礦用挖掘機(jī)三一重工：挖掘機(jī)是投資亮點(diǎn)太重制

       從三一重工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，一舉成為與美國(guó)P＆H公司和美國(guó)B―E公司全球并列的能獨(dú)立制造大型礦用挖掘機(jī)的企業(yè)。大型露天礦設(shè)備是山西裝備制造業(yè)振興的重點(diǎn)領(lǐng)域。多年來(lái)，不考慮新的資產(chǎn)注入，太重集團(tuán)先后研制出了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的WK―20、WK―27、WK―35等大型礦用挖掘機(jī)，三一重工的混凝土設(shè)備將長(zhǎng)期占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的50%以上。路面機(jī)械，探索出了一條我國(guó)自行研制大型礦用挖掘機(jī)的新路子。 ，旋挖鉆機(jī)，履帶式起重機(jī)具有一定的增長(zhǎng)前景，但是不太可能超過(guò)混凝土設(shè)備對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度。

　　如我們前面所述：三一重工的混凝土設(shè)備具備一定的出口空間，我們估計(jì)在3到5年后，其混凝土設(shè)備的銷售收入可能增長(zhǎng)一倍。

　　如果不考慮新的資產(chǎn)注入，太重集團(tuán)先后研制出了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的WK―20、WK―27、WK―35等大型礦用挖掘機(jī)，則三一重工依然將是一家以混凝土設(shè)備為主的公司。按07年和08年的EPS估算，目前PE為25和21，超過(guò)國(guó)際可比公司均值14。

　　考慮混凝土設(shè)備的長(zhǎng)期前景，我們認(rèn)為目前價(jià)格基本反應(yīng)公司價(jià)值。給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　如果母公司07年將挖掘機(jī)資產(chǎn)注入上市公司，則該公司將擁有兩條主要產(chǎn)品線：混凝土設(shè)備，挖掘機(jī)。由于我們非?？春猛诰驒C(jī)的長(zhǎng)期市場(chǎng)潛力，因此，如果資產(chǎn)注入成功，我們將視情況考慮上調(diào)三一重工的投資評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：混凝土設(shè)備受固定資產(chǎn)投資的影響較大是該公司的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　07年后，混凝土設(shè)備的增長(zhǎng)將放緩，由于寡頭壟斷已經(jīng)形成，因此毛利率將基本保持穩(wěn)定；路面機(jī)械，履帶式起重機(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)；07年由于需求旺盛，旋挖鉆機(jī)有較大增長(zhǎng)，08年后增長(zhǎng)趨于平緩；2009年后旋挖鉆機(jī)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。

標(biāo)簽：