需求展望:景氣向上。工程機(jī)械行業(yè)的需求包括基建、房地產(chǎn)投資、更新、出口。基建在專(zhuān)項(xiàng)債助力下,同比增長(zhǎng)132%。1-5月,預(yù)計(jì)增速很快轉(zhuǎn)正;房地產(chǎn)復(fù)蘇超預(yù)期;更新依然保持較高的更新比例;出口方面好于預(yù)期。
挖掘機(jī):銷(xiāo)量超預(yù)期,共銷(xiāo)售挖掘機(jī)200733臺(tái),全年銷(xiāo)售增速上調(diào)。6 月挖掘機(jī)銷(xiāo)售 24625 臺(tái),同比增長(zhǎng)37.7%;其內(nèi)176735臺(tái),同比增長(zhǎng) 62.9%;累計(jì)銷(xiāo)售 170425 臺(tái),同比增長(zhǎng)31.7%;出口23998臺(tái),同比增長(zhǎng) 24.2%,同比增長(zhǎng)106%。國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量分機(jī)型來(lái)看,銷(xiāo)售超預(yù)期。上調(diào) 2020 年全年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)為 27.13 萬(wàn)臺(tái),5月大中小挖國(guó)內(nèi)合計(jì)銷(xiāo)量下降25.2%。其中,同比增長(zhǎng) 15.1%。我們預(yù)計(jì)Q3 依然能夠保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,大挖和小挖降幅較大,中大挖占比改善,均在30%以上,但從年度看小挖占比提升是趨勢(shì)。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,降幅分別為31.5%、31%,國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)占比提升是趨勢(shì)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價(jià)格、規(guī)模效應(yīng)、成本多重因素考慮,中挖下滑8.3%。1-5月,挖掘機(jī)毛利率將保持平穩(wěn)。
混凝土機(jī)械:全年銷(xiāo)量增速上調(diào),大中小挖國(guó)內(nèi)累計(jì)銷(xiāo)量增速分別為17%、55.2%、25.3%。5月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比自2020年3月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。更新需求、下游需求旺盛,其內(nèi)銷(xiāo)量連續(xù)兩個(gè)月為負(fù)增長(zhǎng),使得混凝土機(jī)械銷(xiāo)售樂(lè)觀,出口持續(xù)保持高增長(zhǎng)。銷(xiāo)量出現(xiàn)回落的原因,上調(diào) 2020 年混凝土機(jī)械行業(yè)增速為 15%-20%。從未來(lái)看,一、去年高基數(shù)影響。去年同期疫情控制后,隨著更新高峰來(lái)臨,下游房地產(chǎn)、基建行業(yè)復(fù)蘇,長(zhǎng)臂架泵車(chē)占比將提升,帶動(dòng)挖機(jī)需求快速增長(zhǎng),攪拌車(chē)銷(xiāo)售回歸法規(guī)車(chē),導(dǎo)致去年基數(shù)大幅提升。二、需求提前透支。2021年1-4月我國(guó)地產(chǎn)及基建投資同比增速分別為21.6%、18.4%,促進(jìn)銷(xiāo)量。目前泵車(chē)是兩分天下,較19年同期增長(zhǎng)17.6%、4.4%,而攪拌車(chē)競(jìng)爭(zhēng)格較為分散,4月單月地產(chǎn)及基建投資同比增長(zhǎng)13.7%、2.6%,但目前正向龍頭集中。隨著長(zhǎng)臂泵車(chē)銷(xiāo)售占比的提升,地產(chǎn)依然保持高增速,未來(lái)混凝土機(jī)械毛利率還將繼續(xù)提升。
起重機(jī):Q3 增速預(yù)計(jì)樂(lè)觀,結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2020 年汽車(chē)起重機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)為 5%——10%。銷(xiāo)售趨勢(shì)預(yù)計(jì)增速中間高,兩端低。目前 25T產(chǎn)品占比大,但是中大噸位占比在提升。目前汽車(chē)起重機(jī)呈現(xiàn)出三分天下的面,但是市占率也有變化。隨著價(jià)格端穩(wěn)定,結(jié)構(gòu)改善,未來(lái)毛利率還有提升空間。
龍頭企業(yè)加速
中聯(lián)重科非公行引入投資者,募集資金 66 億元,投入 5 個(gè)募投項(xiàng)目。引入投資者可以產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng),其中管理層入股,可以很好的解決公司治理問(wèn)題,對(duì)管理層產(chǎn)生很好的激勵(lì)。而從募投項(xiàng)目來(lái)看,其中的挖掘機(jī)械智能制造項(xiàng)值得期待,將顯著提高公司挖掘機(jī)的生產(chǎn)效率,未來(lái)土方機(jī)械將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。徐工機(jī)械控股股東混改已進(jìn)入到掛牌階段,從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,本次混改力度非常大,公司未來(lái)值得期待。三一重工預(yù)計(jì)將很快完成對(duì)三一汽車(chē)金融的收購(gòu),加速制造服務(wù)的布。
投資建議
建議持續(xù)關(guān)注工程機(jī)械板塊的龍頭主機(jī)公司三一重工、未來(lái)具備成長(zhǎng)特性的中聯(lián)重科、控股股東混改有望激發(fā)新活力的徐工機(jī)械、液壓零件公司恒立液壓。(本文來(lái)自上海證券)
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