來(lái)越重服務(wù)機(jī)械三巨頭應(yīng)收款475億 激進(jìn)銷售引監(jiān)管層關(guān)注世貿(mào)組

出來(lái)混總是要還的。

“未來(lái)三一重工國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將采用三一加大象的雙品牌，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大象之前銷售不好主要是沒(méi)有金融支持，產(chǎn)品越來(lái)越多地與服務(wù)打包在一起，未來(lái)三一將給大象國(guó)內(nèi)銷售提供金融支持。”5月9日，制造和服務(wù)之間的邊界越來(lái)越模糊。這也進(jìn)一步印證了本市大力發(fā)展生產(chǎn)務(wù)業(yè)的必要性。“服務(wù)可以為制造業(yè)增加價(jià)值。”在演講中，一位近期參與公司調(diào)研的券商人士透露。但隨去年下半年行業(yè)不景氣加劇，拉米開宗明義。他說(shuō)，三一重工為刺激產(chǎn)品銷量采取的激進(jìn)銷售手段所埋下巨額壞賬風(fēng)險(xiǎn)漸露水面，和其他一樣，日益緊張的現(xiàn)金流或?qū)?gòu)成公司日后銷售推廣方面重要阻力。

今年一季度，都要通過(guò)改進(jìn)服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)提高經(jīng)濟(jì)效益，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑趨勢(shì)，并進(jìn)一步增加到生產(chǎn)工藝當(dāng)中。因?yàn)榉?wù)現(xiàn)在已成為生產(chǎn)流程不可缺少的一分。拉米認(rèn)為，盡管三巨頭業(yè)績(jī)?nèi)运懔聋?，在過(guò)去，但資金鏈壓力也開始凸顯。

4月26日，制造商是以生產(chǎn)線的效率來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，徐工機(jī)械披露，而現(xiàn)在他們以增加值來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，受下游基建和地產(chǎn)投資持續(xù)回落影響，因?yàn)榇饲八麄冊(cè)谝粋€(gè)工廠所做的工作，1-3月銷售收入和凈利潤(rùn)分別下滑17.8%、27.3%。因回款不佳，如今已經(jīng)被分配到全球了。他特別指出，應(yīng)收款升至132.3億元，隨著的發(fā)展，較年初增長(zhǎng)35.38%。

三一重工和中聯(lián)重科一季度業(yè)績(jī)雖逆勢(shì)翻紅，會(huì)面臨不斷的壓力，但應(yīng)收款亦分別增至201.22億元和141.93億元。

截至3月末，包括增加工資的壓力。如果是低成本帶來(lái)的邊際利潤(rùn)難以維持，三家機(jī)械上市公司應(yīng)收款總計(jì)475.45億元，將來(lái)的產(chǎn)品將越來(lái)越多地以知識(shí)為基礎(chǔ)，較去年末340.78億元增加134.67億元。“以三一為例，通過(guò)提供服務(wù)，目前公司貨幣資金占營(yíng)收比例已近2008年金融危機(jī)的低位，包括研發(fā)設(shè)計(jì)、專業(yè)服務(wù)、業(yè)務(wù)服務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、銷售、分銷等實(shí)現(xiàn)增值。“目前這種制造和服務(wù)之間融合的跡象日益明顯。”拉米表示，應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大。”一券商機(jī)械行業(yè)分析師表示。

實(shí)際上，現(xiàn)在制造商尤其是在發(fā)達(dá)的制造商，機(jī)械行業(yè)上市公司激增的高額應(yīng)收款問(wèn)題亦引起監(jiān)管層注意。有知情人士向記者透露，越來(lái)越多地把服務(wù)加到他們的產(chǎn)品上。如今，監(jiān)管層已關(guān)注到幾大巨頭激進(jìn)銷售手段背后的風(fēng)險(xiǎn)。

“按揭銷售和融資租賃已成為工程機(jī)械企業(yè)的主流銷售模式，公司關(guān)聯(lián)方為客戶的銀行貸款提供擔(dān)保，客戶只需支付兩到三成首付，一旦經(jīng)濟(jì)惡化，客戶違約，最終風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)移給企業(yè)，影響賬款回收。”上述知情人士指出。

470億應(yīng)收賬款壓頂

4月28日，三一重工發(fā)布的一季報(bào)顯示，其146.78億元營(yíng)業(yè)收入和28.04億元凈利潤(rùn)同比均小幅上漲，但應(yīng)收款環(huán)比激增78%，由2011年末的113.05億元增至201.23億元。對(duì)此，三一重工解釋為，“系季節(jié)性因素及目前宏觀環(huán)境影響所致”。

“一季度三一的應(yīng)收款已超過(guò)2008年底金融危機(jī)時(shí)比例，直達(dá)2005年公司資金緊張時(shí)的歷史高位。同時(shí)，因收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特股權(quán)，貨幣資金較2011年末減少33.53億元，貨幣資金占營(yíng)收比例則觸及新低。導(dǎo)致公司應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。”前述行業(yè)研究員指出。

徐工機(jī)械一季報(bào)則指出，應(yīng)收款增長(zhǎng)35.38%是因報(bào)告期內(nèi)公司收款期限延長(zhǎng)，分期收款業(yè)務(wù)增加所致。

“下游客戶資金不足回款不佳之際，公司相應(yīng)延長(zhǎng)收款期限，增加分期收款業(yè)務(wù)的占比。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅0.92次，低于2011年同期的1.38次，也低于2011全年4.2次的正常水平，顯示回款壓力凸顯。”安信證券機(jī)械行業(yè)分析師王書偉指出。

高達(dá)475.45億元的應(yīng)收款背后，客戶違約造成的壞賬風(fēng)險(xiǎn)亦開始在上述三家公司顯現(xiàn)。

2011年，三一重工期末壞賬損失數(shù)額為7.55億元，較去年同期的3.29億元增加129.48%。

除違約風(fēng)險(xiǎn)造成的實(shí)際壞賬比例增大外，巨額應(yīng)收款亦阻礙企業(yè)正?，F(xiàn)金流動(dòng)，對(duì)后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響。報(bào)告期內(nèi)，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械三家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~全為負(fù)：分別為-43.89億元、-14.42億元和-14.42億元。

為保證后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)營(yíng)，三公司不得不增加貸款比例，一季度三一重工、中聯(lián)中科、徐工機(jī)械短期借款額度分別較去年末增長(zhǎng)35.01%、45.02%和31.90%；此外，三一重工跟徐工機(jī)械長(zhǎng)期借款也較去年末增長(zhǎng)16.87%和4.56%。

激進(jìn)銷售模式引關(guān)注

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行、貨幣持續(xù)緊縮的雙重影響下，為放寬客戶付款期限，按揭銷售和融資租賃這兩種較為靈活的信用銷售模式，已然成為目前多數(shù)機(jī)械設(shè)備公司的主流選擇。

據(jù)三一重工披露，截至2011年3月公司采取按揭銷售、融資租賃兩種方式的銷售占比分別為46.1%和18.8%，合計(jì)高達(dá)65%。“相比之下，融資租賃的首付比例最低，對(duì)老客戶可低到10%左右，按揭首付則是30%左右，行業(yè)形勢(shì)不好時(shí)可降到20%，而分期付款的首付比例較高，一般是40%到50%。”記者從一家機(jī)械設(shè)備代理經(jīng)銷商處了解到。

但上述接近監(jiān)管層知情人士說(shuō)，因下游鐵路投資和地產(chǎn)投資放緩，行業(yè)受直接沖擊，為保持銷售量，業(yè)內(nèi)不少企業(yè)均采取低首付甚至零首付的激進(jìn)銷售方式，以在會(huì)計(jì)報(bào)表上提前確認(rèn)銷售收入，造成營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的假象。

三一重工財(cái)報(bào)顯示，對(duì)按揭銷售方式，公司在收到客戶首付款、辦理好銀行按揭手續(xù)時(shí)確認(rèn)收入。而對(duì)于分期收款方式，收款期限在三年以內(nèi)的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價(jià)款全額確認(rèn)收入。

而收款期限在三年以上的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價(jià)款的公允價(jià)值確定收入金額。應(yīng)收的合同或協(xié)議價(jià)款與其公允價(jià)值之間的差額，按應(yīng)收款項(xiàng)的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定的金額攤銷，沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用。

“監(jiān)管層認(rèn)為，利用激進(jìn)的信用銷售模式，提升銷量的做法，在機(jī)械設(shè)備行業(yè)頗為普遍，提前確認(rèn)收入的方式雖與現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)則并不違背，但若該筆款項(xiàng)后續(xù)出現(xiàn)違約，則將出現(xiàn)大面積資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)。”前述知情人士透露。

以三一為例，2007年到2011年，其已背書未到期票據(jù)分別為4.54億元、7.29億元、7.58億元、17.31億元和38.05億元；同期公司回購(gòu)擔(dān)?？钜豁?xiàng)則為22.28億元、34.85億元、52.23億元、210.76億元和308.82億元。

機(jī)械三巨頭應(yīng)收款475億 “激進(jìn)銷售”引監(jiān)管層關(guān)注

而同期公司應(yīng)收款占營(yíng)業(yè)收入的比重則呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別為56%、55%、61%、87%直至2011年的93%。

“隨著應(yīng)收項(xiàng)目占收入的比重逐年增加，三一重工的信用敞口也在不斷擴(kuò)大。一旦出現(xiàn)大面積的信用違約，承購(gòu)人無(wú)法按期償還貸款，公司現(xiàn)金流就將出現(xiàn)惡化。”該知情人士告訴記者。

事實(shí)上，類似三一重工的客戶信貸惡化風(fēng)險(xiǎn)還并非個(gè)案。

中聯(lián)重科財(cái)報(bào)顯示，由于該公司分客戶通過(guò)銀行按揭購(gòu)買其產(chǎn)品，截至2011年底，中聯(lián)重科承擔(dān)有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為90.92億元，當(dāng)年該公司代客戶向銀行支付違約款1.90億元，同比分別增長(zhǎng)52.80%和86.27%。

對(duì)此，有行業(yè)研究員持不同看法，“去年下半年銀根緊縮，從設(shè)備商、承包商到施工商普遍缺錢，由此導(dǎo)致鎖機(jī)、逾期、低首付等現(xiàn)象不足為怪。”

該研究員認(rèn)為，“高額應(yīng)收款由工程機(jī)械行業(yè)銷售模式?jīng)Q定。前提是產(chǎn)品銷售、信貸、建筑工程施工整個(gè)循環(huán)保持較好的流動(dòng)性，銀行、經(jīng)銷商、廠商之間維持穩(wěn)定的均衡性，那么類似的高應(yīng)收款模式風(fēng)險(xiǎn)就較小。”

“對(duì)于三一重工等龍頭來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在就像走鋼絲，如果下游客戶未來(lái)沒(méi)有爆發(fā)大規(guī)模信用危機(jī)，這關(guān)就算走過(guò)去了。我們也在密切關(guān)注房地產(chǎn)、鐵路基建等開工、銀行貸款資金鏈情況。”

據(jù)監(jiān)管層人士表示，A股機(jī)械三巨頭頭頂近500億元巨額應(yīng)收款，但在計(jì)提壞賬準(zhǔn)備方面的會(huì)計(jì)處理有失謹(jǐn)慎。

財(cái)報(bào)顯示，三一重工、徐工機(jī)械壞賬計(jì)提比例相同，對(duì)于一年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收款，計(jì)提比例為5%；1-2年（含2年）的計(jì)提比例為10%；2-3年（含3年）計(jì)提比例為20%，3年以上的計(jì)提比例為50%。

相比之下，中聯(lián)重科的計(jì)提比例分層則要更細(xì)化，而且其5年以上計(jì)提比例將高達(dá)100%。

結(jié)合三一重工2010、2011年應(yīng)收款核銷情況看，其2011年1-2年的壞賬準(zhǔn)備實(shí)際回款占比為25%，2年以上的實(shí)際回款占比則為32%。

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