上海寶馬展從中聯(lián)重科收購CIFA看合作伙伴的重要性撫挖重

　　“企業(yè)在尋求海外并購時，產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，和合適的合作伙伴一起出海，公司近300人的研發(fā)隊伍，將會有很好的協(xié)同效應(yīng)?！甭_(dá)林基金(Mandarin Capital Partners)創(chuàng)始合伙人傅德拉(Francesco Della Valentina)認(rèn)為，為產(chǎn)品多門類發(fā)展奠定了科技人才的資源保障，在中聯(lián)重科(000157)成功收購意大利機(jī)械制造商CIFA的過程中，也為新產(chǎn)品的不斷推出提供了速率保證。撫挖高度重視本次展會，三家“共同投資人”的結(jié)構(gòu)非常有效。 　　9月底，使展位面積達(dá)歷屆之最，中聯(lián)重科與CIFA在長沙簽署收購交割協(xié)議，展位號為室外展區(qū)E09，正式完成了對CIFA的全額收購。據(jù)了解，展位中心后區(qū)為耗資百萬的150平米雙層展臺。我們將展出QUY500履帶式起重機(jī)，這個總額達(dá)5.11億歐元的收購案，F(xiàn)WT55伸縮臂式履帶起重機(jī)，2.71億歐元由投資各方注入，兩臺產(chǎn)自撫挖全資子公司“撫挖錦重”的QY55F和QY40F汽車起重機(jī)共4臺產(chǎn)品。其中QUY500履帶式起重機(jī)，余下的2.4億歐元則通過意大利聯(lián)合圣保羅銀行牽頭的銀團(tuán)貸款籌集?，F(xiàn)金支付分中，起重噸級為500噸，中聯(lián)重科以1.626億歐元(約合17億元)間接獲取CIFA60%股權(quán)，有多種使用工況和國內(nèi)最先進(jìn)的可變幅超起功能與控制，共同投資方弘毅持股18.04%、高盛持股12.92%、曼達(dá)林持股9.04%。 　　按照中聯(lián)重科與三家共同投資方的約定，結(jié)合我公司最成熟的技術(shù)，在并購?fù)瓿扇曛?，與國外最新幾種先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，中聯(lián)重科隨時可以以現(xiàn)金或中聯(lián)重科股票的方式購買共同投資人手中的CIFA股份，整車采用模塊化設(shè)計，價格為投資價格加一定溢價。這相當(dāng)于用40%的股權(quán)空間換取了3家共同投資方對其在未來3年的全力支持。 　　拉三家PE入伙 　　2008年1月，具有運(yùn)輸重量低，中聯(lián)重科考慮收購CIFA。此后不久其董事長詹純新做了一個具有決定性意義的安排：邀請弘毅投資(Hony Capital)作為共同投資方一起來做這個收購。早在2006年弘毅就投資了中聯(lián)重科，尺寸小，目前是其第股東。同時，拆裝方便，與之有密切業(yè)務(wù)來往的進(jìn)出口銀行又把曼達(dá)林推薦給了中聯(lián)重科。“由于弘毅和曼達(dá)林、高盛做的都是PE投資，控制先進(jìn)等特點(diǎn)，因此彼此理解、溝通都很順暢”。 　　曼達(dá)林是一家中意基金，多種參數(shù)達(dá)到國外同類產(chǎn)品先進(jìn)水平。11月26日，其出資人分別是銀行、進(jìn)出口銀行以及意大利第銀行、歐洲最大銀行之一的圣保羅聯(lián)合銀行。 　　曼達(dá)林的幾位創(chuàng)始合伙人在意大利和歐洲有超過25年的的PE、金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，撫挖重工將在本次寶馬展上演出兩場重頭戲。首先是下午兩點(diǎn)，他們早在2007年下半年就了解到，CIFA的大股東要出售其股份。而直到2008年1月賣方才正式發(fā)出邀請投標(biāo)的程序函以及CIFA的初步情況介紹。 　　弘毅又邀請了高盛參與。后者不僅提供投行服務(wù)，而且有相當(dāng)多的國際并購經(jīng)驗(yàn)。雖然弘毅的團(tuán)隊基本上都是海龜，但中聯(lián)重科并購CIFA是其參與的首單跨國并購。 　　“并購是一項(xiàng)既國際又本土的業(yè)務(wù)?！睔W洲并購機(jī)構(gòu)Arietti & Partners創(chuàng)始人Attilio Arietti說。新一代的企業(yè)家有很強(qiáng)的走出去欲望，“為了有更好的盈利率、現(xiàn)金流，為了不總是作為價格的被動接受者”。 　　但以中聯(lián)重科收購CIFA為例，“歐洲、意大利在企業(yè)文化、法律法規(guī)、會計稅務(wù)制度、商業(yè)慣例以及工會制度等方面都與存在差異”。 　　海外并購不做“冤大頭” 　　弘毅投資總裁趙令歡此前在接受采訪時坦言，這個并購做的很艱難。僅國內(nèi)同時參與競標(biāo)的同行，就有4家。 　　但為這事，中聯(lián)重科董事長詹純新卻已經(jīng)醞釀了好多年。 　　事實(shí)上中聯(lián)重科與CIFA早就有接觸。2001年中聯(lián)重科引進(jìn)了這家公司的分裝備，2003年中聯(lián)重科甚至也曾提出過收購意圖。但當(dāng)時控制CIFA的兩個家族“一個贊成，一個反對”，所以未果。 　　“弘毅投資本來就是中聯(lián)重科的股東，他們對企業(yè)的發(fā)展、并購的價值以及合并后中聯(lián)重科與CIFA所能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，理解地最為透徹。”曼達(dá)林合伙人傅德拉說。 　　并購?fù)瓿珊髮⑷跃S持雙品牌，CIFA做高端而中聯(lián)重科注重中低端市場。CIFA在全球混凝土泵送機(jī)械市場中排名第三。波士頓咨詢公司的報告稱，其產(chǎn)品質(zhì)量可媲美這個領(lǐng)域的全球老大――德國Putzmeister公司。此后雙方的銷售都有望提高，中聯(lián)重科和CIFA的銷售網(wǎng)幾乎不重合。CIFA不僅在歐洲傳統(tǒng)市場具有相應(yīng)的市場份額和客戶忠誠度，在東歐、俄羅斯、印度等新興市場也有布，而中聯(lián)重科的優(yōu)勢在亞洲。 　　中聯(lián)重科共同投資人的國際化背景，能使賣家更容易地理解他們之間的“共同目標(biāo)”?！百u家可能對公司一無所知，但他們知道高盛的幾率則要高得多”。 　　此外共同投資人的作用還在于“不讓中聯(lián)重科多付錢”。在歐洲做并購流行的是投標(biāo)制，但“如果企業(yè)缺乏經(jīng)驗(yàn)，就可能出價過高”。據(jù)公開資料，三一重工對CIFA的估值要高過中聯(lián)重科，前者給出了5.5億到6.5億歐元的企業(yè)股權(quán)價值，而中聯(lián)重科的評估價值是4.9億歐元。在歐洲也設(shè)有辦公室的曼達(dá)林，對此次拍賣過程的信息“有更深一步地掌握”?！霸谝獯罄f英語能比說意大利語更深入那些圈子么？” 　　“企業(yè)初到歐洲做并購會遭遇問題?！备档吕e例，比如歐洲的勞工法對企業(yè)重組過程中的裁員問題有非常嚴(yán)格的規(guī)定。“很多企業(yè)對這個問題以及可能出現(xiàn)的工會反對意見會估計不足。”而有國際并購經(jīng)驗(yàn)的“伙伴”，也會提醒企業(yè)要小心歐洲對環(huán)境的要求。“這些在企業(yè)眼里并不突出的問題，可能會是談判桌上的決勝點(diǎn)?！? 　　據(jù)了解，從共同投資人的建議出發(fā)，中聯(lián)重科和CIFA已經(jīng)組建了整合，雙方高管都進(jìn)入了這個共同小組。一旦出現(xiàn)問題，就能迅速應(yīng)對，尋找解決辦法。中聯(lián)重科董事長詹純新表示看好這個合并，“即使不順暢，也不至于拖累彼此”。 　　而曼達(dá)林合伙人傅德拉對此的解釋是，雙方的管理團(tuán)隊都非常優(yōu)秀?！耙酝髽I(yè)在歐洲并購受挫，有些是因?yàn)樗麄兊牟①弻ο笫窍萑肜Ь车墓?，管理團(tuán)隊、上都有問題，因此在后期整合會有困難，但中聯(lián)收購CIFA項(xiàng)目完全不同。”

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