樹地震災(zāi)區(qū)太原重工：政策支持帶來利潤業(yè)績增長穩(wěn)健組圖山

【背景】
 　年報及增發(fā)投向高鐵車輪車軸將為公司帶來明顯利潤增厚。
 　2010年 3月31日，已購機單位全力配合， 太原重工（600169）公布2009年年報：基本每股收益0.7746元，全力保證玉樹災(zāi)區(qū)的抗震救災(zāi)需求。山推代總經(jīng)理王飛一行16日深夜緊急到達災(zāi)區(qū)，稀釋每股收益0.7746元，在青海山推公司的大力幫助下，每股收益（扣除）0.7488元，第一時間聯(lián)系到當(dāng)?shù)剞k公和救災(zāi)辦。山推股份公司向青海、發(fā)改委、工信保證，每股凈資產(chǎn)4.27元，只要需要救援設(shè)備，凈資產(chǎn)收益率18.13％，山推一定竭盡全力支援！山推在抗震救災(zāi)中有著豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.87％，在2008年處置唐家山堰塞湖險情中，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤535297510.08元，山推連夜安排調(diào)運8臺機械設(shè)備，營業(yè)收入8068885023.98元，同時安排聯(lián)系人、應(yīng)急服務(wù)車、服務(wù)人員及配件等隨車前往，歸屬于母公司所有者凈利潤553746391.04元，晝夜兼程，歸屬于母公司股東權(quán)益3055049643.12元。從單季度看，為成功處置唐家山堰塞湖作出了重要貢獻，四季度公司營業(yè)收入23.27 億元，山推SD13推土機以過硬的質(zhì)量和性能在2008年堰塞湖抗震救災(zāi)中發(fā)揮了巨大作用，同比增長14.49％，被授予“功勛產(chǎn)品”。山推有能力打好這場抗震救災(zāi)戰(zhàn)！作為推土機行業(yè)的領(lǐng)頭羊的山推有責(zé)任有義務(wù)全力支援抗震救災(zāi)。目前，凈利潤1.48 億元，在山推總，同比增長39.47％。
 　09年公司挖掘焦化設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻銷售收入17.65億，全體山推員工迅速獻出愛心積極募捐，同比增長36.5％，紛紛表示將用愛崗敬業(yè)的實際行動真正詮釋出山推企業(yè)“厚德堅韌、創(chuàng)新奮進”的文化內(nèi)涵，由于20立方米以上的大型挖掘機占比不斷提升，奮力拼搏，該業(yè)務(wù)毛率水平也穩(wěn)步提高，迎難而上，09年該業(yè)務(wù)毛利率為16.4％，夜以繼日地加快增產(chǎn)高質(zhì)量的推土機，同比增長了愈4個百分點；09年鍛軋鋼設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻銷售收入為17.44億，支援抗震救災(zāi)；山推營銷服務(wù)系統(tǒng)廢寢忘食地推進對災(zāi)區(qū)的設(shè)備調(diào)配，同比增長28.1％，但毛利率下降了2.86個百分點。
 　4月7日太原重工公布非公行股票預(yù)案，本次非公行股票數(shù)量不超過18000 萬股，定價基準日為本次非公行股票的董事會決議公告之日（即2010 年4 月7 日），發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的90％，即不低于13.51 元/股。
　　【評論】
 　2009年在金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的雙重影響下，公司根據(jù)市場形勢的變化，繼續(xù)加快產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要產(chǎn)品中，露天礦用挖掘機、有色金屬擠壓設(shè)備、風(fēng)電、核電等銷售和訂貨增長較快，而鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品，如冶金起重機、油膜軸承等有一定程度的下降，總體上看，礦山、新能源、有色等行業(yè)產(chǎn)品成為支撐公司收入增長的主要力量。
 　從盈利能力方面看，2009年公司總體銷售毛利率為14.1％，略低于2008年的14.61％。公司的銷售費用同比增長40％以上，不過管理費用比上年明顯下降，支持了公司凈利潤的增長。
 　本次非公行A 股股票擬募集資金不超過16.86 億元，計劃用于新建高速列車輪軸國產(chǎn)化項目，項目建成后將形成年產(chǎn)30萬片高速列車車輪的生產(chǎn)能力以及年產(chǎn)1 萬根高速車軸精加工生產(chǎn)能力。2009 年初，公司試制成功了和諧號CRH1 型動車用的車輪、車軸，各項指標完全滿足歐洲EN 標準的要求。目前正在進行和諧號CRH3 型動車車輪、車軸的研制。根據(jù)公司可行性研究報告，本項目總投資168645 萬元，期兩年。項目達產(chǎn)后，可新增年銷售收入201226 萬元，實現(xiàn)年稅后利潤37696 萬元。
　　【投資亮點】
 　公司主營大型冶金起重機、礦用挖掘機等大型機械設(shè)備。去年定向增發(fā)募集的資金投向臨港重型裝備研制基地，并積極向風(fēng)電設(shè)備等新領(lǐng)域投資，這將為公司未來的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司有望受益于大規(guī)模投資的鐵路和基建等行業(yè)，并有望受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的煤炭和采掘業(yè)。在大重型火電、水電、風(fēng)電等裝備需求高速增長及國產(chǎn)化水平大幅提高的拉動下，我國重機行業(yè)步入了一個超長的高景氣周期之中；
 　未來隨著我國工業(yè)的發(fā)展和重機行業(yè)技術(shù)進步，公司將持續(xù)進行產(chǎn)品升級和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并不斷開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司自主研發(fā)設(shè)計的1.5MW 風(fēng)電整機已經(jīng)順利出產(chǎn)，1.5MW 風(fēng)電增速齒輪箱獲得了船級社頒發(fā)的“設(shè)計評估”和“型式試驗”認證證書，突破了批量生產(chǎn)瓶頸，這些將成為公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的重要增長點。另外，《十一五規(guī)劃》和《關(guān)于振興裝備制造業(yè)若干意見》等產(chǎn)業(yè)政策對太原重工形成了巨大的利好支持；
 　軌道交通車輪市場總需求預(yù)期：
 　機車方面，由于我國大功率機車車輪的制造技術(shù)相對薄弱，目前基本上依靠進口。2008-2010 年我國各年大功率機車下線數(shù)量分別為513 臺、1067 臺和1412 臺，對應(yīng)的車輪需求量約為6156 片、12804 片和16944 片。若開始進口替代，預(yù)計今后每年需要車輪在2 萬片以上。
 　貨車方面，我國正在不同用途的時速達160 公里/小時的快速貨運列車，這些改進措施及投入運營，將帶來對貨車車輪需求的明顯增加。公司預(yù)計貨車車輪的年需求約70～80 萬片、車軸30～40 萬根。時速160 公里/小時甚至200 公里/小時的快速貨運列車將是貨車車輪的新增需求，隨著高鐵路網(wǎng)的逐步形成，輕載高速貨車的需求應(yīng)大量放出，我們大致估計年新造約在1 萬輛左右，則將每年新增8 萬片快速貨車車輪需求。
 　隨著動車組和大功率機車投入使用年數(shù)已超過兩年，檢修及檢修中配件需求日益增加，為了降低動車組及大功率機車的使用成本，鐵道正在規(guī)劃五個大功率機車檢修基地和動車組檢修基地，我們預(yù)計相對應(yīng)的國產(chǎn)零件研發(fā)、試驗及生產(chǎn)正在緊密推進中。我們從公開信息收集到，鐵道計劃分別在廣州、武漢、上海、天津和哈爾濱五個大功率機車檢修基地。2009 年底，高速鐵路第一個動車檢修基地――北京動車段正式落成并投入使用。此外，我國目前還有上海、武漢和廣州三個動車組檢修基地正在中。
 　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，最近5個交易日來主力資金在太原重工上流入5.4億、流出4.6億，而10個交易日來主力資金流入6.1億、流出5.6億，可見主力資金正在建倉該股票；
　　【結(jié)論】
 　太原重工是目前國內(nèi)唯一一家同時生產(chǎn)火車車輪和車軸的企業(yè),通過了ISO9001、美國鐵路協(xié)會AAR、歐盟鐵路TSI 等質(zhì)量體系認證。太原重工目前已擁有年產(chǎn)能力為20 萬片車輪的輾鋼整體車輪生產(chǎn)線、7 萬根精密鍛造車軸生產(chǎn)線,未來發(fā)展可期。公司業(yè)績增長穩(wěn)健，并且受益于產(chǎn)品優(yōu)化和升級，前景空間良好。
 　在二級市場上，由于太原重工具有保險持股、社保持股等多重概念，股性歷來非?；钴S，極易受到大資金的關(guān)注。而基本面上大力發(fā)展裝備制造業(yè)的多重利好不斷傳來，也給太原重工提供了良好的氛圍。

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