昆明機(jī)床：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向大型化 審慎推薦

投資要點(diǎn):

    中大規(guī)格產(chǎn)品占比高,有望在行業(yè)內(nèi)率先復(fù)蘇。占公司機(jī)床銷售50%左右的落地式銑鏜床主要用于中大型零件的加工。根據(jù)中金公司行業(yè)分的判斷,未來大型機(jī)床將率先復(fù)蘇。因此,公司有望成為行業(yè)內(nèi)率先復(fù)蘇的企業(yè)。分下游有望回暖。公司產(chǎn)品主要下游包括工程機(jī)械、風(fēng)電、核電、火電、軌道交通設(shè)備、冶金設(shè)備、造船、礦山設(shè)備、模具等行業(yè)。上半年表現(xiàn)較好的下游包括工程機(jī)械、風(fēng)電、核電、軌道交通幾個(gè)行業(yè),煤炭機(jī)械有好轉(zhuǎn)跡象。預(yù)計(jì)礦山、煤炭、冶金設(shè)備行業(yè)未來對(duì)機(jī)床的需求有望逐步好轉(zhuǎn)?？紤]到以上行業(yè)產(chǎn)品均有向大型化發(fā)展的趨勢(shì),預(yù)計(jì)對(duì)公司160mm以上落地鏜拉動(dòng)更為明顯。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向大型轉(zhuǎn)變。首臺(tái)260mm重型落地鏜已經(jīng)交付,未來有望量產(chǎn);擬購置土地,升重、大型產(chǎn)品制造能力。

    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、估值及投資建議

    中金公司預(yù)測(cè)公司2009-2010年每股收益分別為0.57元和0.69元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股市盈率分別為23.3x和19.4x。H股市盈率分別為7.8x和6.5x。在機(jī)床行業(yè)中處于低位。維持A股“審慎推薦”、H股“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)

    裝備制造業(yè)恢復(fù)緩慢,投資難以跟隨投資回暖;公司年報(bào)公布的09年目標(biāo)為凈利潤2.6億元,合每股收益0.61元。由于上半年訂單較差,存在中報(bào)下調(diào)09年盈利目標(biāo)的可能。

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