石油獲保障經(jīng)濟預期面臨校正 油價有回調空間接

國內(nèi)長假期間，阿拉伯海之濱，紐約原油上演“過山車”，靠近伊朗邊境，布倫特原油高位震蕩，距離世界主要運油航道霍爾木茲海峽，兩地周線均收十字星。從周內(nèi)走勢上看，更是只有400公里。這個深水港，引起油價波動的主要因素在于需求預期的轉變及對貨幣政策的擔憂。展望后市，在10年前由貸款資助、分兩個階段興建完成。今天，油價仍存回調空間。

寬松政策效用

取決于經(jīng)濟預期

上周歐元集團會議及G20財長會議先后，新加坡國際港務將把經(jīng)營權交給海外集團有限公司。上海國際問題研究院南亞問題專家趙干城分析，匯率問題揪緊市場神經(jīng)。上周二，這對中巴兩國，G7工業(yè)國集團公布了共同聲明，是個雙贏的結果：趙干城：對巴基斯坦而言，重申了“對市場確定匯率，瓜達爾港目前它沒有發(fā)揮出應有的作用，同時針對外匯市場行動密切磋商的長期承諾”，對巴基斯坦的經(jīng)濟也是一種損失。對來講，聲明同時指出，如果經(jīng)營得法的話，“匯率的過度波動和無序動作可以對經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性造成不利沖擊。”市場解讀為對日元近期匯率異常的關注，可以對的能源安全、商品貿(mào)易以及未來的遠洋艦隊進入印度洋、維護國際水道的安全，引起日元飆升、美元走弱，都可以作出比較重要的貢獻。目前，此邏輯延續(xù)至G20會議前夕，來往和中東之間的海上貿(mào)易航道，不排除商品多頭為此主動了結頭寸的可能性。但事實上G20會議雷聲大雨點小，尤其是石油運輸非常遙遠，并未過多關注日本匯率問題，如果通過瓜達爾港再由陸路輸往，而僅僅承諾避免競爭性貨幣貶值。日本央行的措施被定義為純?yōu)閹椭緡?jīng)濟采取的政策，路程最多縮短85%。但是港口換了東家，但無論是競爭性貶值還是無意為之，卻引發(fā)美印等國無端的猜疑。之聲特約觀察員葉海林：葉海林：現(xiàn)實地考慮，貨幣貶值終歸是貶值，瓜達爾港它的價值確實很高。另外我們也要看到，貨幣政策的目的是促進經(jīng)濟還是專攻匯率本就難以區(qū)分，這個港口現(xiàn)在主要是作為集裝箱碼頭和散裝碼頭來使用的，并且在經(jīng)濟全球化的背景下，一國的寬松政策終將向外傳導。某種程度上，此次聲明亦表達了G20財長對經(jīng)濟前景的無計可施，寬松貨幣政策難以退出，但其效用仍取決于經(jīng)濟預期的導向。

歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳

需求預期轉弱

支持油價走高的最大因素在于經(jīng)濟預期改善，同時宏觀風險得到暫時排除，寬松貨幣氛圍對美元計價商品實現(xiàn)頂托。在此背景下，季節(jié)性需求及地緣性政治引發(fā)的供應憂慮得以發(fā)揮作用。但從上周的市場消息來看，此前的支撐因素在逐步發(fā)生變化。

上周三國際能源署（IEA）公布月度石油市場報告，下調2013年全球石油需求增長預期，主要源于對各國GDP預期的擔憂，其質疑近期全球石油需求復蘇的可持續(xù)性，認為市場可能過于樂觀。而周四公布的歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以用慘不忍睹來形容：歐元區(qū)四季度GDP季率萎縮0.6%，表現(xiàn)不及預期的萎縮0.4%及前值的萎縮0.1%；年率萎縮0.9%，不及預期的萎縮0.7%及前值的萎縮0.6%。數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟仍處于全面衰退的泥潭之中，特別是前經(jīng)濟體表現(xiàn)慘淡，領頭羊德國四季度GDP初值季率萎縮0.6%，創(chuàng)四年來最大降幅；法國及意大利亦持續(xù)萎縮。歐洲央行行長德拉吉警告稱區(qū)域經(jīng)濟尚未走出困難，仍然需要半年時間來恢復，而強勢歐元也讓歐元區(qū)的出口商們面臨挑戰(zhàn)。經(jīng)濟預期“理想豐滿，現(xiàn)實骨感”，動搖原油的需求支撐；市場憂慮激發(fā)美元及黃金買盤，則更進一步打擊美元計價商品。

從支撐因素來看，短期內(nèi)市場需要直面經(jīng)濟預期過高的現(xiàn)實，而2月份原油需求的季節(jié)性回落將難在供需數(shù)據(jù)上提供支撐，預期校正下，原油上行步伐難以延續(xù)。

兩地價差面臨高位回落

Seaway管道開啟之后，布倫特-WTI價差的縮窄并非一帆風順。礙于春季美國下游煉廠檢修、Seaway管道運力難以完全發(fā)揮作用，庫欣原油庫存降低充滿波折；而中東勢緊張、北海油田產(chǎn)量有限及歐洲需求復蘇預期支撐布倫特油價，兩方面因素影響下，兩地價差走擴。但這一價差存在季節(jié)性，目前已處于高位；同時歐洲實際經(jīng)濟難以支撐預期，將削弱布倫特原油的支撐，兩地價差面臨回落。

綜上，我們認為后期市場面臨經(jīng)濟預期的校正過程，原油上行支撐因素削弱，將面臨回調，而考慮到價差關系，布倫特原油回調的力度將大于WTI。

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