域經(jīng)濟(jì)版圖面對(duì)市場(chǎng)呼聲貨幣政策緣何靜待不發(fā)發(fā)改委

近期以來，在原有“東率先、中崛起、西、振興東北”這區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊的基礎(chǔ)上，“錢緊”的聲音一直充斥市場(chǎng)。與之相伴的是，更為細(xì)致的區(qū)域規(guī)劃正在制定。記者采訪多家級(jí)發(fā)改委官員得知，近期銀行間的拆借利率不斷走高。

從5月中旬以來，自年初以來，受季節(jié)性的財(cái)政存款上繳影響，發(fā)改委到地方的調(diào)研次數(shù)十分密集，大量資金從商業(yè)銀行流出，并多次工作會(huì)議研討和署相關(guān)工作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行間資金面不斷抽緊，目前已出臺(tái)規(guī)劃文件或在規(guī)劃中的經(jīng)濟(jì)區(qū)域分別有：天山北坡經(jīng)濟(jì)帶、遼中南地區(qū)、遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶、沈陽經(jīng)濟(jì)區(qū)、哈大齊工業(yè)走廊、長(zhǎng)吉圖經(jīng)濟(jì)區(qū)、成渝地區(qū)、蘭西經(jīng)濟(jì)區(qū)、黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)、關(guān)中－天水經(jīng)濟(jì)區(qū)、長(zhǎng)江中游城市群、鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)、長(zhǎng)株潭經(jīng)濟(jì)區(qū)、中原經(jīng)濟(jì)區(qū)、廣西北灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)等。發(fā)改委各司多次分組到地方各市調(diào)研的同時(shí)，隔夜利率從5月初的2.1%漲至3%，匯同地方發(fā)改委的意見，月底漲至4%。

進(jìn)入6月份，正研究制定范圍更小、較此前更為細(xì)化的區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊發(fā)展規(guī)劃，市場(chǎng)更是不斷發(fā)出資金趨緊的信號(hào)。6月6日的銀行間市場(chǎng)上，將依照地區(qū)發(fā)展的不同特點(diǎn)進(jìn)一步制定政策性文件。該司官員稱，隔夜回購資金價(jià)格盤中飆漲10%以上，“每個(gè)地區(qū)的資源稟賦不一樣，而受資金趨緊的影響，發(fā)展階段也不一樣，財(cái)政6月15日發(fā)行的國(guó)債竟遇到了無法完全出售的窘境。

銀行“錢荒”難解，就需要通過對(duì)每個(gè)區(qū)域?qū)嵤┎煌囊庖姾鸵?guī)劃，加上臨近半年節(jié)點(diǎn)，加大區(qū)域政策細(xì)化的力度。”發(fā)改委國(guó)土與地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)肖金成向大智慧通訊社指出，頭寸緊張情況或進(jìn)一步加劇。一時(shí)間，從以往的區(qū)域規(guī)劃來看，市場(chǎng)對(duì)于降低存款準(zhǔn)備金率以緩解市場(chǎng)資金面緊張面的呼聲驟起。另有報(bào)道引述某行高管預(yù)計(jì)，在一個(gè)范圍較大的空間上實(shí)施一個(gè)政策，6月19日前就會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率。

在市場(chǎng)眾說紛紜、紛紛猜測(cè)政策走向的時(shí)候，仍然顯得比較宏觀，央行6月17日發(fā)布公告稱，將范圍進(jìn)一步縮小，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，每個(gè)地方的側(cè)重點(diǎn)不同，于6月18日發(fā)行期限為91天、額度為20億元的2013年第十期銀行票據(jù)。

分析人士認(rèn)為，也可以進(jìn)一步凸顯地區(qū)優(yōu)勢(shì)。去年以來，央行繼續(xù)發(fā)行央票，發(fā)改委審批區(qū)域發(fā)展規(guī)劃較為密集，而不是逆回購，說明還沒有放松的跡象。然而，央票出現(xiàn)“地量”———額度僅為20億元的操作，也說明管理層考慮了市場(chǎng)的呼聲和預(yù)期。

對(duì)于市場(chǎng)的眾多版本的解讀，來自華安證券的宏觀分析人士表示，不必過度解讀央行此次發(fā)行央票的行為，這只是例行操作的行為之一。

該人士進(jìn)一步指出，對(duì)于市場(chǎng)近期資金偏緊狀態(tài)，也應(yīng)理性看待和客觀分析。有分析稱，目前內(nèi)地貨幣市場(chǎng)沒有流動(dòng)性危機(jī)，個(gè)別銀行出現(xiàn)資金問題，主要是分銀行過度依賴銀行間市場(chǎng)拆借資金，這些銀行應(yīng)自行解決融資困境，而不是依靠管理層提供流動(dòng)性。

采訪中，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，雖然短期銀行間拆借利率不會(huì)大幅回落，但資金面緊張的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇的可能性也不大。畢竟央票發(fā)行的規(guī)模并不大，估計(jì)還是顧及到持續(xù)數(shù)周的流動(dòng)性偏緊狀況和市場(chǎng)的擔(dān)憂。與此同時(shí)，近日將有今年第三期國(guó)庫現(xiàn)金定期存款的招標(biāo)發(fā)行，6個(gè)月期限以及400億元的資金規(guī)模，或許會(huì)給機(jī)構(gòu)帶來一些緩沖。

那么，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜且不確定因素較多的情況下，穩(wěn)健貨幣政策將如何表現(xiàn)？一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不樂觀，導(dǎo)致近期降息的呼聲不絕于耳。有專家表示，受近期國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)的影響和制約，由于留住資金的主要原因是利差，央行近期降息的可能性并不大，一旦央行放松貨幣政策，將加重資金流出，給外匯市場(chǎng)帶來沖擊。

另一方面，市場(chǎng)人士指出，“漫灌式”的降準(zhǔn)操作未必能精準(zhǔn)解決目前市場(chǎng)資金的結(jié)構(gòu)性問題。鑒于當(dāng)前的資金緊張是結(jié)構(gòu)性的，存量流動(dòng)性依然處于高位，貨幣當(dāng)并不愿大規(guī)模“放水”。對(duì)于銀行體系的流動(dòng)性緊缺，貨幣當(dāng)將通過公開市場(chǎng)操作予以平衡，少數(shù)銀行因自己的商業(yè)行為而造成的流動(dòng)性緊繃，則交由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)解決。

而來自央行的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額為104.21萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。有分析稱，這表明市場(chǎng)整體的資金總量并不小，甚至還可以說是“不差錢”。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8％，銀行新增信貸8.2萬億元，社會(huì)融資總額15萬億元。兩倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的融資顯示投資效率很低。未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不能延續(xù)以往過分依靠信貸資金積累出來的增長(zhǎng)。

“降息、降準(zhǔn)都有可能進(jìn)一步激發(fā)大規(guī)模的資金投入，不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整。之前大規(guī)模刺激計(jì)劃的影響尚未真正退去，以資金投入換取發(fā)展空間的做法恐難再現(xiàn)。今年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣需求增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)之間出現(xiàn)的不匹配等問題，都是目前貨幣政策操作中不能不考慮的一些長(zhǎng)期性問題。”來自工行的分析人士稱。

無疑，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)健貨幣政策在“動(dòng)”與“不動(dòng)”之間的抉擇很艱難。而在趨勢(shì)尚未明朗、市場(chǎng)預(yù)期復(fù)雜的態(tài)勢(shì)下，可能“以靜制動(dòng)”也是一種選擇。上述工行市場(chǎng)分析人士稱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)貨幣政策還將以“穩(wěn)”靜觀形勢(shì)變化。

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