過后是春天工程機(jī)械行業(yè)難言拐點 企業(yè)將繼續(xù)分化工

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》相關(guān)報道，春天即將來臨。”柳工集團(tuán)裁鄭津?qū)ξ磥沓錆M希望。昨天，在經(jīng)歷長達(dá)一年的低潮期后，在位于璜土的江蘇江陰臨港工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)園內(nèi)舉行的“2012工程機(jī)械行業(yè)投資發(fā)展高峰論壇”上，工程機(jī)械行業(yè)近期迎來些許暖意。

隨著政策調(diào)整轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，鄭津的看法再次得到與會嘉賓的一致認(rèn)同：工程機(jī)械行業(yè)有望迎來新一輪的加速發(fā)展期。其實，加上發(fā)改委加速項目審批，工程機(jī)械行業(yè)回暖信號已先于政策傳達(dá)出來從5月21日強(qiáng)調(diào)把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置，這給了市場樂觀的理由。但政策面的松動仍停留在預(yù)期層面，到6月8日起央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，4月挖掘機(jī)、推土機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的銷售數(shù)據(jù)依然同比、環(huán)比雙雙下滑，不間斷的利好消息首先在政策上為工程機(jī)械行業(yè)松綁。有關(guān)專家表示，這也讓此前悲觀的氛圍難有徹底改觀。

 隨著政策轉(zhuǎn)變逐漸起效，行業(yè)迎來市場全面復(fù)蘇只剩下時間問題。工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會秘書長蘇子孟表示，工程機(jī)械行業(yè)能否在6月迎來拐點？對于這一問題，自去年以來，業(yè)內(nèi)各方莫衷一是。但業(yè)內(nèi)能夠達(dá)成共識的是：二季度工程機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績將繼續(xù)分化，整個工程機(jī)械行業(yè)實則處于理性調(diào)整期，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格將會進(jìn)一步凸顯。一些業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過其他上市公司。

連續(xù)迎來政策利好

過去一段時間，進(jìn)入2012年更是受到國際金融波動、國內(nèi)銀根緊縮、投資放緩等因素疊加影響。因此，工程機(jī)械行業(yè)連續(xù)迎來政策利好。5月23日，行業(yè)面臨著市場需求大起大落，常務(wù)會議稱，分企業(yè)難以適應(yīng)；資源短缺程度加大，“推進(jìn)‘十二五’規(guī)劃重大項目按期實施，分領(lǐng)域受到制約；企業(yè)研發(fā)投入不足，啟動一批事關(guān)全、帶動性強(qiáng)的重大項目，轉(zhuǎn)型升級面臨考驗；外資品牌強(qiáng)勢布，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項目，自主企業(yè)面臨壓力等諸多問題。但是，要加快前期工作進(jìn)度”。

此外，新的經(jīng)濟(jì)增長點往往誕生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)總裁牟文青告訴記者，有關(guān)“將穩(wěn)增長放到更重要位置”的講話，根據(jù)歐美、日本工程機(jī)械的發(fā)展經(jīng)驗，也讓市場明確了政策改善的預(yù)期。更讓人振奮的是，在城鎮(zhèn)化率達(dá)到70%以上后，發(fā)改委也加快了對新項目的審批，對設(shè)備的需求量顯著放緩，廣東湛江和廣西防城港鋼鐵項目獲批；黑龍江撫遠(yuǎn)、石河子、甘肅慶陽、重慶江北等多個機(jī)場項目也獲得批復(fù)。

華泰證券分析師陳耀邦認(rèn)為，會出現(xiàn)需求拐點。而2011年城鎮(zhèn)化率剛超過50%，隨著“穩(wěn)增長”力度的不斷加大，未來投資增速將有所恢復(fù)。中金公司分析員吳慧敏則認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底、地產(chǎn)政策不松動的前提下，二季度基建投資加速的預(yù)期將不斷強(qiáng)化，同時隨著基數(shù)大大降低，拉動效應(yīng)顯現(xiàn)，5月份后工程機(jī)械行業(yè)銷量增速將逐漸改善。

在政策向好引導(dǎo)下，A股市場在近期已作出反應(yīng)。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，5月28日～30日，機(jī)械行業(yè)板塊漲幅達(dá)4.35%，在所有板塊中居前；相關(guān)個股如山河智能（002097，收盤價9.71元）、廈工股份（600815，收盤價9.98元）、柳工（000528，收盤價13.86元）、徐工機(jī)械（000425，收盤價15.27元）、三一重工、中聯(lián)重科等紛紛大漲。

不過，政策帶來的狂歡并沒有持續(xù)太久。日前，發(fā)改委對所謂新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及“4萬億投資2.0版”等消息予以否認(rèn)。發(fā)改委副杜鷹也于近日在國新辦發(fā)布會上表示，要把國民經(jīng)濟(jì)增長更多地建立在擴(kuò)大內(nèi)需的基礎(chǔ)上。受此影響，工程機(jī)械行業(yè)在之后三個交易日連續(xù)走低。5月30日、31日，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、廈工股份、柳工等都出現(xiàn)小幅下跌；6月1日，前期漲幅較大的山河智能大跌5.54%。

銷量仍處冰點

發(fā)改委的“辟謠”給火熱的市場澆了一盆涼水。但更讓市場擔(dān)憂的是，從4月數(shù)據(jù)來看，工程機(jī)械行業(yè)面臨的形勢仍不容樂觀。筆者注意到，4月份本來應(yīng)該是工程機(jī)械行業(yè)銷售的旺季，但各個細(xì)分領(lǐng)域在該月的銷售數(shù)據(jù)卻低于預(yù)期。無論是在同比還是環(huán)比均呈下滑態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2012年4月，挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)銷量同比分別下滑41.88%、52.24%、23.85%、33.56%、54.57%，環(huán)比分別下滑33.89%、4.84%、17.12%、9.28%、2.83%。

華泰證券分析師王軼銘認(rèn)為，從調(diào)研情況來看，由于下游開工依然不足，經(jīng)銷商庫存還需2～3個月進(jìn)行消化，5月份銷售也并未好轉(zhuǎn)。盡管基建投資恢復(fù)正常速度，但房地產(chǎn)新開工面積仍看不到觸底的跡象。由于房地產(chǎn)投資對新設(shè)備銷售的影響較大，預(yù)計二季度銷售數(shù)據(jù)仍然不容樂觀。

“關(guān)鍵是看政策預(yù)期能不能好轉(zhuǎn)”。一位不愿具名的分析師表示，政策傳導(dǎo)有一個過程，銷售數(shù)據(jù)近期內(nèi)得到改善的可能性不大。

6月拐點之爭

隨著政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，工程機(jī)械行業(yè)能否在6月迎來拐點？筆者了解的情況顯示，業(yè)內(nèi)對6月份行情看法不一，而分歧的焦點在于下游基建能否拉動銷售數(shù)據(jù)回暖。

國泰君安分析師呂娟認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)的重要下游，如地產(chǎn)、大型基建呈回暖趨勢。根據(jù)擬在建項目網(wǎng)的統(tǒng)計，3月以來，鐵路、公路等基建項目工程設(shè)計量明顯增多，預(yù)計將在6月份拉動工程機(jī)械需求，預(yù)計行業(yè)基本面將在6月份迎來較明顯改善。

王軼銘卻認(rèn)為，1～4月房地產(chǎn)投資和新開工面積增速大幅回落。仍然強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定和嚴(yán)格實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策”，預(yù)計短期內(nèi)房地產(chǎn)政策不會放松。房地產(chǎn)企業(yè)目前最關(guān)心的是如何去庫存，在去庫存基本完成前，新開工的意愿不高。房地產(chǎn)投資低迷將影響工程機(jī)械銷售回暖的時間和力度。

呂娟亦表示，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的回暖反饋到地產(chǎn)投資和開工有3～6個月的滯后期，地產(chǎn)投資和開工數(shù)據(jù)要到7月份才能回升。

長江證券分析師章誠認(rèn)為，現(xiàn)有政策的改善主要體現(xiàn)為原有項目的復(fù)工，新開工項目較少；目前的復(fù)工有利于改善存量設(shè)備的盈利，但對設(shè)備的增量需求拉動有限；鐵路復(fù)工可以理解為鐵路正逐步恢復(fù)常態(tài)，但由于開工節(jié)奏有所放緩，因此對工程機(jī)械需求的拉動有限。

上述不愿具名的券商分析師則表示，每年6～8月都是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，參考意義不大。如果9、10月銷售數(shù)據(jù)回暖，那么行業(yè)的反轉(zhuǎn)就基本可以確定了。

長江證券分析師章誠也認(rèn)為，短期內(nèi)，政策調(diào)整對工程機(jī)械行業(yè)需求拉動不會改變環(huán)比下行的趨勢。

上市公司業(yè)績或繼續(xù)分化

盡管行業(yè)拐點何時到來尚存爭議，但布龍頭企業(yè)如中聯(lián)重科、三一重工、徐工等，成為業(yè)內(nèi)人士的一致策略。

筆者統(tǒng)計7家A股工程機(jī)械行業(yè)個股（三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、廈工股份、山河智能、安徽合力）去年年報和今年一季報后發(fā)現(xiàn)，2011年，這7家上市公司都取得了營業(yè)收入和凈利潤上的增長，但增長的幅度卻差距很大。中聯(lián)重科、三一重工去年營收同比分別增長43.89%、49.54%，凈利潤分別增長72.88%、54.02%，其他5家公司營收增速者為徐工機(jī)械（28.03%），凈利潤增速者為柳工（16.56%）。

一季度，工程機(jī)械行業(yè)景氣度較差，加之去年基數(shù)較高，因此相關(guān)上市公司業(yè)績均不理想。盡管如此，中聯(lián)重科和三一重工的營收和凈利潤都實現(xiàn)了增長。上述不愿具名的分析師告訴筆者，長遠(yuǎn)來看，行業(yè)這一分化情況或?qū)⒗^續(xù)。龍頭企業(yè)提供的產(chǎn)品、服務(wù)更有優(yōu)勢，對應(yīng)到業(yè)績上也會更好。

這一預(yù)言或?qū)崿F(xiàn)。就在5月30日，中聯(lián)重科第一批80輛裝載ZE360E挖掘機(jī)的車隊發(fā)往內(nèi)蒙古，交付客戶。這是中聯(lián)重科土方機(jī)械以來獲得的單筆最大銷售訂單，創(chuàng)造了挖掘機(jī)行業(yè)單筆銷售200臺的紀(jì)錄。事實上，出口也正在成為中聯(lián)和三一等龍頭企業(yè)新的利潤增長點。2011年，三一重工國際業(yè)務(wù)營收增幅達(dá)60.72%，遠(yuǎn)超國內(nèi)48.03%的增長率。

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