不會(huì)靠砸錢央行給工行注水500億 傳言為什么是工行？日

消息滿天飛，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”這是一個(gè)多月以來(lái)，資金市場(chǎng)越來(lái)越難讀懂了。

6月20日晚間，第三次提及存量資金問(wèn)題，網(wǎng)絡(luò)傳出足以撼動(dòng)整個(gè)資金市場(chǎng)的幾大消息：銀行當(dāng)天下午資金違約；央行投放4000億貨幣以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性；央行給工商銀行定向注入500億流動(dòng)性。

對(duì)此，傳遞出當(dāng)前我國(guó)貨幣調(diào)控的總體思路，某國(guó)有大行資金人士對(duì)記者表示，即摒棄過(guò)去靠貨幣信貸擴(kuò)張和大規(guī)模資金投入來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展老路，前兩個(gè)消息確屬“謠言”，遏制分資金“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，而央行給工行注水500億只是“傳言”。

一些銀行的消息人士表示，加快金融業(yè)的市場(chǎng)化，他們獲知20日央行以逆回購(gòu)方式向工行提供了500億流動(dòng)性。

但多位銀行金融市場(chǎng)人士稱，提高存量資金的使用效率，直到晚上8點(diǎn)，讓金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，他們并未收到這樣的確切信息。

上述國(guó)有大行人士表示，把錢用在刀刃上。經(jīng)濟(jì)增速放緩主因不是缺錢今年以來(lái)，銀行間資金市場(chǎng)其實(shí)并不緊張，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，只是因?yàn)檠胄袘B(tài)度不明朗，面臨外貿(mào)增速下滑、固定資產(chǎn)投資增速下滑、PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)等諸多不利面。與此同時(shí)，甚至有不出手相助的意味，銀行間同業(yè)拆放利率近一個(gè)月以來(lái)不斷走高，導(dǎo)致幾大銀行也不愿意拆出資金，金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的面，推升了銀行間的利率，一些金融業(yè)內(nèi)人士因此呼吁管理層進(jìn)一步放松銀根，使得6月20日隔夜利率再創(chuàng)新高。這亦是央行當(dāng)日晚間向工行注水500億傳言的主要原因。

在本周二（18日）央行召集了各大銀行開(kāi)了會(huì)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。然而，傳達(dá)了三點(diǎn)信息：第一，當(dāng)前金融市場(chǎng)真的缺錢嗎？根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，央行知曉目前金融市場(chǎng)狀況，截至今年5月末，并非不了解市場(chǎng)動(dòng)向；第二，存款余額為99.31萬(wàn)億元，央行不會(huì)出手為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，逼近百萬(wàn)億元大關(guān)；貸款余額67.22萬(wàn)億元，希望各銀行繼續(xù)去杠桿化，同比增長(zhǎng)14.5%；M2余額104.21萬(wàn)億元，把錢注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；第三，對(duì)兩家股份制銀行進(jìn)行了點(diǎn)名批評(píng)，并讓其作了檢討。

收到央行的信息后，20日上午開(kāi)始，資金拆借市場(chǎng)開(kāi)始陷入癲狂，在中午11點(diǎn)多，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)30%的隔夜拆借利率。而場(chǎng)外市場(chǎng)，曝出一家銀行簽下了17.5%的一個(gè)月拆借利率。市場(chǎng)驚呼，一些機(jī)構(gòu)真的被逼瘋了。

但20日下午較晚時(shí)期，市場(chǎng)開(kāi)始有所緩解，一些低利率資金從大行拆除，利率大約在4.7%-5.1%之間，明顯低于之前的市場(chǎng)利率。一種說(shuō)法是，低利率資金來(lái)自工行，另一種說(shuō)法是資金來(lái)自國(guó)開(kāi)行。但市場(chǎng)相信是央行做出了反應(yīng)，在指導(dǎo)大行出手。

傳言為什么是工行？

對(duì)于央行是以逆回購(gòu)的方式向工商銀行“放水”500億元，工行辦公室人士并未給出評(píng)論。

另有消息稱，這500億元隔夜利率為5.1%、7天利率為5.4%。不過(guò)，工行方面并未證實(shí)這一信息。

工行已然是市場(chǎng)上資金的最大拆出方，央行為其提供流動(dòng)性無(wú)疑基于兩種考慮：一是工行自身資金面告急，必須給予援助；二是，通過(guò)工行在銀行間的資金拆出，使市場(chǎng)資金需求趨于緩和，也就是說(shuō)，央行這500億是為市場(chǎng)“平倉(cāng)”。

這兩種觀點(diǎn)在市場(chǎng)上均有支持者。

“500億元的規(guī)模相對(duì)于工行整體資金量來(lái)說(shuō)確實(shí)不大，但肯定可以使工行的借錢需求下降，這或許可以說(shuō)明工行的資金比較緊張。”據(jù)一位銀行業(yè)分析師稱，晚間6點(diǎn)多傳出的這一消息，可能是因?yàn)榘滋煦y行間市場(chǎng)拆借利率的飆升，資金面趨緊。

但也有分析師指出，工商銀行獲得央行500億資金或許是為了更好地發(fā)揮其資金最大拆出方的職能。

工行等大行在銀行結(jié)算體系里面處于一個(gè)比較核心的地位，500億元先把工行自身的流動(dòng)性問(wèn)題解決，一方面工行不用再向市場(chǎng)融入，至少對(duì)外融資的需求減輕；另一方面，正常的凈流入進(jìn)來(lái)以后，會(huì)提升工行對(duì)外的資金凈融出能力，同時(shí)提供平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)有非常大的作用。

“目前整個(gè)銀行的超額儲(chǔ)備是1.5萬(wàn)億左右，500億元相當(dāng)于3%。1.5萬(wàn)平均放到大行，如果工行是2000億元左右，500億元就是很大的量了。”該分析師稱，如果在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作的話，錢就可以給中小行了，效果沒(méi)有大行好，也沒(méi)有穩(wěn)定市場(chǎng)的信號(hào)作用。

同時(shí)，這種定向操作方式以前有過(guò)，但很少，一般出現(xiàn)流動(dòng)性事件時(shí)會(huì)出現(xiàn)。短期行為后，如果效果好的話，后期的逆回購(gòu)降息降準(zhǔn)的預(yù)期會(huì)更低；如果流動(dòng)性沒(méi)有改善，央行就會(huì)選擇中長(zhǎng)期操作。

20日，央行僅在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了20億元三月期央票操作，向市場(chǎng)傳遞出不放松流動(dòng)性的信號(hào)。市場(chǎng)逆回購(gòu)、降準(zhǔn)等預(yù)期再度落空，隨即早間上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)暴漲。

截至收盤時(shí)，Shibor幾近全線上漲，僅兩周利率小幅下跌，隔夜利率大幅飆升578.4個(gè)基點(diǎn)（BP）至13.4440%，1周利率上漲292.9BP至11.0040%，二者均刷新歷史新高。

中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明表示，6月過(guò)后，資金面會(huì)有所緩和，因?yàn)樽罱Y金面緊張有季末、半年末銀行考核等很明顯的季節(jié)性因素，這些因素7月便會(huì)消除；同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目受管制，美國(guó)退出量化寬松政策（QE）的預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)的影響比其他會(huì)小。同時(shí)，央行也會(huì)采取措施對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行科學(xué)的調(diào)節(jié)。

資金全面告急

盡管本周內(nèi)央行公開(kāi)市場(chǎng)兩次發(fā)行央票，銀行間利率卻幾番上漲。如此“背道而馳”，央行和市場(chǎng)的邏輯分別是什么？

隨著公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)傳聞落空之后，6月18日市場(chǎng)對(duì)于逆回購(gòu)的預(yù)期亦未實(shí)現(xiàn)，央行僅在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了20億元三月期的央票操作。截至當(dāng)日收盤，Shibor隔夜利率上漲78.3BP至5.5960%，而此前正常情況下Shibor通常都在4%以下。

“此舉反映出央行不愿意過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度。”某大行交易員告訴本報(bào)記者，最近流動(dòng)性有所緩和，市場(chǎng)能自我調(diào)節(jié)流動(dòng)性；同時(shí)，央行可能認(rèn)為市場(chǎng)資金是不緊張的，只不過(guò)一些短期因素導(dǎo)致了前期資金比較緊張。

19日，在主持常務(wù)會(huì)議時(shí)提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、激活存量”，打破了市場(chǎng)關(guān)于央行通過(guò)降息、降準(zhǔn)放松流動(dòng)性的預(yù)期。當(dāng)日收盤時(shí)，Shibor隔夜利率再度跳漲206.4BP至7.6600%。同時(shí)，外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于交易系統(tǒng)內(nèi)發(fā)布通知稱，本幣系統(tǒng)延長(zhǎng)交易時(shí)間30分鐘。公開(kāi)資料顯示，2011年6月7日、2012年2月16日、2013年5月20日交易中心均發(fā)布過(guò)交易延長(zhǎng)通知。

于是，市場(chǎng)關(guān)于逆回購(gòu)重啟、降息、降準(zhǔn)的呼聲再起。

但是，20日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上僅進(jìn)行了20億元三月期的央票操作，1個(gè)月利率上漲178.40BP報(bào)9.3990%，而3個(gè)月期、6個(gè)月期、9個(gè)月期、1年期利率均小幅上漲，分別上漲39.50、13.93、0.63、0.05個(gè)BP后報(bào)5.8030%、4.2425%、4.2674%和4.4005%，說(shuō)明銀行業(yè)資金面緊張。

與此同時(shí)，20日上午，銀行間回購(gòu)利率大幅飆升，隔夜、7天期、1個(gè)月期銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別上漲313BP、170BP、101BP，至12.7885%、10.1865%、9.3568%。

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