機械業(yè)不同的生命周期下的不同投資機會

機械行業(yè)的各子行業(yè)，從生命周期和投資機會的角度，我們將其歸為四類：1）穩(wěn)定增長的“成長型公司”，主要關注點為推動行業(yè)長期增長的深層動力及動力的可持續(xù)性；代表性產品包括：叉車，挖掘機，小型挖掘機。2）自身面臨轉型的巨型公司，主要關注轉型的進度，代表公司為：中集集團，振華港機。3）行業(yè)進入明顯的“產業(yè)升級”進程的“產業(yè)升級板塊”，主要關注點為推動下游客戶升級自身裝備的動力是否迫切并可持續(xù)，代表性產品包括：紡織機械，縫紉機械，機床工具。4）業(yè)績波動型公司，主要包括和固定資產投資以及信貸政策相關的“工程機械公司”以及受全球航運市場周期波動影響的“造船類企業(yè)”；工程機械行業(yè)的主要關注點為FAI以及銀行的貨幣政策，代表性產品包括：混凝土設備，起重機，裝載機；造船行業(yè)的主要關注點為全球海事貿易量和運力供給的變化關系。

    成長型公司：該類公司的特點是其深層增長動力的可持續(xù)性。一般可持續(xù)的增長動力包括：可預測的持續(xù)增長的國內需求；巨大的出口空間配合全球競爭優(yōu)勢；或者兼而有之。如何判斷國內需求增長是否可持續(xù)是關鍵。

    轉型期的巨型公司：這類公司的特點是：在已有行業(yè)內已經處于控制地位，沒有很大的發(fā)展空間。公司依托其原有業(yè)務的財務實力，進入其它相關領域尋求發(fā)展。轉型能否成功，需要特別關注公司的財務實力，跨行業(yè)的管理能力。..產業(yè)升級類型的公司：這類公司的特點是：其下游客戶由于種種原因，被迫升級其技術裝備，從而給相關的機械制造公司帶來發(fā)展的機會。需要重點分析下游客戶升級自身裝備的原因以及該原因的可持續(xù)性。

    工程機械：這類公司共同的特點是：從短期看，對國內固定資產投資和信貸的依賴較高。在固定資產投資和信貸高速增長的年份，增長很快。但是在宏觀經濟緊縮的時候，銷售會產生一定波動。從長期看，各公司具體產品的成長性有差異，不過總體來說工程機械產品的趨勢在波動中是長期向上的。

    造船行業(yè)：造船行業(yè)是一個全球性的行業(yè)，企業(yè)的運行規(guī)律和全球造船行業(yè)高度相關。國內造船企業(yè)進一步增長有賴于全球造船行業(yè)的持續(xù)繁榮。由于目前全球船廠在手訂單已經占全球運力的55%，且07年單年新增訂單占全球運力的22%，我們認為08年新接訂單量下降的可能性比較大。由于預期下降，市場可能會降低對造船企業(yè)的估值。..投資建議：我們認為，在可長期增長的成長型公司估值沒有顯著高于其它類型的公司前，長期成長型公司的風險相對較小，主要包括：安徽合力，柳工。處于轉型期的公司中，中集集團的轉型速度較快，建議在08年年初重點關注轉型期公司中的中集集團。由于紡織，服裝，汽車等行業(yè)的產業(yè)升級需要，我們認為該類公司中的中捷股份，經緯紡機，沈陽機床值得關注。不過考慮到對紡織品出口退稅下調的影響，紡織及縫紉機械類企業(yè)的業(yè)績在07年4季度及08年1，2季度會受到影響。因此，我們建議投資者在08年2季度末重新關注紡織機械及縫紉機械公司。由于已經上市的造船企業(yè)具有成為中船集團整合自身資產平臺的可能。因此，激進的投資者可以考慮配置船舶，廣船國際。不過我們并不建議投資者僅僅因為看好造船行業(yè)而配置造船企業(yè)。工程機械類公司中的三一重工和中聯(lián)中科擁有出色的長期增長前景，不過考慮到目前全球宏觀經濟的不確定性以及較高的估值，其股價的中期走勢存在一定不確定性。山河智能08年業(yè)績增長的確定性較高，但是估值較貴。

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