業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)工程機(jī)械盈利能力將呈現(xiàn)回升狀態(tài)二手工

盡管工程機(jī)械企業(yè)通過較多的信用銷售促增收入，缺乏對于二手設(shè)備的使用質(zhì)量的權(quán)威核定和必要的售后保障等等。如何引導(dǎo)目前混亂的二手交易市場健康、有序發(fā)展成為行業(yè)關(guān)心的問題關(guān)鍵所在。工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會決定，但仍難掩2011年年中拐點(diǎn)以來市場整體下滑的趨勢。調(diào)研顯示10家樣本企業(yè)2012年全年?duì)I業(yè)收入總額和利潤總額分別同比下降9.96%和30.57%，為了更全面、更系統(tǒng)地解決好這些問題，為近年來首次負(fù)增長，從2012年7月16日起，基本符合市場預(yù)期。2013年1季度全行業(yè)樣本企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額分別下降25.55%和53.55%，維修及再制造分會向工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會提交了關(guān)于“二手設(shè)備專員會如何組織、如何推進(jìn)”等相關(guān)內(nèi)容的報(bào)告申請，跌幅有所擴(kuò)大。

2012年末樣本企業(yè)存貨總額為416.90億元，協(xié)會予以高度重視。經(jīng)過一年的籌備，同比增長5.42%，2013年4月，2013年1季度末存貨總額進(jìn)一步增至歷史新高的450.15億元，相關(guān)行業(yè)人士會議，除受行業(yè)景氣度下滑影響外，對該課題進(jìn)行了深入研討。研討后分會進(jìn)行了重新的整理和匯報(bào)，亦與去年末對今年春季市場復(fù)蘇預(yù)期過高有關(guān)。存貨凈資產(chǎn)占比雖受2012年凈資產(chǎn)增加影響小幅下探至45%，從而最終促成了今天二手設(shè)備專員會會議的。今天，但2013年1季度末隨即回升至48%，對于工程機(jī)械行業(yè)而言是一個具有重要意義的日子。我們將要在這里共同研討，整體來看庫存壓力仍較大。

樣本企業(yè)利潤降幅持續(xù)高于收入降幅反映了行業(yè)盈利的弱化。2012年及2013年1季度，形成務(wù)實(shí)的、可以落實(shí)的行動方案。下一步，雖然行業(yè)營業(yè)毛利率相對穩(wěn)定，二手設(shè)備專員會之后，分別為19.61%和21.04%，將從二手設(shè)備管理、流通、身份識別、檢測、評估、稅收等多層面多角度細(xì)致解決二手工程機(jī)械市場存在的問題，但樣本企業(yè)平均EBIT利潤率下降明顯，真正促進(jìn)二手工程機(jī)械設(shè)備市場健康發(fā)展。，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢難以發(fā)揮的情況下銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等費(fèi)用控制難度加大，樣本企業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比較高。

整體來看，2013年隨著工程機(jī)械行業(yè)弱復(fù)蘇，主要企業(yè)收入、利潤規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)同比正增長，但由于混凝土機(jī)械存在一定復(fù)蘇壓力，且以混凝土機(jī)械為主業(yè)的三一重工和中聯(lián)重科在樣本企業(yè)中所占比重較大，故預(yù)計(jì)2013年樣本企業(yè)總收入和利潤規(guī)?；虮３只痉€(wěn)定。未來幾個季度，在企業(yè)收嚴(yán)銷售政策的情況下，行業(yè)整體盈利能力或?qū)⒊尸F(xiàn)一定企穩(wěn)回升。

應(yīng)收賬款仍為主要問題

2010年至2011年間，行業(yè)信用銷售的“瘋狂擴(kuò)張”使工程機(jī)械企業(yè)應(yīng)收賬款增幅快速提高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)流出。2012年下半年開始，三一重工等代表企業(yè)的風(fēng)險控制調(diào)整，加之考慮到行業(yè)年末集中加強(qiáng)收款的慣例，樣本企業(yè)年末應(yīng)收賬款總額環(huán)比當(dāng)年3季度末下降11.50%。同時，2012年4季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流大為改善，全年凈現(xiàn)金流近兩年來首次轉(zhuǎn)正。但由于應(yīng)收賬款增速仍快于營業(yè)收入增速，2012年行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下滑至3.44次，處歷史低位，應(yīng)收賬款仍為行業(yè)內(nèi)面臨的主要問題。

2013年1季度末，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款增速降至31.16%。而由于行業(yè)首季銷售未現(xiàn)改善，且加大原材料、零件采購以備旺季，當(dāng)期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-77.35億元，流出規(guī)模仍較大，改善狀態(tài)未能持續(xù)。未來隨著行業(yè)庫存消化及市場弱勢復(fù)蘇，年內(nèi)后續(xù)季度現(xiàn)金流表現(xiàn)或?qū)?shí)現(xiàn)弱勢改善，且在企業(yè)仍以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表為主的背景下，應(yīng)收賬款增速大幅反彈式回升的概率不大。

工程機(jī)械企業(yè)因銀行承兌匯票、銀行按揭及融資租賃方式銷售機(jī)械設(shè)備而承擔(dān)的回購義務(wù)規(guī)模逐年增加，2012年末回購擔(dān)保余額增至565.61億元。根據(jù)樣本企業(yè)年報(bào)披露，2012年發(fā)生實(shí)際回購的總規(guī)模為25.95億元，主要企業(yè)發(fā)生回購占比(當(dāng)年實(shí)際發(fā)生回購規(guī)模/年初存量回購義務(wù)規(guī)模)基本均在7%以下，或有風(fēng)險發(fā)生概率低于之前市場預(yù)期，但整體發(fā)生回購占比仍因市場需求萎縮而由上年的4.36%上升至5.12%，客戶發(fā)生逾期或違約的概率同比增大。

2012年6月末，樣本企業(yè)全債務(wù)規(guī)模一度高達(dá)近950億元，但至2013年1季度末降至912.50億元，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)投資支出需求的降低，全債務(wù)規(guī)模大幅上漲的概率不大。樣本企業(yè)2012年末資產(chǎn)負(fù)債率和全債務(wù)資本化比率分別同比小幅升至54.93%和42.57%，但環(huán)比已有下降，2013年1季度末二指標(biāo)在小范圍內(nèi)波動，未來企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿將總體保持穩(wěn)定。

近年來，工程機(jī)械主要企業(yè)不斷通過長期債務(wù)置換短期債務(wù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，2012年末和2013年1季度末樣本企業(yè)平均短期債務(wù)與長期債務(wù)的比值已分別降至1.26倍和1.10倍。

短期償債能力方面，從行業(yè)整體來看，現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)覆蓋程度高，短期資金壓力不大;長期償債能力方面，隨著樣本企業(yè)全債務(wù)規(guī)模的上升以及盈利能力相對下降，2012年整體長期償債能力較2011年呈明顯弱化。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)季度市場的弱勢復(fù)蘇，2013年全年行業(yè)收入和盈利規(guī)模有望恢復(fù)增長，財(cái)務(wù)杠桿或?qū)⒒痉€(wěn)定，償債指標(biāo)略有改善。

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