機(jī)械設(shè)備行業(yè)：2010年下半年投資策略

    房地產(chǎn)調(diào)控壓低了工程機(jī)械需求4月15日以來，連續(xù)出臺(tái)一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下行軌道，成交量萎縮，將在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資金流等各個(gè)層面影響到各個(gè)行業(yè)，與房地產(chǎn)密切相關(guān)的工程機(jī)械產(chǎn)品難免受到不利影響，房地產(chǎn)信貸的嚴(yán)控也將從資金流方面壓低市場(chǎng)對(duì)公司的估值，未來一段時(shí)間工程機(jī)械業(yè)績(jī)?nèi)詫⒘己?，但市?chǎng)對(duì)工程機(jī)械預(yù)期黯淡。

    基建FAI仍將發(fā)揮刺激作用，工程機(jī)械繼續(xù)增長09年FAI增速達(dá)到前所未有的30.5%，工程機(jī)械并未以相應(yīng)的速度增長。根據(jù)我們的模型計(jì)算，09年的FAI仍將在10年發(fā)揮后續(xù)拉動(dòng)作用，如果10年FAI維持在26%左右，工程機(jī)械在2010年總增長率可達(dá)到17.4%。1季度工程機(jī)械同比增長了50%以上，符合我們預(yù)期。但由于房地產(chǎn)調(diào)控的影響，工程機(jī)械未來前景下滑，主流工程機(jī)械公司的2010年動(dòng)態(tài)PE基本都已經(jīng)到達(dá)10-15倍PE，達(dá)到了歷史低位。

    混凝土機(jī)械銷售旺盛，但房產(chǎn)調(diào)控降低了混凝土機(jī)械的未來預(yù)期1季度混凝土機(jī)械銷售繼續(xù)高速增長，4.15-4.17新政嚴(yán)重打擊了房地產(chǎn)的前景，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)混凝土機(jī)械預(yù)期下降。保障性的大規(guī)模興建分地拉動(dòng)混凝土機(jī)械需求，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與商品房的龐大規(guī)模相比，混凝土機(jī)械類公司需要經(jīng)過較長時(shí)間才能擺脫房地產(chǎn)預(yù)期的牽制。

    房地產(chǎn)新政影響地方地價(jià)收入，進(jìn)而影響到基建投資地方33%左右的財(cái)政收入來自于土地出讓金，房地產(chǎn)新政導(dǎo)致地方賣地不暢，地方收入下降可能制約基建投資資金來源，但基建投資可能會(huì)視情況加大基建投入，因此鏟運(yùn)機(jī)械、起重機(jī)械未來前景也將下降，但幅度低于混凝土機(jī)械。

    重機(jī)行業(yè)的鑄鍛件保持長期穩(wěn)定增長的經(jīng)濟(jì)增長刺激了電力需求的快速增長，低碳能源風(fēng)電、水電、核電事業(yè)發(fā)展起點(diǎn)低，基數(shù)低，增長快。尤其核電事業(yè)增長潛力、速度和進(jìn)口替代空間巨大，未來訂單有長期的保證，我們預(yù)計(jì)重型鑄鍛件設(shè)備仍將保持年均20%-30%的增長速度。冶金重機(jī)行業(yè)受壓縮落后產(chǎn)能影響處于回落調(diào)整期。

    機(jī)床行業(yè)已經(jīng)度過低谷期機(jī)床業(yè)是其他機(jī)械行業(yè)的上游行業(yè)，相對(duì)滯后。2010年1季度中小型機(jī)床有了爆發(fā)性的增長，在機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，我們有理由相信機(jī)床行業(yè)已經(jīng)度過低谷，進(jìn)入到復(fù)蘇通道。

    投資建議推薦南風(fēng)股份、二重重裝、昆明機(jī)床、杰瑞股份、山推股份。

標(biāo)簽：