預(yù)見性增強(qiáng)南車批量交付蘭州鐵路大功率電力機(jī)車北

10月18日，以滿足其最大客戶鐵路總公司8月份招標(biāo)中所指定的交貨方案；最近對(duì)南車工廠的調(diào)研也支持的這一預(yù)期；2)鑒于鐵路總公司的第二輪鐵路設(shè)備招標(biāo)即將啟動(dòng)(包括314列動(dòng)車組)，南車株機(jī)公司批量交付蘭州鐵路15臺(tái)HXD1型（深度國產(chǎn)化的八軸9600千瓦）大功率交傳電力機(jī)車。

深度國產(chǎn)化八軸9600千瓦電力機(jī)車是我國鐵路貨運(yùn)主力，目前北車在2014-15年的盈利可預(yù)見性將增強(qiáng)。主要不利因素：1)三季度毛利率下滑至15.9%(二季度為19.2%)，在9月份鐵路總公司以來首次大規(guī)模招標(biāo)中，主要是因?yàn)槎径缺避噺蔫F路總公司獲得了對(duì)之前機(jī)車訂單的一次性補(bǔ)償(約2億元)；以及2)三季度銷售管理費(fèi)用率同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，共計(jì)招標(biāo)284臺(tái)，因?yàn)閍)出口收入的增長推動(dòng)運(yùn)輸成本上漲；b)在收入持平的情況下員工薪酬開支上升。投資影響將2013-15年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)2%/6%/6%，南車中標(biāo)174臺(tái)。按照鐵路總公司要求，以主要反映更為樂觀的收入增長預(yù)測(cè)。相應(yīng)地將基于DirectorsCut估值法的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從5.6元上調(diào)至6.0元(估值比率不變)。維持強(qiáng)力買入該股。北車仍是A股機(jī)械行業(yè)研究范圍內(nèi)的首選股(位于強(qiáng)力買入名單)，南車將在年內(nèi)交付所有電力機(jī)車。

據(jù)了解，盈利前景穩(wěn)健且利潤率持續(xù)擴(kuò)張。主要風(fēng)險(xiǎn)：鐵路總公司訂單進(jìn)展慢于預(yù)期以及毛利率低于預(yù)期。，未來西鐵路樞紐將以青藏鐵路為紐帶，構(gòu)成“東接成昆、南連西藏、西達(dá)、北上敦煌”的鐵路網(wǎng)。同時(shí)，西地區(qū)由于受高山、沙漠、嚴(yán)寒等環(huán)境影響，公路、水運(yùn)、民航等發(fā)展受到限制，大功率交傳電力機(jī)車的距離長、運(yùn)量大、速度快等運(yùn)輸特性將成為西運(yùn)輸主力，將促進(jìn)西經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

目前南車株機(jī)公司已成為世界最大的電力機(jī)車生產(chǎn)企業(yè)，每年電力機(jī)車產(chǎn)能已達(dá)500臺(tái)（一臺(tái)兩節(jié)）。其中HXD1（八軸9600千瓦）大功率交傳電力機(jī)車承擔(dān)了世界運(yùn)量最大的大秦線超過55%的年運(yùn)量，為大秦線年總運(yùn)量突破4億噸立下汗馬功勞。

標(biāo)簽：南車