●截止2005年5月31日整個工程機械行業(yè)銷售收入和利潤總額分別同比下降7.31%和38.18%。在此背景下,實現(xiàn)了材料的再利用,不管哪一種經(jīng)濟類型的企業(yè),減少環(huán)境污染;該產(chǎn)品結構合理,其經(jīng)營情況均較差。而2004年度整個工程機械行業(yè)呈現(xiàn)出的是"收入增、利潤降"的尷尬面。
●從分機種來看,技術先進,除了叉車之外,性能穩(wěn)定,其它各大機種的銷售均有較大幅度的下降。據(jù)鏟運機械分協(xié)會等的最新快報:截止2005年6月30日裝載機全行業(yè)累計收入和利潤分別同比增長-7.8%和-40.2%,是我國首次研制的就地路面冷再生機,庫存同比增長11.0%,填補國內(nèi)空白;該產(chǎn)品生產(chǎn)工藝合理,而平地機行業(yè)和壓路機行業(yè)累計銷量分別同比增長-25.43%和-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土機械上市公司:機械、中聯(lián)重科、三一重工和星馬汽車等公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入分別同比增長-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%,工裝齊全,利潤總額同比增長-45214(千元)、-43.71%、-30.04%和-29.43%,質(zhì)量保證體系完善,應收賬款凈額同比增長63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。5月份叉車累計銷量同比增長約10%。
●未來兩年"水泥"經(jīng)濟仍將受控制,具備批量生產(chǎn)條件。專家認為,固定資產(chǎn)投資和基本投資增速可能保持在10%至20%的水平。由于行業(yè)復蘇是一個系統(tǒng)過程而且需要重大財政政策的改變,德工WB525路面冷再生機的研制是成功的,因此根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和因素分析,能夠滿足我國舊瀝青路面冷再生的需要,我們判斷兩年里該行業(yè)可能難以復蘇,具有廣闊的推廣前景,行業(yè)整體效益較一般。
●當然,同意通過鑒定,盡管短期(至少兩年里)我們繼續(xù)看淡工程機械行業(yè),可以投入批量生產(chǎn)。,但是一些出口獲得重大突破并實現(xiàn)快速發(fā)展的龍頭企業(yè)可能具備一定的投資價值,如三一重工和安徽合力,等等。
●預計2005年上半年大分工程機械上市公司的業(yè)績增長不盡人意。整個工程機械行業(yè)15家上市公司2005年上半年實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入約同比下降20%,而利潤總額同比下降30%以上,應收賬款凈額同比增長約10%。
代碼 | 簡稱 | 本期評級 | 上期評級 | 每股收益(元) | 市盈率(倍) | |||||
2Q2004 | 2005F | 2006F | 2007F | 2005F | 2006F | 2007F | ||||
00157 | 中聯(lián)重科 | 買入 | 中性 | 0.25 | 0.55 | 0.57 | 0.79 | 10.7 | 10.3 | 7.4 |
000528 | 桂柳工A | 中性 | 中性 | 0.28 | 0.40 | 0.35 | 0.55 | 8.4 | 9.6 | 6.1 |
600031 | 三一重工 | 買入 | 買入 | 0.63 | 1.44 | 1.47 | 1.96 | 9.2 | 9.0 | 6.8 |
600162 | 香江控股 | 買入 | 中性 | 0.1 | 0.28 | 0.35 | 0.48 | 8.6 | 6.9 | 5.0 |
600710 | 常林股份 | 中性 | 中性 | 0.08 | 0.12 | 0.18 | 0.22 | 16.7 | 11.1 | 9.1 |
600761 | 安徽合力 | 買入 | 中性 | 0.22 | 0.46 | 0.48 | 0.65 | 10.7 | 10.2 | 7.6 |
600835 | 上海機電 | 買入 | 中性 | 0.19 | 0.43 | 0.47 | 0.55 | 9.7 | 8.9 | 7.6 |
工程機械最新數(shù)據(jù)持續(xù)表明,我國工程機械行業(yè)仍在景氣低谷徘徊。2005年1-5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額19719億元,同比增長26.4%,投資增幅比去年同期有明顯的回落,預計6月份的固定資產(chǎn)投資的增速應該會顯著下降,這將進一步推遲行業(yè)的復蘇。我們認為,2005年將執(zhí)行中性偏緊的宏觀政策,工程機械行業(yè)拐點出現(xiàn)的時間可能要推遲到明年。短期(至少兩年里)我們繼續(xù)看淡工程機械行業(yè)。在此背景下,我們對工程機械行業(yè)的半年報概況作出如下判斷:行業(yè)谷低徘徊,企業(yè)業(yè)績進一步下降。
一般地說,我國工程機械行業(yè)的景氣度與固定資產(chǎn)投資的增長率基本上呈同步正相關的關系。從去年第三季度開始,我國工程機械行業(yè)的景氣低谷已經(jīng)出現(xiàn)。加息和委聯(lián)合加大對房地產(chǎn)市場的整治力度等重大事件更是推遲了行業(yè)的復蘇,同時預示著2005年將執(zhí)行中性偏緊的宏觀政策,我們預測下一個拐點的出現(xiàn)將至少推遲到2006年底。
當然,工程機械行業(yè)回調(diào)的程度和拐點出現(xiàn)的時間,還要 看宏觀調(diào)控的后續(xù)實施力度以及相關行業(yè)受影響程度。
由于行業(yè)復蘇是一個系統(tǒng)過程而且需要重大財政政策的改變,因此我們判斷兩年里該行業(yè)可能難以復蘇,具有廣闊的推廣前景,行業(yè)整體效益較一般。其原因主要歸納為以下因素:
●市場需求因素:10%至20%的固定資產(chǎn)投資增速所帶來的市場容量相對不足。的宏現(xiàn)調(diào)控仍將持續(xù),銀行信貨仍然偏緊,房地產(chǎn)市場的整治力度加大,這些事實表明機械工程行業(yè)的外環(huán)境仍不寬松,我們判斷未來兩年"水泥"經(jīng)濟仍將受控制,固定資產(chǎn)投資和基本投資增速可能保持在10%至20%的水平。1996年至1998年的歷史數(shù)據(jù)就清晰地表明了這一點。1996年至1998年固定資產(chǎn)投資和基本投資增速保持在10%至20%的水平,工程機械行業(yè)整體效益仍較一般,況且當前工程機械幾大類傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場保有量已較大,因此我們認為未來兩年工程機械市場傳統(tǒng)產(chǎn)品需求仍將大幅萎縮和企業(yè)效益接連滑坡。
●市場秩序因素:前三年工程機械行業(yè)過快的增長速度加速了行業(yè)的成熟。2002年至2004年我國工程機械行業(yè)的增長速度達到了30%多,而國民經(jīng)濟的增長速度為8-9%,這樣引發(fā)了過度競爭,加快了行業(yè)折舊,最后就是透支了行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/P>
●源自上游的成本因素:當前鋼材等原材料和石油等能源價格高企,吞噬了工程機械行業(yè)大分利潤。一直運行在高位的鋼材價格是全行業(yè)不得不承受的另一重壓,機械制造行業(yè)因此成本不斷攀高。市場需求下降,成本上升,工程機械行業(yè)在夾縫中生存。
●市場供給因素:工程機械行業(yè)市場競爭較充分,進入壁壘較低。經(jīng)過近三年的規(guī)模擴張,幾大類傳統(tǒng)產(chǎn)品的產(chǎn)能無疑已過剩,"散、小、亂"的問題將突顯和價格戰(zhàn)將風聲四起,國外產(chǎn)品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小,行業(yè)整體上將陷入"收入和利潤雙降"的惡劣面,經(jīng)營機制欠佳和無力開拓海外市場的企業(yè)效益必定大幅下滑。
●國外市場因素:入世以來,我國工程機械行業(yè)面臨跨國巨頭競爭的市場壓力越來越大。20世紀90年代初國外的跨國公司早已對市場虎視眈眈,近年來其投資力度和產(chǎn)品進入力度加大,他們將未來10年的重點鎖定在。據(jù)統(tǒng)計,在"九五"期間,整個行業(yè)銷售額達500億元,其產(chǎn)工程機械占52%的份額。而在2004年,國產(chǎn)份額已經(jīng)降到了43%,從數(shù)據(jù)已經(jīng)說明了國外產(chǎn)品的進入讓本已縮小的市場空間越來越小。
龍頭企業(yè)投資價值
出口是實現(xiàn)快速發(fā)展的重大突破口在機械設備領域,工程機械的出口可謂一枝獨秀。工程機械出口歷史不過十來年,但年均增幅達40%。據(jù)海關數(shù)據(jù),2004年工程機械進出口貿(mào)易總額57.68億美元,其中進口39.13億美元,同比增長9.95%;出口18.55億美元,同比增長高達76.4%。
目前,國內(nèi)工程機械行業(yè)已基本形成了一個完整的體系,近2000多家生產(chǎn)企業(yè),能生產(chǎn)4000多種規(guī)格型號的產(chǎn)品,其銷售額在我國機械工業(yè)中排在第5位;從國際市場看,145億美元的銷售額僅次于美國和日本居世界第三位。隨著北京奧運、上海世博會項目的開工以及"走出去"的實施,我國工程機械的產(chǎn)銷及出口前景廣闊,2005年出口仍將有較大增幅,其中龍頭企業(yè)尤為顯眼。
我國工程機械近幾年出口增長較快,當前工程機械出口優(yōu)勢體現(xiàn)在三方面,一是勞動密集型產(chǎn)品,如手提式風動工具、分零件產(chǎn)品;二是有相當技術含量,但價格優(yōu)勢明顯的產(chǎn)品,如機動叉車及升降搬運車、18T以下振動式壓路機、分關鍵零件;三是引進技術產(chǎn)品與外商合資生產(chǎn)的產(chǎn)品,如載客電梯、自動化扶梯、23千瓦(320馬力)以下履帶式推土機、液壓挖掘機、汽車起重機等。當前我們也欣喜地看到混凝土機械的兩大優(yōu)勢企業(yè)三一重工和中聯(lián)重科的出口增長勢頭較好。三一今年前4個月的出口額已達1000多萬美元,是去年全年的總和。今年,他們預計出口將達5000多萬美元。
企業(yè)名稱 | 重大事件描述 | 預計全年出口量 |
徐工集團 | 進出口公司 1 至 6 月累計完成出口創(chuàng)匯 4072 萬美元,比去年同期 1484 萬美元增長 174% ,并超過去年全年 2800 萬美元的出口創(chuàng)匯額 | 2005 年出口目標鎖定為一億美元 |
安徽叉車集團公司 | 安徽叉車集團公司今年上半年出口叉車保持較快增長勢頭,出口量比去年同比增長 61.2% ,資金回籠達 2 億元, 2004 年安徽合力出口金額達到 26128 萬元,占公司主營收入約 20 % | 預計出口將達 35000 多萬元 |
三一重工 | 今年前 4 個月的出口額已達 1000 多萬美元,是去年全年的總和(約占 2004 年公司主營收入的 4 %) | 預計出口將達 5000 多萬美元 |
中聯(lián)重科 | 今年中聯(lián)工程機械系列產(chǎn)品出口形勢非常好。這些產(chǎn)品主要銷往中東、中亞、東南亞等。包括“浦沅牌”汽車起重機、塔機、布料機等已實現(xiàn)批量出口(總貨值均達 100 萬美元以上) | 出口量有望達 1000 萬美元 |
一些出口獲得重大突破并實現(xiàn)快速發(fā)展的龍頭企業(yè)可能具備一定的投資價值。當然具體量化分析需要進一步并細化其進口件在成本構成中的影響,如三一重工和安徽合力,等等。
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