龍工：訂單足盈利看好

我們首次評(píng)論主要輪式裝載機(jī)及基建機(jī)械制造商與分銷商龍工(3339)，并給予「買入」評(píng)級(jí)。在國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資高速并持續(xù)增長(zhǎng)的情形下，預(yù)料基建機(jī)械的需求將保持殷切。
　　道路、鐵路、隧道及橋梁項(xiàng)目約國(guó)龍工2006年總營(yíng)業(yè)額40%。估計(jì)將在「十一五規(guī)劃」期間展開的該等基建項(xiàng)目涉及的總投資達(dá)到1.4萬億，而「十五規(guī)劃」的相對(duì)數(shù)字為2.19萬億。未來幾年龍工不愁訂單。
　　公司亦擬進(jìn)一步提升出口銷售，2006年出口僅占其總營(yíng)業(yè)額2.5%。其海外市場(chǎng)包括中東地區(qū)及俄羅斯。長(zhǎng)期而言，對(duì)新興市場(chǎng)的出口將成為公司的主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　龍工是最大的輪式裝載機(jī)生產(chǎn)商，與其他生產(chǎn)商在2006年合共擁有約55%市場(chǎng)占有率。但余下的市場(chǎng)卻頗為分散。隨著更多外來競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)料該行業(yè)將出現(xiàn)集成。龍工料將活躍于并購活動(dòng)以保持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　鋼材占公司2006年銷售成本55%。因此，鋼材價(jià)格的升跌對(duì)公司盈利能力有重大影響。假設(shè)公司未能將額外的鋼材成本轉(zhuǎn)嫁給顧客，則以我們的2007年盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行敏感度測(cè)試，鋼材價(jià)格每上升1%，公司純利率及純利將分別下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)及2%。
　　預(yù)測(cè)龍工2007及2008年盈利分別達(dá)7.13億(每股盈利:0.69)及8.80億(每股盈利:0.81)，按年上升14%及17%。以2.5%終極增長(zhǎng)率及11.0%加權(quán)平均資金成本算，我們的折算現(xiàn)金流量模型得出該股目標(biāo)價(jià)為19.87元，相當(dāng)于2008年23.8倍預(yù)計(jì)市盈率。

標(biāo)簽：