械要聞精選財政對地方違規(guī)舉債敲警鐘 城投債剛兌或打破每日工

財政兩則通報再次引出地方債這頭“灰犀牛”。

12月22日，坐等鋼廠前來招投標報價采購了。>>查看鏈接行業(yè)徐工2018年新年獻詞：奮斗，財政對外通報，為了我們的新時代！揮別燦爛輝煌的２０１７，江蘇、貴州兩近期查實多起地方違法違規(guī)舉債擔保問題，我們即將迎來充滿希望的２０１８。推開時光之門，除責令限期整改，新時代的朝陽已躍升在地平線上，還對71名相關責任人進行了不同程度處分。

據(jù)新華社報道，照亮徐工人“珠峰登頂”的奮進之路。>>查看鏈接三一集團梁穩(wěn)根董事長2018年新年賀詞三一集團董事長梁穩(wěn)根律回春暉漸，盡管這并非財政首次公開違法違規(guī)舉債擔保問題處理結果，萬象始更新。在這辭舊迎新的時刻，但此次通報時機敏感，我謹代表公司董事會，釋放出2018年、將更大力度防范化解地方債務風險的重要信號。

興業(yè)研究城投行業(yè)分析師程謙向澎湃新聞分析稱，向辛勤工作在全球150多個和地區(qū)的全體三一員工及三一家人，財政釋放這一信號，向長期以來給予我們巨大支持、信任的客戶和合作伙伴，是對地方敲警鐘，向始終關懷、支持三一事業(yè)的各界友人，有利于遏制地方舉債投資的沖動，表示最衷心的感謝和最誠摯的新年祝福！>>查看鏈接從業(yè)內(nèi)最小噸位起重機，從長遠來看有利于降低城投債的系統(tǒng)性風險。

財政對地方違規(guī)舉債敲警鐘

就目前而言，到世界“第一高墩”，高企的地方債務問題越發(fā)嚴峻。今年7月，山河智能何以立足全球舞臺？從業(yè)內(nèi)最小噸位起重機，中財辦官員明確將地方債務列為經(jīng)濟發(fā)展中需要警惕的五頭“灰犀牛”之一。此外，到世界“第一高墩”，審計署和財政也多次通報地方違規(guī)舉債的情況。

興業(yè)研究宏觀團隊分析師何津津認為，山河智能何以立足全球舞臺？在有著“工程機械之都”美譽的湖南，從國外和國內(nèi)的角度來看，山河智能是如何成功“突圍”并迅猛發(fā)展起來的？>>查看鏈接柳工挖掘機：突破新高度，地方債務風險問題都是不得不處置的內(nèi)容了。

不過，再創(chuàng)新輝煌柳工挖掘機：突破新高度，社會科學院財經(jīng)研究院研究員楊志勇向澎湃新聞表示，再創(chuàng)新輝煌2017年12月30日，在處置地方債問題時也不宜一刀切，柳工60年 · 與奮進的故事系列活動，畢竟各種債務形成原因不同。還是要在發(fā)展中解決問題，千人規(guī)模的“突破新高度，因為發(fā)展可以形成收入流。“要在適當提高債務限額的基礎上，從嚴管理。”

債務風險關鍵是借債沒有產(chǎn)出

債務問題的本質(zhì)是投入與產(chǎn)出的關系。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院講師鐘輝勇告訴澎湃新聞，如果借債有產(chǎn)出，其實并不擔心債務的償還，因為不存在違約的風險?，F(xiàn)在大家擔心債務風險，其實關鍵是借債沒有產(chǎn)出，所以才會擔心債務引發(fā)的違約風險。

當下，地方的投資多偏向于鐵路、公路、機場等重大基礎設施項目和農(nóng)村水、 電、路等民生工程和基礎設施項目，財務回報率普遍較低。鐘輝勇指出，現(xiàn)在地方債務問題一方面是欠發(fā)達地區(qū)的債務/GDP比例更高，但這些地區(qū)的債務償還能力卻更弱。如果這些地區(qū)的債務償還出現(xiàn)問題，最后壓力必然會轉(zhuǎn)移給。

程謙向澎湃新聞表示，從風險的角度看，可以說最大的問題是增速過快，而且地區(qū)差異很大，有些地區(qū)的隱性債務負擔已經(jīng)很嚴重了。另外地方舉債的時候都是手里的土地會升值，打算以賣地收入來還的，但是地價上漲難以持續(xù)，如果房價下跌，的收入端也會受影響。

“根據(jù)融資平臺半年報和三季報估算，今年融資平臺有息債務增速大約在15%左右，比財政整體收入的增速要高。”程謙分析稱。

城投債仍在風險積累期，剛兌遲早會被打破

在何津津看來，最需要提防的一點是，在現(xiàn)在的政策導向下，明年城投債，作為“最后的信仰”，剛性兌付可能會被打破。何津津表示，這是市場角度來看最大的風險點。

所謂城投債，是指為地方經(jīng)濟和社會發(fā)展籌集資金，由地方投融資平臺公司發(fā)行的債券，包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向融資工具（PPN）等。

一般來說，由于地方財政投資項目收益率偏低，但融資成本卻在不斷升高。如果某個地方融資平臺出現(xiàn)違約，這不僅會影響該融資平臺的后續(xù)融資，還會影響到整個財政系統(tǒng)融資的可持續(xù)性?；诖?，地方為了滿足其融資平臺的融資需求，并降低其融資成本，就會以“剛性兌付”為保證。

對于地方融資平臺的“剛性兌付”的原因，鐘輝勇向澎湃新聞分析稱，首先是監(jiān)管門的要求，即“絕不允許發(fā)生資本市場違約事件”。再者，地方可以通過各種協(xié)調(diào)來保證本地融資的零違約，甚至在借債的時候，分地方的財政門會出具相應的“承諾函”，以此來保證債務的償還。此外，在的與地方間，地方不可能破產(chǎn)，因而地方即便面臨違約時，也可能進行救助。

鐘輝勇表示，來自的財政專項轉(zhuǎn)移支付越多，地方發(fā)行城投債的規(guī)模也越多，背后的原因就是地方對救助預期的存在而導致地方借債的道德風險問題。

近期城投債仍然處在風險積累的階段，但城投債的剛兌遲早是要打破的。一方面有分區(qū)域的債務確實到了難以負擔的程度，另一方面不打破剛兌難以從根本上遏制城投債的無序擴張，難以完成投融資體制。

其實早在2014年，便發(fā)布了《關于加強地方性債務管理的意見》(即“43 號文”)，其中規(guī)定地方不能再通過融資平臺舉債。換而言之，在此之后地方融資平臺的新增債務都不再屬于債務，地方不再承擔償還或者救助的責任。但在2015年之后，依然有不少地方繼續(xù)通過融資平臺借債。剛性兌付之下，債務違約風險被大大地忽視了。

“但是目前融資平臺流動性普遍都很好，在手現(xiàn)金很多，明年會不會打破剛兌還很難說，我認為至少不會大規(guī)模出現(xiàn)。”程謙說。

要在適當提高債務限額的基礎上，從嚴管理

就地方債務風險問題的監(jiān)管，社會科學院財經(jīng)研究院研究員楊志勇向澎湃新聞表示，再創(chuàng)新輝煌2017年12月30日，一刀切肯定不行，畢竟各種債務形成原因不同。還是要在發(fā)展中解決問題，千人規(guī)模的“突破新高度，因為發(fā)展可以形成收入流。

鐘輝勇則認為，在具體措施上，應該把重點放在推動地方融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型、放松地方債券融資規(guī)模限制并推進債券發(fā)行的市場化定價、加強金融監(jiān)管門和財政門之間協(xié)調(diào)這三個方面，最終實現(xiàn)金融體系資源配置效率的優(yōu)化。

楊志勇也表示，要在適當提高債務限額的基礎上，從嚴管理。

“但光靠監(jiān)管解決不了問題的根本，最后還需要讓地方完全自主地發(fā)行債券來解決融資的問題（不限額），一定要讓地方債券的定價市場化，這時債券利率才能反映地方的償還能力。”鐘輝勇指出，如果某個地區(qū)的違約風險高，就可以對地方要求更高的利率，這樣才能倒逼地方。

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