機(jī)械行業(yè)：工程機(jī)械提前復(fù)蘇 成長(zhǎng)空間大

重點(diǎn)推薦公司包括三一重工、山推股份、南車、華銳鑄鋼及動(dòng)力

    成本和需求雙重壓力帶動(dòng)行業(yè)景氣08年不斷下滑。上半年成本壓力不斷加大，行業(yè)利潤(rùn)受到侵蝕，6月份以來(lái)，需求取代成本成為殺手锏，收入增速放緩，利潤(rùn)增速大幅下滑，帶動(dòng)行業(yè)景氣不斷下滑。

    投資加速將帶動(dòng)行業(yè)提前復(fù)蘇。在需求放緩的背景下，加大投資力度、實(shí)施擴(kuò)張性的刺激經(jīng)濟(jì)政策，將帶動(dòng)機(jī)械行業(yè)提前擺脫低迷、走向復(fù)蘇。

    工程機(jī)械有望在09年二季度迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。根據(jù)對(duì)各需求定量測(cè)算，鐵路及公路等大規(guī)模投資有望彌補(bǔ)房地產(chǎn)需求大幅下滑，預(yù)計(jì)明后兩年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速為-1.5%及7.5%，行業(yè)09年將企穩(wěn)，全年走勢(shì)前低后高。

    鐵路運(yùn)輸設(shè)備景氣加速上行。鐵路投資加速一方面體現(xiàn)在中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃有較大調(diào)整，行業(yè)景氣有望延長(zhǎng)至2013年之后，另外，未來(lái)三年投資額有顯著提升，行業(yè)景氣加速上行，但對(duì)相關(guān)公司盈利貢獻(xiàn)體現(xiàn)在2010年之后。

    機(jī)床、軸承及齒輪箱等子行業(yè)復(fù)蘇要到09年下半年之后。通用設(shè)備業(yè)直接受益于大規(guī)模投資的力度小，行業(yè)景氣同宏觀密切，復(fù)蘇時(shí)間最晚。工程機(jī)械及鐵路運(yùn)輸設(shè)備長(zhǎng)期看仍處于成長(zhǎng)期。定量測(cè)算國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間及出口空間，工程機(jī)械及鐵路運(yùn)輸設(shè)備成長(zhǎng)空間大，成長(zhǎng)期將持續(xù)至2015年之后。

    建議結(jié)合復(fù)蘇時(shí)間及成長(zhǎng)空間確定08年投資組合。超配景氣中的鐵路運(yùn)輸設(shè)備業(yè)、標(biāo)配率先復(fù)蘇的工程機(jī)械，低配其它專用設(shè)備及通用設(shè)備；重點(diǎn)推薦公司包括三一重工、山推股份、南車、華銳鑄鋼及動(dòng)力。

    以下為具體內(nèi)容摘抄：

    最近一個(gè)月，機(jī)械行業(yè)股票表現(xiàn)出色，遠(yuǎn)超大盤表現(xiàn)，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心并沒(méi)有改觀，但投資加速對(duì)機(jī)械行業(yè)的提振，市場(chǎng)有著較為樂(lè)觀的預(yù)期。我們認(rèn)為：在投資尤其是基建投資加速的背景下，機(jī)械行業(yè)將提前進(jìn)入復(fù)蘇，分重要子行業(yè)有可能明年二季度將見(jiàn)底，并迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

    08年行業(yè)景氣不斷下滑

    行業(yè)數(shù)據(jù)不斷惡化

    第一，專用設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)增速去年以來(lái)就不斷下滑，而通用設(shè)備業(yè)在今年年初以來(lái)才開(kāi)始下降；第二，從過(guò)去四年數(shù)據(jù)來(lái)看，專用設(shè)備業(yè)利潤(rùn)增速波幅更大，幅度達(dá)0-100%。

    主要原因是：通用設(shè)備業(yè)下游分散，受單一下游行業(yè)的影響小，利潤(rùn)增速波幅相對(duì)要小得多，過(guò)去四年區(qū)間僅為40-60%；另外，通用設(shè)備景氣變化同宏觀密切，景氣下滑時(shí)間要晚，而專用設(shè)備業(yè)主要下游房地產(chǎn)早在去年底就開(kāi)始景氣下滑，帶動(dòng)專用設(shè)備業(yè)較早回落。

    其啟示體現(xiàn)在：在行業(yè)景氣即將復(fù)蘇的時(shí)候，可以考慮超配專用設(shè)備股，而在景氣高點(diǎn)應(yīng)該配置通用設(shè)備股，低配專用設(shè)備股。

    需求下滑是主因

    機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)不斷惡化，主要原因是房地產(chǎn)及工業(yè)兩大需求出現(xiàn)下滑。我們對(duì)機(jī)械行業(yè)總體在未來(lái)半年的前景仍較為謹(jǐn)慎。

    09年重點(diǎn)關(guān)注基建投資的帶動(dòng)效應(yīng)

在宏觀低迷的背景下，最近出臺(tái)大規(guī)模的刺激經(jīng)濟(jì)措施，有望推動(dòng)機(jī)械行業(yè)分子行業(yè)提前觸底并復(fù)蘇。我們認(rèn)為在投資尤其是基建投資加速的背景下，受益最大的兩大行業(yè)是鐵路運(yùn)輸設(shè)備及工程機(jī)械。

    鐵路運(yùn)輸設(shè)備：景氣加速上行

    盡管鐵路運(yùn)輸設(shè)備景氣加速上行，但相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)三年并沒(méi)有顯著改善，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在2010年之后，但景氣周期延長(zhǎng)仍將顯著提升相關(guān)公司的估值水平。

    工程機(jī)械有望在09上半年迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

    對(duì)工程機(jī)械09年走勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為更大的可能是前低后高。主要原因是：

    （1）大規(guī)模的基建投資效果要到明年年中甚至是下半年才逐步顯現(xiàn)。

    （2）根據(jù)我們的宏觀判斷，09年固定資產(chǎn)投資更有可能是前低后高的格。

    （3）從工程機(jī)械銷量增速來(lái)看，08年前高后低，09年前低后高的可能性更大。

    所以行業(yè)有可能在明年一季度見(jiàn)底、二季度開(kāi)始復(fù)蘇，建議在一季度末超配工程機(jī)械

    長(zhǎng)期展望：尋找成長(zhǎng)期的子行業(yè)

    我們認(rèn)為：如果把時(shí)間著眼于09年下半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，只有成長(zhǎng)空間巨大的子行業(yè)才可能在業(yè)績(jī)及市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)超預(yù)期的回報(bào)。

    鐵路運(yùn)輸設(shè)備及工程機(jī)械成長(zhǎng)空間大

    鐵路運(yùn)輸設(shè)備及工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間大、出口空間大，而齒輪箱及機(jī)床行業(yè)進(jìn)口替代空間大；而對(duì)工程機(jī)械子行業(yè)分析顯示：挖掘機(jī)及推土機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間大，裝載機(jī)成長(zhǎng)空間相對(duì)有限；

    房地產(chǎn)及重工業(yè)化兩大引擎將持續(xù)至2015年之后

    從對(duì)房地產(chǎn)及重工業(yè)成長(zhǎng)前景看出：我國(guó)相關(guān)子行業(yè)工程機(jī)械將長(zhǎng)期受益，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成長(zhǎng)期仍將持續(xù)至2015年之后。

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