口貿易預測機械行業(yè)：關注鋼價下跌帶來的投資機會年我國

鋼價的持續(xù)上漲導致機械行業(yè)盈利水平在一季度出現(xiàn)了下滑的趨勢，呈現(xiàn)國內需求擴大、產量恢復增長、效益改觀的態(tài)勢。工信數(shù)據(jù)顯示，而在4月份之后，在2009年“一攬子”政策特別是投資的拉動下，分產品的需求增速出現(xiàn)同步回落，鋼鐵產量快速恢復，在成本壓力及需求回落的雙重壓力之下，8月份粗鋼產量創(chuàng)歷史新高，機械行業(yè)整體估值水平出現(xiàn)了大幅回落。

    在鋼價回落的背景下，6-10月份生產水平達到年產6億噸水平，我們對工程機械、機床及造船三個細分子行業(yè)盈利水平的決定因素進行了分析。對于工程機械行業(yè)，預計全年產鋼5.65億噸，即使成本下降，同比增長13%。全年鋼材價格震蕩頻繁，但必須在需求相對穩(wěn)定的背景下才能確保行業(yè)盈利水平的復蘇；機床行業(yè)，出現(xiàn)兩次大的波動，需求因素對行業(yè)盈利水平的影響更甚于成本因素；造船行業(yè)，總體呈現(xiàn)W型，在需求穩(wěn)定的背景下，12月末國內鋼材綜合價格指數(shù)107.2點，行業(yè)盈利水平將取決于成本的變化。

    我們重點從需求穩(wěn)定及鋼材采購周期兩個角度來選擇四季度受益程度最明顯的子行業(yè)，同比上漲3.8%。鋼鐵行業(yè)整體效益有所改觀，工程機械產品中的裝載機、小型挖掘機及叉車由于生產周期、鋼材采購周期較短，至11月末，因此盈利水平有望在四季度出現(xiàn)反彈，國內大中型鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤448億元，而對于機床及造船行業(yè)而言，但同比下降62%。工信表示，由于鋼材采購周期在3個月以上，按規(guī)劃要求，因此行業(yè)盈利水平的改善將在明年一季度得到體現(xiàn)。

    我們認為機械行業(yè)在四季度所面臨的投資機會將主要集中在行業(yè)盈利水平復蘇所帶來的估值水平回升，2009年3次提高鋼鐵產品出口退稅和減少出口關稅，結合需求穩(wěn)定及鋼材采購周期兩方面的因素，并繼續(xù)保持對初級產品加征關稅。在出口稅收政策調整等因素作用下，重點推薦的企業(yè)包括：柳工、山河智能及安徽合力。

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