機(jī)械行業(yè)持續(xù)看好工程機(jī)械、造船及機(jī)床

讀：機(jī)械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，是較為典型的周期性行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控可能放緩行業(yè)增長(zhǎng)；升值加大產(chǎn)品出口成本；原材料（以鋼鐵為主）價(jià)格上漲給企業(yè)帶來(lái)一定經(jīng)營(yíng)壓力。

　　機(jī)械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，是較為典型的周期性行業(yè)。周期性行業(yè)公司隨行業(yè)周期轉(zhuǎn)好業(yè)績(jī)一般都有非常大幅的提升，判斷準(zhǔn)確可以獲得極大的投資收益。如在本輪上漲行情造就的第一高價(jià)股“船舶”，在2003年11月時(shí)股價(jià)曾一度跌到5元。 能創(chuàng)造出如此神話，除重組原因外，行業(yè)的周期反轉(zhuǎn)是最根本的因素。三年前整個(gè)造船業(yè)都處在盈虧邊緣，而到2006年時(shí)已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額530個(gè)億以上，利潤(rùn)率也從0增加到5%以上。

　　

　　國(guó)泰君安機(jī)械行業(yè)的分析師張錦燦認(rèn)為，在我國(guó)現(xiàn)階段，由于國(guó)內(nèi)重工業(yè)化推動(dòng)等原因，機(jī)械行業(yè)處于長(zhǎng)景氣周期之中、波動(dòng)的幅度降低。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)需求、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和我國(guó)對(duì)機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策支持驅(qū)動(dòng)機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)期快速發(fā)展。在眾多的子行業(yè)中，李錦燦目前比較看好工程機(jī)械、造船和機(jī)床。

　　

　　國(guó)內(nèi)需求旺盛、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

　　

　　受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，本輪機(jī)械行業(yè)景氣周期是從2002年左右開(kāi)始的。2003年，我國(guó)工業(yè)進(jìn)入了重工業(yè)時(shí)期，機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比值由2000年的21%提升到2005年的31%。在重工業(yè)化階段，城市化速度加快帶來(lái)投資、消費(fèi)的增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，全社會(huì)對(duì)機(jī)械行業(yè)等制造業(yè)產(chǎn)生了巨大的需求。

　　

　　近些年最熱的消費(fèi)當(dāng)屬和汽車，但大家一般不會(huì)將它們與機(jī)械行業(yè)直接聯(lián)系在一起，其實(shí)這兩項(xiàng)消費(fèi)的升溫會(huì)給機(jī)床、重型機(jī)械、機(jī)械零件、工程機(jī)械等機(jī)械產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)。另外，大家會(huì)經(jīng)常在新聞中聽(tīng)到關(guān)于某某高速通車、興修了某項(xiàng)水利設(shè)施的報(bào)道，事實(shí)上包括鐵路、高速公路，城市軌道交通，水利，農(nóng)村公路等都屬于基礎(chǔ)設(shè)施，這些基建的投資都會(huì)對(duì)機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生極大的利好。而且，我國(guó)國(guó)情決定這些基建項(xiàng)目將至少維持10年以上的時(shí)間，所以留給市場(chǎng)想像的空間也是非常大的。

　　

　　再一方面，目前制造業(yè)由發(fā)達(dá)向發(fā)展家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的傾向十分明顯。據(jù)估計(jì)，2005年發(fā)達(dá)所占全球制造業(yè)的份額由1970年的86%下降至67.6%，發(fā)展家所占份額則相應(yīng)增加。我國(guó)憑借穩(wěn)定的政治環(huán)境、具有競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)成本、日益提高的生產(chǎn)效率以及強(qiáng)大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，已成為國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承載。且目前我國(guó)承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要產(chǎn)業(yè)已由輕工業(yè)逐步轉(zhuǎn)向重工業(yè)，機(jī)械行業(yè)作為重工業(yè)的重要組成分受益明顯。再加上南美，東南亞，南亞，非洲等和地區(qū)的發(fā)展期需要價(jià)廉的機(jī)械產(chǎn)品。出口方面對(duì)機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)也非常明顯。

　　

　　在《技術(shù)改造國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅暫行辦法》中明確規(guī)定對(duì)于技術(shù)改造國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資的40%享受抵免企業(yè)所得稅優(yōu)惠。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，機(jī)械行業(yè)尤其是裝備制造業(yè)，受到政策的大力扶持。報(bào)告、“十一五”規(guī)劃等一系列政策中都有對(duì)機(jī)械行業(yè)的政策扶持。

　　

　　基建和出口對(duì)沖房地產(chǎn)不利

　　

　　固定資產(chǎn)投資、基建和出口是影響行業(yè)景氣的重要指標(biāo)。

　　

　　統(tǒng)計(jì)表明，今年密集的調(diào)控政策似乎并未對(duì)固定資產(chǎn)投資趨勢(shì)產(chǎn)生太大的影響，程度甚至不如去年下半年。三季度當(dāng)月投資增速達(dá)到27.3%，累計(jì)維持上半年趨勢(shì)，設(shè)備投資增速下降，不過(guò)依然還處在29%的高水平。水泥產(chǎn)量受到一定影響，不過(guò)已經(jīng)在10%的水平上企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速溫和回落，房地產(chǎn)投資增速又回到了35%以上?？傮w看，截至三季度末的宏觀數(shù)據(jù)并沒(méi)有看出太多要擔(dān)心的跡象。

　　從發(fā)改委、央行的輿論口徑看，目前經(jīng)濟(jì)還是處于偏快防止過(guò)熱階段，投資還沒(méi)有越線，并非主要打擊對(duì)象，不過(guò)警告的語(yǔ)氣相當(dāng)強(qiáng)烈。 工程機(jī)械行業(yè)的景氣還有基建和出口兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，這兩個(gè)因素不會(huì)受國(guó)內(nèi)調(diào)控政策影響。而且企業(yè)實(shí)際銷售情況相當(dāng)不錯(cuò)，很多企業(yè)產(chǎn)能非常緊張，擴(kuò)產(chǎn)投入較大。

而考慮到本幣升值可能帶來(lái)的外需受抑制的情況，壓制投資的可能性并不大，而且基礎(chǔ)設(shè)施（鐵路、公路、城建、電力）、礦煤油開(kāi)采等也是不得不做的事。另外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式面臨迫切調(diào)整要求，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出口產(chǎn)品升級(jí)是必然的選擇。而裝備制造業(yè)的水平是制約這一過(guò)程的主要硬件因素，自去年以來(lái)就一直高度強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新和振興裝備制造業(yè)。

　　

　　綜合起來(lái)，我們有足夠的理由對(duì)機(jī)械行業(yè)未來(lái)的前景保持樂(lè)觀，不論是服務(wù)于的工程機(jī)械等，還是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)床等，或者是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的造船等。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控可能放緩行業(yè)增長(zhǎng)；升值加大產(chǎn)品出口成本；原材料（以鋼鐵為主）價(jià)格上漲給企業(yè)帶來(lái)一定經(jīng)營(yíng)壓力。

　　

　　看好三個(gè)細(xì)分行業(yè)

　　

　　機(jī)床、船舶、工程機(jī)械是張錦燦目前看好的三個(gè)主要細(xì)分行業(yè)。

　　

　　今年工程機(jī)械行業(yè)的景氣是毋庸置疑的，高鐵將是明年主題。挖掘機(jī)、叉車和工程起重機(jī)的銷量增速排名前三，都在30%以上。京滬高鐵使我們對(duì)明年上半年工程機(jī)械行業(yè)的需求形勢(shì)更加有底，建議四季度買入，等待明年上半年的超常表現(xiàn)。重點(diǎn)配置龍頭公司中聯(lián)重科、三一重工。安徽合力是工程機(jī)械里攻防兼?zhèn)淦贩N，最保守看近3年穩(wěn)定高速成長(zhǎng)，建議增持。

　　

　　國(guó)內(nèi)造船業(yè)維持高景氣，散貨船唱主角。四季度的利潤(rùn)占比很高，歲末效應(yīng)應(yīng)當(dāng)關(guān)注。近期船價(jià)繼續(xù)攀升，散貨船相當(dāng)搶手，價(jià)格相對(duì)年初增40%，二手船已超新船。其它船型船價(jià)上漲一般在10%左右。訂單旺盛，承接新船訂單所占份額躍至42%。鋼材價(jià)格重拾升勢(shì)，略有不利。船舶、廣船國(guó)際、中集集團(tuán)謹(jǐn)慎增持，振華港機(jī)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，建議增持。

　　

　　今年機(jī)床行業(yè)的龍頭公司景氣不會(huì)比工程機(jī)械和船舶差，明年更是如此，市場(chǎng)對(duì)其景氣的關(guān)注度尚不夠。銷售增長(zhǎng)的利潤(rùn)彈性相當(dāng)可觀。下游機(jī)械行業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、進(jìn)口替代、政策扶持等因素共同影響下，機(jī)床行業(yè)3-5年的高增長(zhǎng)基本是確定的。如果不考慮選時(shí)因素，昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、沈陽(yáng)機(jī)床在目前價(jià)位均可增持。

　　

　　通過(guò)“周期反轉(zhuǎn)”和“產(chǎn)品周期”選股

　　

　　船舶和廣船國(guó)際的搶眼表現(xiàn)證明周期反轉(zhuǎn)是周期行業(yè)獲利最豐的投資方式。不過(guò)，經(jīng)過(guò)本輪牛市的普漲，周期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)大大減小。張錦燦認(rèn)為，通過(guò)考察近幾年增長(zhǎng)和盈利增長(zhǎng)一般的細(xì)分行業(yè)，還是有可能發(fā)現(xiàn)類似的機(jī)會(huì)。目前看，這種可能更多地存在于鐵路設(shè)備，印刷設(shè)備、紡織縫紉設(shè)備，改裝汽車，泵閥壓縮機(jī)，軸承，以及工程機(jī)械產(chǎn)品中的壓路機(jī)、平地機(jī)等近幾年增長(zhǎng)緩慢，利潤(rùn)率改善緩慢的行業(yè)中。

　　周期行業(yè)的起和落同樣超人預(yù)期，存在投資機(jī)遇。機(jī)械類產(chǎn)品都會(huì)經(jīng)歷引入、成長(zhǎng)、成熟、衰退幾個(gè)階段，張錦燦提醒大家，選機(jī)械類公司應(yīng)該選有成長(zhǎng)性的企業(yè)。之前的市場(chǎng)行為也說(shuō)明，這樣的企業(yè)有充分的想象空間，尤其是下游需要分散、用途廣泛的產(chǎn)品。 而對(duì)于即將進(jìn)入成熟期的產(chǎn)品則需要保持高度的警惕。處于前兩期的企業(yè)更被看好。

　　

　　一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，在產(chǎn)能大量擴(kuò)張的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)率下降、增長(zhǎng)速度緩慢、市場(chǎng)份額趨于均衡的問(wèn)題。比如柳工、山推、振華等公司雖然在各自行業(yè)中都表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，但在目前的行情下，想要有超預(yù)期的表現(xiàn)，可能性是相對(duì)較小的。

　　

　　最后，張錦燦還提醒廣大投資者，行業(yè)中還存在一些資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)，不過(guò)把握起來(lái)難度相對(duì)更大。投資時(shí)需要尋找那些有基本面支持的重組投資機(jī)會(huì)，特別要關(guān)注安全邊際。

標(biāo)簽：