機械行業(yè)：調控壓力顯現(xiàn) 關注成長子行業(yè)

行業(yè)增長勢頭較為強勁。2010年1-3月，全行業(yè)完成銷售產值28，343億元，同比增長高達43.48%；其中3月份完成11，221億元，環(huán)比增長41.33%，同比增長38.13%。出口增速也基本恢復到正增長水平，1－3月行業(yè)出口同比上升25.56%，延續(xù)了2月份的累計同比正增長趨勢，出口復蘇的前景已經基本明朗化。我們認為機械行業(yè)在2010年上半年將保持產銷兩旺的面，預計行業(yè)收入增長約為35%以上，利潤增長速度與收入大致相同。

       工程機械面臨高位壓力，機床等增長將相對穩(wěn)定。子行業(yè)中增長勢頭最好的依然是工程機械行業(yè)，1-3月增長率達49.15%；機床工具、基礎件、內燃機，分別為41.27%、40.65%、40.64%；此外，農機、儀器儀表、食品包裝、石化通用、文化辦公行業(yè)的累計增長率也都在20%以上。我們認為由于對房地產行業(yè)加大調控力度，分工程機械產品未來增長前景不樂觀，因此2010年工程機械增速將呈現(xiàn)前高后低的特點，預計行業(yè)全年增速為30%左右。機床和基礎件等的增長具有較強的穩(wěn)定性。

       行業(yè)投資評級為“謹慎推薦”。機械行業(yè)上市公司中，工程機械重點公司2010年動態(tài)市盈率為15倍左右，機床等其它行業(yè)的2010年市盈率為17-20倍、我們認為目前的估值水平處于合理區(qū)域的下端，因此維持“謹慎推薦”的評級。重點關注估值具有優(yōu)勢、受宏觀調控影響相對較小的重型設備公司，以及成長性好的軍工行業(yè)上市公司。

        重點公司－徐工機械：主導產品起重機與房地產相關度不高，業(yè)績增長的不確定性較小，投資評級為“推薦”。太原重工：未來兩年大型挖掘機和新能源裝備是公司主要增長點，持續(xù)增長能力強，估值具有優(yōu)勢，投資評級為“謹慎推薦”。航天電子：未來兩年業(yè)績進入上升周期，且具有資產注入潛力，投資評級為“推薦”。新華光：公司收購西光集團優(yōu)質資產事項正在推進，成功后公司地位和業(yè)績將明顯提升，未來仍有繼續(xù)整合的潛力。

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