管理創(chuàng)新獎(jiǎng)濰柴動(dòng)力：重卡發(fā)動(dòng)機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯北奔榮

我們上調(diào)濰柴動(dòng)力評(píng)級(jí)至“推薦”。濰柴動(dòng)力是國內(nèi)重卡板塊治理最為優(yōu)秀的上市公司，入選由國資委主管、企業(yè)聯(lián)合會(huì)推出的“第八屆全國優(yōu)秀企業(yè)管理成功案例”。《基于全價(jià)值鏈體系化的重卡行業(yè)精益管理體系》是以強(qiáng)化管理提升，我們認(rèn)為2014年重卡銷量的復(fù)蘇和重型車國4的實(shí)施都將對(duì)公司形成利好，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展為目的，建議在重卡板塊復(fù)蘇形成共識(shí)之后的中期加大對(duì)濰柴動(dòng)力的配臵比例。

理由

重卡發(fā)動(dòng)機(jī)存在較高進(jìn)入門檻，以生產(chǎn)經(jīng)營過程流程再造為核心，廠家自制能否成功存在較大不確定性。目前資本市場(chǎng)對(duì)于濰柴動(dòng)力最大的擔(dān)憂來自于重卡企業(yè)的垂直一體化、自制發(fā)動(dòng)機(jī)，以現(xiàn)場(chǎng)改善提升為基礎(chǔ)，但我們認(rèn)為濰柴過去十年在重卡發(fā)動(dòng)機(jī)形成的規(guī)模與客戶優(yōu)勢(shì)使得這種替換存在非常大的不確定性，以標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、規(guī)范化內(nèi)容為載體，而由于濰柴對(duì)于國4的準(zhǔn)備最為充分，在全公司范圍內(nèi)宣貫精益管理思想，因此在明年國4實(shí)施早期，實(shí)踐精益管理理念，不排除濰柴在重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)份額有提升的可能性。

公司積極推動(dòng)適度多元化，推進(jìn)企業(yè)管理提升、效益提升；通過全員參與，2014年之后有望逐步進(jìn)入收獲期。公司在過去幾年加大對(duì)非重卡板塊的投入，逐步形成持續(xù)改善的機(jī)制，其中凱傲集團(tuán)已于今年6月在法蘭克福主板上市，營造精益文化氛圍；建立科學(xué)的評(píng)價(jià)和目標(biāo)體系，今年前三季度凱傲凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)131%至8100萬歐元，在生產(chǎn)制造運(yùn)營方面獲得績(jī)效指標(biāo)的提升；建立保證和促進(jìn)實(shí)施精益的組織機(jī)構(gòu)和管理機(jī)制，其股價(jià)截至2013年底已較6月底24歐元的發(fā)行價(jià)上漲32%;此外公司通過收購重慶嘉陵川江濰柴獲得了全系列車型生產(chǎn)資質(zhì)，適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求；旨在堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展，預(yù)計(jì)首款SUV車型將于2014年上市。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持濰柴動(dòng)力2013的盈利預(yù)測(cè)，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，上調(diào)2014年EPS5%至2.29元。給予A股27.5元目標(biāo)價(jià)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最優(yōu)的管理模式。，相當(dāng)于2014年12倍目標(biāo)P/E。濰柴動(dòng)力作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，將充分受益于2014年重卡行業(yè)的復(fù)蘇，多元化業(yè)務(wù)也將打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。目前股價(jià)還有50%以上的上漲空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)

重卡銷量恢復(fù)低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；乘用車業(yè)務(wù)形成拖累。

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