機械行業(yè)2010前景展望―工業(yè)的“脊梁”

   機械行業(yè)是典型的制造業(yè)，主要為國民經(jīng)濟發(fā)展提供所需的各種機械裝備或設(shè)備。根據(jù)統(tǒng)計口徑，其包括六個一級子行業(yè)：金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表業(yè)、交運設(shè)備制造業(yè)和電氣機械制造業(yè)，典型的機械產(chǎn)品如汽車、船舶、發(fā)電機組、機床、工程機械、礦山機械、集裝箱等。

   我國機械行業(yè)門類齊全，規(guī)模大，2008年整體銷售收入接近9萬億元，僅次于日本居世界第二位，占到全球機械銷售額的15%左右；出口額達到2，425億美元，躍居世界第四；工業(yè)增加值超過2萬億元，約占當年我國GDP的8%；機械行業(yè)是對全國工業(yè)發(fā)展貢獻最大的行業(yè)，經(jīng)濟總量占整個裝備制造業(yè)2/3以上。因此機械行業(yè)是裝備制造業(yè)的最重要組成分，堪稱工業(yè)的“脊梁”。

   經(jīng)濟的重化工化和人口的城鎮(zhèn)化是驅(qū)動我國機械行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在因素：2008年我國工業(yè)增加值中重工業(yè)占比超過60%，城鎮(zhèn)化率達到46%，已連續(xù)多年保持上升趨勢。在此過程中，我國工業(yè)結(jié)構(gòu)將由加工組裝工業(yè)向技術(shù)密集型工業(yè)轉(zhuǎn)變，從而拉動對機械產(chǎn)品的大量需求。

   全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是驅(qū)動我國機械行業(yè)發(fā)展的外在因素：由于的機械行業(yè)擁有發(fā)展家中最完善的設(shè)計和制造產(chǎn)業(yè)鏈，具有綜合的人力和原材料成本比較優(yōu)勢，因此近年來海外的機械制造紛紛向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，體現(xiàn)在機械產(chǎn)品的進出口額快速增加，外貿(mào)順差不斷擴大。

   因此，我們認為機械行業(yè)存在中長期投資機會，但在選擇投資時機時，要把握好行業(yè)的周期性和輪動特點。

   周期性：多數(shù)機械產(chǎn)品屬于投資品，其需求來自于下游行業(yè)的資本支出，進而取決于下游行業(yè)的盈利水平或的投資力度；從而經(jīng)濟周期導(dǎo)致的下游行業(yè)盈利或投資的周期性波動，將引起機械產(chǎn)品需求的周期波動。需要注意的是機械產(chǎn)品的周期性更多體現(xiàn)在需求量而非產(chǎn)品價格的變化，在周期的高點和低點需求量往往差異巨大。例如受航運業(yè)景氣下滑影響，2009年1-8月全球船舶新增訂單僅約1，500萬載重噸，同比下滑90%左右。

   輪動：由于不同機械產(chǎn)品的下游和生命周期也不同，因此在經(jīng)濟周期的不同階段，各細分子行業(yè)并不是表現(xiàn)一致，往往呈現(xiàn)不同的子周期特征，形成輪動。例如出臺4萬億投資規(guī)劃后，由于投資重點在鐵路、公路等基建領(lǐng)域，因此在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，鐵路設(shè)備和工程機械最先受益，然后是其它子行業(yè)，復(fù)蘇順序有所不同，投資時機也就不同。

   總體而言，我們的投資思路是先根據(jù)下游需求的景氣度、產(chǎn)品的發(fā)展空間和市場的進入壁壘確定適合投資的子行業(yè)，再選擇行業(yè)內(nèi)激勵機制、研發(fā)實力、盈利水平和銷售策略等方面表現(xiàn)出色的上市公司作為投資標的，以期獲得超額收益。

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