單月降幅收窄，連續(xù)4個季度承壓的工程機械行業(yè)凜冬已過？

在項目中，挖掘機作為率先使用的工程機械，某種程度上是工程機械行業(yè)復(fù)蘇的先行指標(biāo)(領(lǐng)先3個月至1年不等)，因此挖掘機的銷量好壞，對于整個工程機械的行業(yè)都有重要的研判作用。

根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年1-4月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品101709臺，同比下降41.4%。4月，納入統(tǒng)計的26家主機制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品24534臺，同比下降47.3%，降幅環(huán)比3月收窄5.8pct。其內(nèi)銷售16032臺，同比下降61%，降幅環(huán)比3月收窄2.6pct;出口8502臺，同比增長55%，出口繼續(xù)維持高增長。

自2017年下半年以來，工程機械行業(yè)連續(xù)5年實現(xiàn)高速增長，積累了較大的設(shè)備保有量，而此時疊加地產(chǎn)投資增速放緩，因此，保有量持續(xù)增長的壓力較大。而2021年二季度起，挖掘機、汽車起重機、泵車等工程機械產(chǎn)品銷量同比增速持續(xù)下滑，市場普遍認(rèn)為工程機械行業(yè)迎來了下行周期。

值得一提的是，自2021Q2起，挖掘機行業(yè)便進入下行期，目前已經(jīng)歷四個季度消化前期高值。并且導(dǎo)致今年4月銷量大幅下降的原因除了去年同期高基數(shù)因素外，本輪疫情反彈導(dǎo)致全國多地停工，挖掘機進入存量市場設(shè)備更新?lián)Q代需求下行也是重要的影響因素。不過隨著在基建方面的投入在疫情緩解后將逐步實施以及海外市場的快速增長對沖下滑的國內(nèi)市場，Q2挖掘機行業(yè)降幅有望收窄，Q3增速或?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)正。

基建為穩(wěn)把手，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖

2020年初，新冠疫情爆發(fā)，打亂經(jīng)濟發(fā)展節(jié)奏。在疫情影響下2020年一季度我國GDP不變價同比降低6.9%，商品房住宅銷售面積從2020年2月同比降低39.2%，持續(xù)為負至9月，10月才開始回正至同比增長0.9%。

經(jīng)濟短暫恢復(fù)后，2021年地產(chǎn)企業(yè)信用違約事件暴雷不斷，疊加限產(chǎn)限電以及疫情反撲影響，繼2021年上半年GDP不變價同比維持7.9%的增長后，GDP于2021年年中再次觸底，同時2021年二季度后城鎮(zhèn)失業(yè)率也開始攀升。

今年，全國疫情反彈，核心城市受到疫情影響，深圳上海等地疫情對經(jīng)濟發(fā)展造成壓力;同時海外勢尚不明朗，造成能源價格等大宗商品價格持續(xù)上漲，對制造業(yè)等中下游企業(yè)產(chǎn)生影響。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，一月以及二月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對較好，但三月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，除基建投資相較于1-2月有所改善外，消費、出口、制造業(yè)投資以及房地產(chǎn)投資均走弱。相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與前幾輪穩(wěn)增長相比偏弱。當(dāng)前本輪疫情沖擊依舊明顯，經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)仍有阻力。

在我國，房地產(chǎn)行業(yè)以及基建對于經(jīng)濟的拉動效果毋庸置疑。

先看房地產(chǎn)行業(yè)，2022年一季度市場信心較弱，銷售端、投資端表現(xiàn)低迷，房屋價格指數(shù)同比及房地產(chǎn)投資額同比增速回落至歷史低位。2022年一季度房地產(chǎn)投資額27764.95億元，同比增長0.7%。在“房住不炒”的政策基調(diào)下，房地產(chǎn)匯集效應(yīng)減弱，市場觀望情緒濃厚，房價指數(shù)同比持續(xù)下探，2022年3月百城住宅價格指數(shù)同增1.72%，70個大中城市新建商品價格指數(shù)同增0.7%。

2022年一季度商品房銷售面積、新開工面積同比為負，2022年1-3月商品房銷售面積31045.96萬平米，同比-13.8%，房地產(chǎn)施工面積806259萬平米，同比增長1%，房地產(chǎn)新開工施工面積29837萬平米，同比-17.5%，房地產(chǎn)竣工面積16929萬平米，同比-11.5%。2021年房地產(chǎn)行業(yè)信用違約事件頻發(fā)，企業(yè)資金鏈緊張，拿地意愿較低，短期來看，行業(yè)增長動能較弱。

2022年以來，在兩會等多個重要會議維持“房住不炒”的表述，同時強調(diào)應(yīng)滿足購房者合理需求，因城施策促進房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，指出房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)“平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”，并提出大力發(fā)展保障房與長租房。進入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內(nèi)的多個一、二線大城市先后降低購房門檻，出臺購房政策。從政策端來看，地產(chǎn)行業(yè)“松綁”+“支持”意味愈加明顯，地產(chǎn)行業(yè)或正接近底，隨著政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)行業(yè)有望逐漸回暖。

基建方面，4月26日，主持財經(jīng)第十一次會議，研究全面加強基礎(chǔ)設(shè)施問題。要適度超前，布有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時把握好超前的度。在專項債上，2021年底財政提前下達了今年地方新增專項債額度1.46萬億元，截至3月底已累計發(fā)行約1.25萬億元，占提前下達額度的86%。預(yù)計二季度專項債方面仍舊加速落地。

在整個工程機械市場需求中，基建、地產(chǎn)貢獻了工程機械保有量中約70%需求，其中基建占40%左右，地產(chǎn)30%左右，此外是更新?lián)Q代、人工替代、出口等需求。

隨著房地產(chǎn)市場的松綁，基建投資前置持續(xù)發(fā)力，以挖掘機為代表的工程機械二季度下滑幅度將會明顯收窄。

除此之外，從前4月挖掘機出口數(shù)據(jù)來看，挖掘機海外出口銷量持續(xù)高增長，數(shù)據(jù)顯示，1-4月挖掘機出口33787臺，同比增長79%，過去5年出口銷量CAGR達56%，2021年全年出口實現(xiàn)6.8萬臺，同比增長97%，若今年挖掘機出口銷量同比增長50%，則可對沖國內(nèi)約25%的銷量下滑。

原材料下行，業(yè)績邊際有望得到改善

在整個工程機械的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要為鋼鐵、液壓件以及發(fā)動機。

受原材料和海運費用影響，2021年及2022年Q1工程機械行業(yè)毛利率/凈利率整體呈下降趨勢。

智通財經(jīng)APP了解到，2021年和2022Q1 平均鋼材綜合價格同比增長 34%和4.4%。根據(jù)東吳證券(601555)統(tǒng)計，2021 年行業(yè)毛利率和凈利率分別為 21.9%和7.2%，同比下降3.6pct和3.5pct。2022Q1 由于營收下降，大宗價格反彈，工程機械行業(yè)毛利率和凈利率進一步下滑至18.8%和6.1%;環(huán)比下降3.1pct和1.1pct。

海運價格方面，目前波羅的海干散貨運價指數(shù)已經(jīng)降至3100點，較于去年高點5600點也有所回落，但是相較于去年同期并未大幅下跌。

不過，近期原材料的價格有所松動。方正期貨表示，4 月鋼材出口環(huán)比無明顯增加。本周鐵元素的終端需求仍無明顯恢復(fù)，成材整體去庫幅度仍不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫存已累至年內(nèi)新高。近期海外成材價格回調(diào)明顯，國內(nèi)成材價格缺乏上行驅(qū)動，寶鋼鞍鋼下調(diào) 6 月份產(chǎn)品價格，本周國內(nèi)主要鋼種價格繼續(xù)回調(diào)。在終端需求未出現(xiàn)明顯改善之前，鐵礦價格暫不具備持續(xù)上行驅(qū)動。

綜合來看，在原材料價格穩(wěn)定后，工程機械行業(yè)的毛利率有望邊際改善，而下游的基建以及地產(chǎn)的松綁，下半年工程機械行業(yè)的盈利能力有望得到大幅改善。

具體個股方面，三一重工(600031)(600031.SH)挖掘機、混凝土機械、起重機主力品種營業(yè)收入占比達到 84.48%。2021年以及今年一季度，由于地產(chǎn)行業(yè)形勢不佳，房地產(chǎn)新開工和投資都出現(xiàn)明顯下滑，疊加基建投資沒有及時發(fā)力托底，導(dǎo)致公司業(yè)績承壓。2022Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 202.78 億，同比下滑 39.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.9 億，同比下滑 71.29%。

作為國內(nèi)工程機械龍頭企業(yè)，三一重工加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，全面推進智能化、電動化、國際化，不斷增強公司核心競爭力。2021 年,公司研發(fā)費用投入 65.09億元，較 2020 年同比增長 30.4%。

在大量的研發(fā)費用投入下，2021 年公司推進 22 家燈塔工廠，累計實現(xiàn) 14 家燈塔工廠建成達產(chǎn)，產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%，工藝自動化率大幅提升;于此同時，公司也了 34 款電動產(chǎn)品，上市電動產(chǎn)品20款，產(chǎn)品涵蓋純電、換電、氫燃料3大技術(shù)路線;此外，2021年公司實現(xiàn)國際銷售收入 248.46 億元，同比大幅增長 76.16%。其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入 190.22 億元，增長 109%;國際收入占營業(yè)收入比重 23.4%，同比上升 9.2 個百分點。

中聯(lián)重科(01157，000157.SZ)公司主要從事工程機械和農(nóng)業(yè)機械相關(guān)業(yè)務(wù)。工程機械包括混凝土機械、起重機、高空作業(yè)機械等主要為基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)服務(wù);農(nóng)業(yè)機械包括耕作機械、收獲機械等，主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供生產(chǎn)全過程服務(wù)。

汽車起重機產(chǎn)品持續(xù)保持市場領(lǐng)先，30 噸及以上汽車起重機銷量居行業(yè)第一，大噸位汽車起重機同比增長超過 30%;超大噸位履帶起重機國內(nèi)市場份額位居行業(yè)第一。建筑起重機械銷售額創(chuàng)歷史新高，銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一;混凝土機械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一。

受原材料價格上行以及下游需求低迷的影響，2021年以及2022年Q1公司業(yè)績承壓，業(yè)績下降明顯。不過公司高空平臺及國際化業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2021 年，公司實現(xiàn)高空作業(yè)機械銷售額 33.51 億元，同比大幅增長 310.76%。高機海外銷售已覆蓋洲 58 個和地區(qū)，產(chǎn)品相繼進入歐洲 18 國、美國、加拿大、澳大利亞等高端市場。2021 年公司海外收入 57.89 億元，同比增長 51.05%，已完成 17 個重點本地化業(yè)務(wù)和運營體系。(本文來自智通財經(jīng))

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