、推土機）、起重機（汽車起重機、隨車吊、履帶吊、塔式起重機、高空作業(yè)平臺）、混凝土機械（混凝土攪拌車、混凝土泵車以及拖泵、混凝土攪拌站）、路面機械（壓路機、攤鋪機、銑地機）、樁工機械（旋挖鉆機、連續(xù)墻抓斗、打樁機）。

工程機械的終端需求可以分成兩個方面，一個是工程性需求，另一個是生產(chǎn)性的需求。工程機械的大分產(chǎn)品都同時在兩個方面都有應(yīng)用。以最核心的產(chǎn)品挖掘機來看，一方面，路橋、市政和房地產(chǎn)的土木工程階段都需要用到挖掘機；另一方面，采礦業(yè)的日常生產(chǎn)都離不開挖掘機。另一個主流產(chǎn)品汽車起重機也同時應(yīng)用于鐵路、市政、房地產(chǎn)和石化、電廠等重工業(yè)以及市政的日常維護(hù)。

工程機械終端需求的這種特點決定了工程機械在我國即使在投資增速放緩的時候也具備一定的基礎(chǔ)需求量，不會像工程那樣劇烈波動。近年來，隨著金融手段在工程機械產(chǎn)品銷售中的應(yīng)用，工程機械的銷售鏈條被加上了金融杠桿，金融杠桿使得整個銷售鏈條的庫存波動被放大了，終端需求量的波動在傳導(dǎo)到供給端時被大大放大了。

工程機械為傳統(tǒng)專用機械，屬于典型的投資驅(qū)動品種，具備一定周期性，同時由于人工替代加速，出口成長、多品種延續(xù)，兼具一定的成長性。

工程機械行業(yè)近幾年在資本市場引起的關(guān)注度一直較高，原因之一是工程機械產(chǎn)品的銷售增速在很多時候被認(rèn)為是投資乃至宏觀經(jīng)濟的風(fēng)向標(biāo)；原因之二是工程機械行業(yè)是裝備制造業(yè)中最大的一個板塊，孕育了三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科等一批優(yōu)秀企業(yè)。

目前國內(nèi)市場銷量中，三一重工、徐工機械和卡特彼勒合計超過52%，地位穩(wěn)固，其中三一更是超過25%，如再加上柳工、斗山和山東臨工的銷量，前六合計市占率達(dá)到73%，龍頭競爭優(yōu)勢非常顯著。

如果從市占率變化情況來看，三一重工與徐工機械市占率穩(wěn)步提高，卡特彼勒與斗山等外資降幅明顯。國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢已十分顯著，未來鞏固國內(nèi)市場份額的同時，走出國門的力量將同樣強大，有望成為全球性工程機械巨頭。

根據(jù)2018年全球工程機械銷售數(shù)據(jù)，工程機械銷量達(dá)29.79萬臺，在全球占比26.38%；工程機械銷售額253.30億美元，在全球占比23.01%。按照單機價格量計算，工程機械平均價格8.50萬美元/臺，僅為北美市場的50%。一方面，對標(biāo)海外成熟市場，工程機械存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和價格提升的空間，有利于進(jìn)一步擴大市場規(guī)模；另一方面，海外市場為工程機械企業(yè)出口提供了廣闊的市場空間。

工程機械企業(yè)國際化路徑可劃分為銷售全球化、生產(chǎn)全球化、資本全球化和管理本地化。出口銷售是實現(xiàn)全球化的第一步，目的一是出售產(chǎn)品，對沖國內(nèi)市場需求的蕭條；二是搶占市場，利用先發(fā)優(yōu)勢形成競爭壁壘；三是建立全球銷售代理體系，構(gòu)筑渠道壁壘。

生產(chǎn)全球化是規(guī)模擴張的開始，遵循成本效益原則，交叉采購形成上游協(xié)同效應(yīng)，投資建廠致力于中游企業(yè)降本增效，產(chǎn)品本土，貼近下游客戶。資本全球化貫穿企業(yè)發(fā)展始終，固定成本攤銷產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；人才全球本土化管理伴隨產(chǎn)品本土化而發(fā)展。

海外建廠遵循成本效益原則，需要考慮的因素包括下游需求、采購的交叉性、原材料成本、產(chǎn)品競爭力等，因此生產(chǎn)的擴張需要考慮上游的協(xié)同效應(yīng)、中游企業(yè)自身的降本增效以及下游客戶的差異化需求。

發(fā)展家處于城鎮(zhèn)化關(guān)鍵時期，相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)投資旺盛，以此帶動工程機械設(shè)備需求持續(xù)高增長。而反觀北美成熟市場，剔除2008金融經(jīng)濟危機影響下，基建及地產(chǎn)投資雙創(chuàng)新低影響，其工程機械銷售額基本維持在250億美元規(guī)模，占比全球銷售份額在30%左右。波動相比國內(nèi)新興成長市場而言較小。

以10年的維度來看，挖掘機行業(yè)的發(fā)展離不開大周期的驅(qū)動。2008年金融危機，投資四萬億帶動了基建投資的大幅上升，也帶動了以挖掘機、起重機等工程機械銷量的上升。根據(jù)工程機械報廢年限為8-10年，預(yù)計工程機械在2019-2021年會迎來一個報廢高峰期。

挖掘機是工程機械中最具成長屬性的產(chǎn)品品類之一。通過變換不同的附屬裝置，挖掘機能夠替代推土機、裝載機以及起重機的分功能；并且隨著人力成本的不斷增長，工程機械的滲透率有望長期穩(wěn)定提升。其銷量占據(jù)整個行業(yè)總銷量的30%以上。

挖掘機和工程機械行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域重疊度較高（房地產(chǎn)、基建占應(yīng)用領(lǐng)域的70%左右），下游行業(yè)主要包括房地產(chǎn)、基建、采礦業(yè)、其他及出口市場等。挖掘機的數(shù)據(jù)較為全面且易得，其銷量變化能夠較好反映整個行業(yè)銷量的變化節(jié)奏。

從挖掘機行業(yè)與整個工程機械行業(yè)銷量變動的關(guān)系上看，挖掘機市場的景氣度對工程機械行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r比較敏感。

不同于工程機械設(shè)備銷售，工程機械設(shè)備租賃市場是一個針對保有量的存量服務(wù)市場，市場需求與下游固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)，因此設(shè)備租賃行業(yè)天然具備周期性較弱的特點，對經(jīng)濟周期波動帶來的需求變化沒有設(shè)備那么劇烈，從工程機械租賃市場增速來看，工程機械設(shè)備租賃市場基本保持了與我國固定資產(chǎn)投資增速相匹配的穩(wěn)定高速的增長，是工程機械里為數(shù)不多可持續(xù)健康增長的子行業(yè)。

近年來，我國工程機械租賃行業(yè)不斷增長壯大，總產(chǎn)值從2010年1500億增長到2018年6200億，復(fù)合增長率19.4%。

環(huán)保方面，我國工程機械的排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)歷經(jīng)國一、國二、國三3個階段，即將迎來國四階段。2019年2月20日，生態(tài)環(huán)境辦公發(fā)出關(guān)于征求《〈非道路移動機械用柴油機排氣污染物排放限值及測量方法（第三、四階段）（GB 20891-2014）修改單（征求意見稿）》，明確指出國四標(biāo)準(zhǔn)或?qū)?020年12月1日開始實行，同時隨著非道路移動機械摸底調(diào)查和編碼登記的實施趨嚴(yán)，新一輪換機潮將會到來。

工程機械設(shè)備的高技術(shù)性和耐用性決定了行業(yè)的存量性質(zhì)和強大的售后市場特征，因此，全球化的均衡布是工程機械企業(yè)尋求穿越周期熨平波動的理想模式，全球化布的能力要求企業(yè)具備生產(chǎn)采購全球化能力、銷售網(wǎng)絡(luò)全球化能力和全球化管理能力。

工程機械產(chǎn)品的周期性和可貿(mào)易性決定每一個市場存在飽和臨界并且商品價格由全球市場供需關(guān)系決定，其生產(chǎn)、分銷、和價格都受到國際競爭態(tài)勢的影響。工程機械龍頭企業(yè)均實現(xiàn)全球布以擴張規(guī)模和降低風(fēng)險。由此國際化經(jīng)營成為越來越多工程機械企業(yè)發(fā)展的選擇路徑。

3月中下旬基建復(fù)工加速，預(yù)計4月迎來房地產(chǎn)及市政工程復(fù)工加速期，周期偏后的混凝土機械和起重機有望迎來較高增速。另一方面，國內(nèi)外零件產(chǎn)能受限，國產(chǎn)替代加速。近年在產(chǎn)品更新?lián)Q代、環(huán)保要求提升、“”方針等催動下，工程機械行業(yè)整體向好趨勢仍將延續(xù)。(本文來自樂晴智庫)

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