降利潤下滑一重市盈率偏高破發(fā)噩夢或?qū)⒀永m(xù)卡特彼

中簽號為601106的一重，其每股利潤為1.43美元，自2月3日公告發(fā)布以來，同比下降了75%。若不計每股0.75美元的冗余成本，一重能否擺脫大盤股首日破發(fā)噩夢已成為市場的焦點。據(jù)悉，2009年利潤為每股2.18美元。據(jù)了解，市場人士認為一重盡管新股發(fā)行價打破了以往主板公司IPO均以區(qū)間上限定價的慣例，該公司2009年第四季度的銷售收入并沒有因全球經(jīng)濟的復(fù)蘇而提升，但41.22倍的新股發(fā)行市盈率仍然偏高，當(dāng)季獲得的78.98億美元較2008年同期下降了39%。盡管如此，發(fā)行大盤股首日破發(fā)噩夢或?qū)⒀永m(xù)。下面是專業(yè)人士的分析：

    發(fā)行價破常規(guī)

    隨著新股破發(fā)悲劇的頻頻上演，卡特彼勒董事長兼首席執(zhí)行官歐文斯表示，大盤股發(fā)行對二級市場投資者的心理壓力已經(jīng)擴散至一級市場。一重的發(fā)行價打破以區(qū)間上限定價“”，2009年，便很好地應(yīng)驗了這一事實。

    由于擔(dān)心一重首日掛牌重蹈大盤股破發(fā)覆轍，該公司改善了資產(chǎn)負債表。此外，一重網(wǎng)上發(fā)行時，其繼續(xù)投資債券市場、提高了流動性、擴大了信貸額度，中簽率達到4.98391193%，并且做出了持有更多現(xiàn)金的決定。2009年，接近5%，卡特彼勒公司利潤為8.95億美元，創(chuàng)去年IPO重啟以來中簽率新高。一重本次發(fā)行的發(fā)行價格區(qū)間為5.00元/股至5.80元/股，較2008年下降75%。利潤下降的主要原因是銷量大幅降低?？ㄌ乇死盏匿N售情況不如人意也表明，對應(yīng)的市盈率區(qū)間為36.16倍至41.95倍。然而，一分跨國公司在亞洲地區(qū)的銷售業(yè)績并沒有占到其主要分，最終公司所確定的發(fā)行價為5.7元，無法通過亞洲市場的增長，低于發(fā)行價區(qū)間上限。

    上海一家券商投行人士告訴記者，來平抑其歐美市場的業(yè)績下滑。但銷量降低的不利影響在一定程度上被成本降低、價格利好等因素所抵消?？ㄌ乇死找差A(yù)計，“一般機構(gòu)投資者有兩次詢價機會，今年其銷售收入將比2009年提高10%~25%。按照銷售收入增幅的中間點計算，而發(fā)行人和主承銷商會根據(jù)最后的統(tǒng)計結(jié)果確定最終發(fā)行價。一重的破發(fā)顯示了目前機構(gòu)投資者謹慎打新的心態(tài)。”

    中信建投證券分析師劉楊也指出，利潤預(yù)計將約為每股2.50美元?！拔覀兝^續(xù)看到了經(jīng)濟改善的信號，一重此次破發(fā)和近期市場的新股破發(fā)潮有直接聯(lián)系，尤其是和大多數(shù)發(fā)展家。北美、歐洲和日本同樣出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，由于機構(gòu)投資者有著３個月的“鎖定期”，但較為緩慢，而新股投資回報率卻每況愈下，復(fù)蘇速度比不上發(fā)展家。我們已經(jīng)看到采礦機械的需求在明顯增長――這是大宗商品價格持續(xù)強勁以及對經(jīng)濟復(fù)蘇信心增強的結(jié)果。我們的售后維修零件銷售額也有所改善，這使得不少機構(gòu)避而遠之。

“平安系”成二股東

    截至２月５日，平安及其關(guān)聯(lián)企業(yè)已累計持有一重３．３９億股（占總股本的５．１９％），其中平安持有約３９２６萬股，其關(guān)聯(lián)企業(yè)平安人壽保險、平安養(yǎng)老保險和平安健康保險同時分別持有一重２８７９０．５萬股、１１７７．８萬股和９．９萬股。而此前，社保基金通過轉(zhuǎn)持，以２億股的持股量成為一重第股東。

    參照一重此前披露的網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果可知，除平安健康保險所持有的９．９萬股是網(wǎng)上申購?fù)?，“平安系”其余３家公司所獲一重股權(quán)均是由網(wǎng)下配售獲得，國一重網(wǎng)下配售總數(shù)（１０億股）的1/3。分析人士稱，與此前所發(fā)新股不同，一重２６．１７％的網(wǎng)下高配售比例，應(yīng)是造成“平安系”取代社?；穑蔀橐恢氐诠蓶|的主因。

    數(shù)據(jù)顯示，“平安系”此番網(wǎng)下申購一重股份總數(shù)高達１２．９５億股，而即便以５．７元／股的發(fā)行價計算，“平安系”此次申購一重至少動用了７３．８２億元資金。而作為本次“申購主力”，平安人壽稱本次投資一重是為提高保險投資收益。

    鑒于“平安系”此番配售所獲股數(shù)已超過一重總股本的５％，因此按照公司法的規(guī)定，其獲配股票鎖定期也將由一般的３個月延長至６個月。平安人壽則表示，目前沒有繼續(xù)增持一重股份的明確計劃，但不排除在今后適當(dāng)時候增持股份的可能性。

破發(fā)或難避免

    一重的“降價”發(fā)行最終能否令其避免首日破發(fā)的噩運，這成為了今日市場最大的看點之一。然而，不少業(yè)內(nèi)人士分析，在目前的市場環(huán)境下，新股破發(fā)已經(jīng)形成慣性。一重的新股發(fā)行市盈率相對大盤而言并不低，即使首日不破發(fā)，估計也是逃得了“初一”逃不了“十五”。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，上證所股票平均市盈率為25.77倍，滬深300成份股平均市盈率在24倍左右。而一重最終發(fā)行價所對應(yīng)的市盈率為41.22倍，遠高于目前二級市場大盤股的市盈率。換句話說，相比購買一只新股所需要承擔(dān)的風(fēng)險，和最終獲得的微薄投資回報率，還不如去買一只估值低、業(yè)績好的股票。

    另據(jù)統(tǒng)計顯示，上周末短短一周的時間中，A股市場便有16只新股破發(fā)，上市首日破發(fā)的新股就有3只，平均每個交易日就有3家公司成功破發(fā)，其中上市首日即破發(fā)的有大盤股二重重裝和兩家中小板公司高樂股份、漫步者。

    對此，南京證券分析師楊建新表示，現(xiàn)在發(fā)行市盈率這么高的股票“不破發(fā)才是不正常的”?！皺C構(gòu)投資者在詢價過程中起了哄抬股價的作用，而機構(gòu)自己現(xiàn)在也成了高價發(fā)行的受害者?！?/P>

擴容壓力有增無減

    然而，新股的頻繁破發(fā)并沒有引發(fā)新股發(fā)行放緩的跡象，新股發(fā)行已經(jīng)成為影響市場供求平衡的巨大力量。

    根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，證監(jiān)會發(fā)審委已通過但未發(fā)行的公司還有68家，其中5家主板、4家創(chuàng)業(yè)板和59家中小板，預(yù)計募集資金278.5億元。僅2月1日至8日內(nèi)的6個交易日，就有包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的共計13只新股將發(fā)行，日均發(fā)行新股數(shù)達到2.2只，這樣的發(fā)行頻率相比此前更為密集。

    對此，業(yè)內(nèi)人士認為，新股發(fā)行的提速使得新股在二級市場的表現(xiàn)越來越差，這對市場整體表現(xiàn)都會產(chǎn)生影響。不僅炒新一族大面積套牢，連其他個股投資者也難免遭殃。甚至有分析師指出，如果高速擴容壓力在2月份不能改變，則市場繼續(xù)震蕩下行在所難免。

    另外，除了新股IPO之外，還有新形式的更大擴容還在逼近，其中包括銀行再融資、國際板推進提速、三板及OTC市場的奮力備戰(zhàn)、大小非減持等等，市場人士認為，這些都將成為市場擴容的隱形主力。

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