東吳證券：專項(xiàng)債落地增強(qiáng)工程機(jī)械確定性

為提振基建投資,今年擬安排專項(xiàng)債 3.75萬億,比去年增加 1.6萬億元;同時(shí),專項(xiàng)債資金用于重大項(xiàng)目資本金比例有所放寬,由去年的 20%提升至今年的 25%,帶動(dòng)專項(xiàng)債規(guī)模與基建融資撬動(dòng)效應(yīng)齊升。

從專項(xiàng)債投向來看,今年專項(xiàng)債投向基建比例顯著上升:2019年新增地方專項(xiàng)債規(guī)模 2.15萬億,投向基建的比例僅為 25%;2020年一季度發(fā)行 1.1萬億的地方專項(xiàng)債中,投向基建的比例高達(dá) 85%。

假設(shè)今年專項(xiàng)債投向基建的比例提升至 50%-60%,則相對(duì) 2019年,專項(xiàng)債投向基建的資金將有 1.34萬億-1.71萬億的增量。

地方新增赤字規(guī)模 2萬億,預(yù)計(jì)投向基建比重保持穩(wěn)定。2020年赤字率目標(biāo)上調(diào) 3.6%以上,財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加 1萬億元,同時(shí)發(fā)行抗疫特別國債 1萬億元。上述赤字共 2萬億全歸轉(zhuǎn)地方,主要用于保民生、促就業(yè)、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等。2015-2019年基建投資預(yù)算內(nèi)資金占財(cái)政支出比重約為 10%-12%,若 2020年該比重保持穩(wěn)定,則預(yù)計(jì)新增 2萬億赤字中,帶動(dòng)基建投資的增量為 1000億-1200億。

預(yù)計(jì)全年基建投資增速 8%-10%,工程機(jī)械高景氣確定性持續(xù)。由于特別國債和地方專項(xiàng)債均不納入財(cái)政赤字率,因此“擴(kuò)大赤字、增加專項(xiàng)債及發(fā)行特別國債”三個(gè)政策,對(duì)于基建投資的拉動(dòng)作用相對(duì)獨(dú)立。

綜合來看,我們認(rèn)為政策拉動(dòng)下,2020年基建投資增量約為 1.44萬億-1.83萬億,全年基建投資增速約為 8%-10%。新冠疫情影響下,我國一季度 GDP同比-6.8%,消費(fèi)端與出口端壓力較大,拉基建穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)日漸明朗化。今年以來基建政策催化劑不斷,上游工程機(jī)械內(nèi)在需求持續(xù)性預(yù)期明顯增強(qiáng),工程機(jī)械行業(yè)高景氣確定性持續(xù)。

重點(diǎn)推薦三一重工:全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升;出口不斷超預(yù)期;行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。恒立液壓國內(nèi)液壓行業(yè)龍頭,海外拓展+泵閥全面放量,增長(zhǎng)可期。中聯(lián)重科起重機(jī)、混凝土機(jī)龍頭,混凝土機(jī)剛開始更新周期,塔機(jī)銷量有望繼續(xù)超預(yù)期。浙江鼎力高空作業(yè)平臺(tái)龍頭,臂式放量可期。建議關(guān)注艾迪精密、柳工。

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