式順利舉行三一重工：厚積薄發(fā)，工程機(jī)械龍頭全球化進(jìn)程加速蘇州騰

國內(nèi)市場波動(dòng)幅度不會(huì)太大，而且公司每年在設(shè)計(jì)研發(fā)上都有近千萬元的資金經(jīng)費(fèi)，結(jié)構(gòu)性增量依舊存在。一方面下游基建和地產(chǎn)投資需求平穩(wěn)，為公司在高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)開創(chuàng)出技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢，斷崖式下滑概率不大，也為我公司進(jìn)行大區(qū)域、大格銷售提供運(yùn)營保障。此舉充分體現(xiàn)了湖南運(yùn)想重工有限公司發(fā)展的必然和信心，另一方面客戶盈利能力仍然很好，也將有效提高公司的銷售工作水平，意味著行業(yè)需求具有可持續(xù)。對于最核心的挖機(jī)細(xì)分市場，提升服務(wù)質(zhì)量。運(yùn)想GTBZ56Z直臂式高空作業(yè)平臺(tái)在2019年度曾獲得過“新70工程機(jī)械行業(yè)杰出產(chǎn)品獎(jiǎng)”，還有對裝載機(jī)的替代以及小微挖滲透率提升結(jié)構(gòu)性增量，此型號(hào)也是目前國內(nèi)品牌里，作為人力替代的平臺(tái)型工具，實(shí)際交付給用戶使用的的型號(hào)。運(yùn)載想象，應(yīng)用范圍廣，人隨心動(dòng)是運(yùn)想重工是我公司的運(yùn)營宗旨。一直以來，參考全球主要地區(qū)的挖機(jī)保有密度，公司高度重視市場銷售和技術(shù)研發(fā)服務(wù)工作，國內(nèi)每百萬人口挖機(jī)保有量密度跟發(fā)達(dá)還有比較大差距，以“優(yōu)質(zhì)服務(wù)、服務(wù)快速、技術(shù)領(lǐng)先”的理念，行業(yè)天花板遠(yuǎn)未到。

價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，千方百計(jì)的解決提高給大家服務(wù)的質(zhì)量，龍頭市占率有望持續(xù)提升，提升服務(wù)通道的順暢。2019年發(fā)往新加坡的2臺(tái)GTBZ56Z屬運(yùn)想首臺(tái)高空作業(yè)平臺(tái)，助力公司穿越周期發(fā)展。首先對制造業(yè)規(guī)模是核心，而此次蘇州騰秀吊裝購買的運(yùn)想GTBZ56Z直臂式高空作業(yè)平臺(tái)是運(yùn)想發(fā)貨的第三臺(tái)56米高空作業(yè)平臺(tái)。，龍頭能憑借體量在供應(yīng)鏈、運(yùn)營等方面獲取更多優(yōu)勢，再加上規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)更高盈利水平;其次盈利能力決定了企業(yè)地位，龍頭公司的盈利優(yōu)勢降維打擊的利器，能最大程度享受產(chǎn)業(yè)重構(gòu)紅利隨著行業(yè)增速放緩;最后渠道是基礎(chǔ)，頭企業(yè)經(jīng)銷商長期風(fēng)險(xiǎn)抵御及拓展能力強(qiáng)。隨著競爭加劇，公司作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，市占率有望持續(xù)提升，進(jìn)一步對沖周期，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

國際化進(jìn)程加速，估值空間有望進(jìn)一步打開。工程機(jī)械海外市場空間大，進(jìn)軍國際市場能夠進(jìn)一步打開成長空間，而且通過國內(nèi)海外兩條腿走路，能很好的抵抗國內(nèi)單一市場的周期性，發(fā)展將會(huì)更加平穩(wěn)，對于供應(yīng)鏈、經(jīng)銷商都有很好的穩(wěn)定作用。經(jīng)過幾十年積累，國產(chǎn)品牌在渠道、品牌、研發(fā)等能力大幅提升，同時(shí)巨大的國內(nèi)市場給國產(chǎn)品牌提供了很好的基本盤，對比海外競爭對手，規(guī)模優(yōu)勢明顯，參考汽車起重機(jī)泵車等其他標(biāo)準(zhǔn)品，基本都是國產(chǎn)品牌的天下，這也將是未來挖機(jī)的趨勢，近幾年挖機(jī)的出口銷量快速提升，趨勢已經(jīng)形成，公司有望最大程度享受國際化進(jìn)程紅利。對應(yīng)到估值層面，參考國際巨頭，卡特作為高度國際化運(yùn)營的龍頭，其估值中樞基本保持在15倍左右，相對應(yīng)的小松估值中樞維持在19倍，而當(dāng)下公司估值長期在20倍以內(nèi)，受益國際化進(jìn)程加速，公司作為龍頭將最大程度受益，我們認(rèn)為其估值空間有望逐步打開。

業(yè)績預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤為155億/170億/187億，PE19倍/17倍/16倍，隨著疫情恢復(fù)今年有望成為公司國際化加速的起點(diǎn)，上調(diào)今年目標(biāo)估值至20倍，對應(yīng)3400億市值，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下滑，房地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施投資不及預(yù)期。(本文來自東北證券)

標(biāo)簽：三一重工