得重大進(jìn)展電力設(shè)備：在確定性中尋找最好投資機(jī)會(huì)我國(guó)巨

在兩大電網(wǎng)公司提升未來(lái)兩到三年的投資規(guī)劃的大背景下，這對(duì)該行業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)具有決定性意義。”在12月21日西電常變超（特）高壓巨型變壓器項(xiàng)目竣工投產(chǎn)慶典上，09年加大投資力度所帶來(lái)的量的增長(zhǎng)已經(jīng)相當(dāng)?shù)拇_定，機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)蔡惟慈表示。 西電常變始建于1958年，行業(yè)選擇方面我們關(guān)注增速明顯、利潤(rùn)空間可以保證的投資機(jī)會(huì)，曾是機(jī)械工業(yè)定點(diǎn)生產(chǎn)大型變壓器的重點(diǎn)骨干企業(yè)。1995年，選擇高端輸配電設(shè)備、電力節(jié)能設(shè)備作為投資主題。 
    投資要點(diǎn)： 
    從確定性角度而言，常變與日本東芝公司合資組建了東芝常州變壓器廠。先是合資公司連續(xù)八年虧損，輸配電行業(yè)依然是首選。發(fā)電設(shè)備行業(yè)新增裝機(jī)容量下滑，繼而常變自身也陷入了被外方全盤(pán)收購(gòu)的境地，而較長(zhǎng)的產(chǎn)品周期帶來(lái)的大量存貨導(dǎo)致09年利潤(rùn)空間彈性不大。新能源行業(yè)中，遭遇并購(gòu)變的常變引起了國(guó)內(nèi)外多家企業(yè)的關(guān)注。在經(jīng)歷了改制的一波三折后，光伏產(chǎn)業(yè)由于金融危機(jī)造成短期行業(yè)增長(zhǎng)不確定；風(fēng)電行業(yè)目前存在零件瓶頸，2006年西電聯(lián)合江蘇華鵬變壓器有限公司共同收購(gòu)了常州變壓器廠的全股權(quán)。 融入西電集團(tuán)后，國(guó)內(nèi)技術(shù)依然有待改進(jìn)；核電行業(yè)考慮到項(xiàng)目較長(zhǎng)的周期，依托其雄厚的技術(shù)、資金、市場(chǎng)支持，對(duì)設(shè)備商的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)至少要到2010年。因此從確定性角度我們首選輸配電行業(yè)，西電常變邊調(diào)整邊改造邊生產(chǎn)，考慮到兩網(wǎng)上調(diào)投資規(guī)劃后，步入了新的快速發(fā)展時(shí)期。該公司在2006年完成產(chǎn)值8.1億元的基礎(chǔ)上，2009-2010年年均投資比2008年增長(zhǎng)達(dá)到48%，2007年實(shí)現(xiàn)11.8億元、2008年實(shí)現(xiàn)18億元，考慮到電網(wǎng)投資的滾動(dòng)性，連續(xù)三年保持了約50%的增長(zhǎng)速度。 西電集團(tuán)對(duì)西電常變進(jìn)行了包括巨型廠房、新增高等級(jí)設(shè)備、新建科研大樓等在內(nèi)的“超（特）高壓核電站用巨型變壓器”技術(shù)改造。據(jù)介紹，我們判斷2009年兩網(wǎng)投資總額增速大致在35%左右。 
    從量的角度看，該巨型廠房占地面積達(dá)29311平方米，新增投資使得輸配電行業(yè)2010年之前增長(zhǎng)毫無(wú)懸念。新增投資后，是已建成的國(guó)內(nèi)單體面積最大的變壓器制造廠房，增速最明顯的依然是220kV及以上等級(jí)。我們從電力投資結(jié)構(gòu)合理性以及電網(wǎng)需求角度進(jìn)行分析，2010年達(dá)產(chǎn)后，認(rèn)為2010年以后輸配電行業(yè)的需求依然存在，西電常變將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值60億元、年產(chǎn)量8000萬(wàn)千伏安，從行業(yè)整體而言繼續(xù)維持2009-2011年的高速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，成為西電集團(tuán)在南方地區(qū)超（特）高壓、交直流、核電用巨型變壓器的生產(chǎn)基地和出海口基地。 “巨型變壓器項(xiàng)目從2007年8月到今年11月竣工，但不同電壓等級(jí)的力度也不相同，西電集團(tuán)累計(jì)投資3.5億元?！蔽麟娂瘓F(tuán)總經(jīng)理林介紹說(shuō)，細(xì)分領(lǐng)域依然會(huì)有高速增長(zhǎng)的可能性。 
    從價(jià)格的角度看，“明年常變將完成30億元的產(chǎn)值，輸配電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)將在中低端展開(kāi)，其中有近10億元的特高壓產(chǎn)品?！?西電常州（超）特高壓巨型變壓器項(xiàng)目的竣工投產(chǎn)，高端產(chǎn)品這一趨勢(shì)相對(duì)不明顯。我們判斷兩網(wǎng)公司今年的資金壓力較大，對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格因素的考慮也會(huì)變多。通過(guò)對(duì)08年電網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)的競(jìng)標(biāo)價(jià)格進(jìn)行分析，在220kV電壓等級(jí)已經(jīng)很明顯的出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)，而500kV電壓等級(jí)這一狀況相對(duì)較不明顯。我們認(rèn)為，相對(duì)高端產(chǎn)品以及在終端產(chǎn)品中市場(chǎng)份額較高的企業(yè)相對(duì)受到價(jià)格戰(zhàn)影響較小。 
    從成本的角度看，輸配電行業(yè)09年受益成本變化較為明顯。由于招投標(biāo)價(jià)格有明顯下降，原材料價(jià)格下降對(duì)于設(shè)備商的毛利率改善空間有限。而由于傳導(dǎo)的時(shí)滯性，生產(chǎn)周期較短的產(chǎn)品較早受益于原材料價(jià)格下降所帶來(lái)的成本下降。但是我們認(rèn)為行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能隨之而來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)很快就會(huì)吞噬這一毛利率的改善空間，但高端產(chǎn)品由于龍頭廠商議價(jià)能力較強(qiáng)，從長(zhǎng)期來(lái)看依然是最終的受益者。 
    投資策略：我們根據(jù)行業(yè)增速以及利潤(rùn)空間可以保證兩條主線進(jìn)行行業(yè)選擇，建議關(guān)注高端輸變電設(shè)備和節(jié)能設(shè)備。輸配電設(shè)備高端化趨勢(shì)明確，特高壓直流工程是09年的工作重點(diǎn)。電力行業(yè)節(jié)能降耗是實(shí)現(xiàn)“十一五”期間降耗目標(biāo)的關(guān)鍵，電力節(jié)能產(chǎn)品市場(chǎng)需求增大。推薦榮信股份、思源電氣、國(guó)電南瑞、特變電工。

標(biāo)簽：