三一重工：調(diào)整迎來業(yè)績拐點

招商證券[微博](13.06,0.00,0.00%)2月18日發(fā)布三一重工[微博](12.45,0.12,0.97%)（600031）的研究報告稱，2013工程機械行業(yè)溫和復蘇，保持相對樂觀的預期?；仡櫼幌逻^去三年，每年對混凝土機械增長的預測都遠低于實際需求增長，主要是因為基于過于悲觀的宏觀經(jīng)濟假設。分析師認為未來三年工程機械是成長中的周期行業(yè)，理由:(1)目前仍處于新型城鎮(zhèn)化的階段，與90年代日本不可比，即使工程機械行業(yè)過了成長期，行業(yè)與宏觀經(jīng)濟和財政政策相關，呈周期性波動;(2)卡特與小松的成功經(jīng)驗告訴分析師:全球化是必由之路;(3)保有量增大和金融服務業(yè)的發(fā)展平滑行業(yè)波動;(4)2013年工程機械行業(yè)內(nèi)需和出口均將復蘇。

三一重工[微博]經(jīng)營發(fā)生轉變。2012年國內(nèi)經(jīng)濟低迷，投資增速放緩，工程機械行業(yè)競爭加劇，公司調(diào)整經(jīng)營，放棄盲目追求規(guī)模、占有率和排名，以企業(yè)效益為追求目標，公司進行了收縮和人員優(yōu)化，未來三一重工的仍是全球化、雙品牌，力爭五年后海外銷售占比提高至40-50%。

2013年增長點將來自于:新產(chǎn)品、成本控制、海外市場。近年混凝土機械行業(yè)一直保持增長受益于泵車產(chǎn)品升級需求，三一收購普茨邁斯特后的整合不僅包括營銷網(wǎng)絡的整合，還包括生產(chǎn)體系和技術產(chǎn)品平臺的整合，目前普茨邁斯特已向三一轉移了56M泵車的技術，新產(chǎn)品C8將在適當時機推出。公司還計劃五月份推出新產(chǎn)品濕拌砂漿成套設備，包括現(xiàn)場小型攪拌站、攪拌運輸車和噴涂設備。收縮戰(zhàn)線與人員優(yōu)化將降低企業(yè)成本。

維持“強烈推薦-A”的評級。保守預測三一重工2012-2014年EPS為0.8元、0.96元、1.1元，2013年動態(tài)PE為13倍。三一正處于宏觀經(jīng)濟和行業(yè)向上的拐點，2013年業(yè)績增速將逐季轉好，市場對風險因素的擔憂正在化解，分析師認為公司合理PE為15-18倍，目標估值15-17元。

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