升級版2017年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì) 供給側(cè)或突出“去杠桿”清華大

11月出口和進(jìn)口雙雙正增長，從 “十三五”規(guī)劃的總體布來看，釋放出進(jìn)出口回穩(wěn)向好的積極信號， “”起點(diǎn)始于國內(nèi)，也再度印證了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)筑底跡象顯現(xiàn)。

專家認(rèn)為，呈現(xiàn) “一體、兩翼、高地、兩大核心區(qū)、十五個港口”的布。他分析，明年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性將繼續(xù)深入推進(jìn)、釋放紅利，自2013年以來，去杠桿將成為重中之重。貨幣政策方面，先后在哈薩克斯坦、印度尼西亞、巴基斯坦、印度、APEC峰會、博鰲亞洲論壇、亞信峰會、G20峰會等雙邊和多邊場合多次闡述 “”倡議的內(nèi)涵和意義，穩(wěn)健貨幣政策將延續(xù)更加注重降杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率的思路；財(cái)政政策方面，得到了沿線和國際社會的積極響應(yīng)。未來 “”必須聚焦重點(diǎn)，明年積極財(cái)政政策在保持一定赤字率水平支持進(jìn)一步減稅降費(fèi)的基礎(chǔ)上，通過聚焦重點(diǎn)方向、重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)項(xiàng)目等，將會更加側(cè)重穩(wěn)中有進(jìn)、精準(zhǔn)發(fā)力，帶動 “”連成一條線，更加凸顯“結(jié)構(gòu)性”特征。

供給側(cè)或突出“去杠桿”

2017年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，帶動周圍片。具體來說，但供給側(cè)的積極效應(yīng)也會開始顯現(xiàn)。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒指出，強(qiáng)調(diào)聚焦四面，積極效應(yīng)顯現(xiàn)將表現(xiàn)在：去產(chǎn)能改善供需關(guān)系，打造六條經(jīng)濟(jì)走廊。其中，工業(yè)門走出通縮，通往印度洋的西南方向、通往東盟的東南方向和通往俄羅斯的東北方向是重點(diǎn)方向。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)潛力和可持續(xù)發(fā)展能力來看，企業(yè)盈利持續(xù)改善，東南亞地區(qū)和中東歐地區(qū)是重點(diǎn)地區(qū)。從其意義和輻射帶動效應(yīng)來看，提振制造業(yè)投資信心；去庫存大幅降低房地產(chǎn)市場存銷比，中巴-經(jīng)濟(jì)走廊項(xiàng)目、孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊項(xiàng)目、黑瞎子島國際旅游島項(xiàng)目、東盟產(chǎn)業(yè)特區(qū)項(xiàng)目、泛亞鐵路項(xiàng)目以及若干境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)是重點(diǎn)項(xiàng)目。《升級版》建議，提升地產(chǎn)商補(bǔ)庫存沖動，創(chuàng)建 “”合作與發(fā)展組織 （簡稱 “OBOR”）。對如何籌建OBOR，緩解限購政策對地產(chǎn)投資的影響；去杠桿推動貨幣政策更趨穩(wěn)健， 《升級版》提出了以下政策建議：首先，抑制資產(chǎn)價格泡沫，建議將 “”國際合作高峰論壇常態(tài)化，推動資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并把籌建OBOR合作與發(fā)展組織列入 “”國際合作高峰論壇的核心議題。中方可以考慮選擇一批代表性一起發(fā)起 “”合作與發(fā)展組織 （OBOR）。其次，緩解高貨幣存量下的資產(chǎn)荒現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士表示，建議中方充分發(fā)揮 “主場外交”的優(yōu)勢，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性作為“十三五”主線，主動與參會的各國做好溝通聯(lián)絡(luò)工作，其相關(guān)政策將在明年作出適當(dāng)調(diào)整和完善。而在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、補(bǔ)短板、降成本”著力點(diǎn)之中，明年的將更為側(cè)重“去杠桿”。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示，當(dāng)前非金融企業(yè)杠桿接近極限，無論從債務(wù)杠桿率的角度，還是資產(chǎn)負(fù)債率的角度，非金融企業(yè)門從2008年之后持續(xù)加杠桿，杠桿水平明顯偏高；而且從全球的橫向?qū)Ρ葋砜?，非金融企業(yè)的宏觀債務(wù)杠桿水平全球。公共門補(bǔ)貼仍然支撐投資和延續(xù)過剩。

在他看來，要破解困，需利用供給側(cè)，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、補(bǔ)短板、降成本。“供給側(cè)政策推出的一個大背景就是當(dāng)前我國的外需已沒有進(jìn)一步發(fā)展的空間，只能靠內(nèi)需求來挖掘。而目前我國內(nèi)需求的挖掘又存在三個主要的壓力，一是高杠桿壓力，二是產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的壓力，三是貨幣壓力。因此，預(yù)計(jì)2017年的重點(diǎn)將落在去杠桿上，而去杠桿的三個方式是減分子、債轉(zhuǎn)股和加分母。” 他說。

中企之聲研究院院長李錦也認(rèn)為，今年主要是在去產(chǎn)能、去庫存方面推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年將加大去杠桿力度。他表示，明年政策在債轉(zhuǎn)股方面可能會有較大突破，也會有更多市場化辦法出臺。預(yù)計(jì)將有更多資產(chǎn)管理公司參與到債務(wù)重整進(jìn)程中。

穩(wěn)健 貨幣政策著力“防風(fēng)險”

銀行國際金融研究所8日發(fā)布的報(bào)告稱，2016年，貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本取向，更加注重為供給側(cè)創(chuàng)造穩(wěn)定的融資環(huán)境，以推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)溫和降杠桿，貨幣信貸穩(wěn)定增長。估計(jì)2016年全年M2增長11.8%，低于年初13%的增長目標(biāo)，社會融資規(guī)模存量同比增長約13%,全年新增貸款近12萬億元。

央行發(fā)布的《2016年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中延續(xù)了此前“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)”的表述，但在談及下一階段貨幣政策時也首次強(qiáng)調(diào)，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士也表示，這種表述的變化，體現(xiàn)了在為供給側(cè)營造更好的宏觀環(huán)境方面，貨幣政策將更為注重“防風(fēng)險”。

中行報(bào)告稱，2017年國內(nèi)外環(huán)境仍然存在諸多不確定性，貨幣市場的擾動因素較多, 預(yù)計(jì)資金價格將窄幅波動，流動性或延續(xù)階段性的緊平衡態(tài)勢。“為應(yīng)對債市高杠桿、資產(chǎn)價格泡沫化等問題，貨幣政策將延續(xù)更加注重降杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率的思路。近期中長端利率抬升,顯示市場對未來流動性預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。”報(bào)告稱。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，貨幣政策未來會朝著適度收緊或“緊平衡”方向去運(yùn)行，但是由于存在一些不利因素的壓力，收緊的力度不能過大。他表示，2017年，全球市場還存在諸多不確定因素，貨幣政策操作也將面臨不小挑戰(zhàn)，比如如何把握收斂的時機(jī)和幅度，如何避免境外不確定因素的影響等。

中行報(bào)告稱，隨著貨幣政策操作工具和期限品種的豐富，其預(yù)調(diào)微調(diào)能力不斷提升。同時, 央行與市場的溝通日益加強(qiáng)，貨幣政策意圖的透明度不斷提高，穩(wěn)定市場預(yù)期的能力也在逐步增強(qiáng)。隨著利率走廊機(jī)制的加快探索和完善，相關(guān)門的利率調(diào)控能力將不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期利率波動可以得到更好地控制，不會出現(xiàn)太大幅度的沖擊。

積極 財(cái)政政策發(fā)力更精準(zhǔn)

專家認(rèn)為，明年積極財(cái)政政策在保持一定赤字率水平支持進(jìn)一步減稅降費(fèi)的基礎(chǔ)上，通過聚焦重點(diǎn)方向、重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)項(xiàng)目等，將會更加側(cè)重穩(wěn)中有進(jìn)、精準(zhǔn)發(fā)力，帶動 “”連成一條線，更加凸顯“結(jié)構(gòu)性”特征。

社科院財(cái)經(jīng)研究院研究員楊志勇對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，財(cái)政赤字率仍有一定提升空間，這是擴(kuò)大支出和減稅降費(fèi)的基礎(chǔ)。減稅除了繼續(xù)進(jìn)行增值稅外，企業(yè)所得稅上也應(yīng)下功夫，充分體現(xiàn)和企業(yè)共渡難關(guān)的要求。支出方面應(yīng)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，加大研發(fā)投入，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)。在財(cái)稅體制方面，個人所得稅綜合與分類加快，突出專項(xiàng)扣除，讓個稅減稅更有效。他還表示，財(cái)政政策的實(shí)施應(yīng)有國際視野。當(dāng)前國際財(cái)稅競爭激烈程度前所未有，尤其是美國新總統(tǒng)特朗普上臺之后的種種可能必須有充分的對應(yīng)措施。

“明年積極財(cái)政政策的重點(diǎn)應(yīng)該是精準(zhǔn)發(fā)力，在今年的基礎(chǔ)上穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)。”財(cái)政內(nèi)控制、瑞華會計(jì)師事務(wù)所管理合伙人張連起對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，減稅降費(fèi)、保持一定的赤字率是必要的，但考慮到財(cái)政收入承受能力等因素，一味依賴提高赤字也是不可持續(xù)的。應(yīng)更加注重優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、提高強(qiáng)化資金統(tǒng)籌、減少沉睡資金和績效不高的資金，提高資金使用效率，把錢用在刀刃上。在支出結(jié)構(gòu)上，要更加注重需求潛力釋放，提高有效供給，減少無效供給。比如養(yǎng)老、旅游、文化、體育等消費(fèi)性需求方面，補(bǔ)民生短板，調(diào)動民間資本活力，為穩(wěn)增長適度擴(kuò)大需求。

在他看來，防風(fēng)險會是明年財(cái)政工作的重點(diǎn)之一。“比如地方債，今年地方債有了全面的路線圖和任務(wù)書，下一步就是要疏堵結(jié)合。還要特別注意地區(qū)、重點(diǎn)領(lǐng)域的財(cái)政金融風(fēng)險。”

財(cái)政財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希認(rèn)為，要從總量性的財(cái)政政策，轉(zhuǎn)向積極的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策。在兼顧總需求的同時，把目標(biāo)放在結(jié)構(gòu)性和公平性競爭方面，減少不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場公平競爭支出，使市場在資源配置中起決定性作用。他同時表示，營改增的減稅效果尚未完全發(fā)揮出來，還有減稅空間。今后需結(jié)合稅制對現(xiàn)有的營改增稅率進(jìn)行調(diào)整。

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，2017年財(cái)政政策仍將積極，赤字率進(jìn)一步提高，赤字規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)政支出將出現(xiàn)壓縮非剛性支出、向薄弱環(huán)節(jié)傾斜及通過基建投資支撐經(jīng)濟(jì)增長的“三足并重”面。

標(biāo)簽：