口情況分析工程機(jī)械：政策逆周期加碼 4月挖機(jī)銷量有望超預(yù)期至月份

日前會(huì)議，增長42.4%。在升降工作平臺(tái)的各種機(jī)型中，會(huì)議指出要加大宏觀政策對沖力度，剪叉式當(dāng)月銷量11900 臺(tái)，有效擴(kuò)大內(nèi)需。財(cái)政政策方面，占當(dāng)月總銷量的87.6%，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率、增發(fā)特別國債和地方專項(xiàng)債用于基建和減稅。

一、逆周期政策加碼

會(huì)議，同比增長124%；臂架式當(dāng)月1457 臺(tái)（曲臂式462 臺(tái)，逆周期政策加碼，直臂式995 臺(tái)），全年基建增速超預(yù)期確定性強(qiáng)，占當(dāng)月總銷量的10.7%，貸款利率下行利好地產(chǎn)。與往年相比，同比增長114%；桅柱式當(dāng)月208 臺(tái)，2020年財(cái)政下達(dá)提前批專項(xiàng)債的時(shí)間更早、額度更多，占當(dāng)月總銷量的1.53%，截至3月19日，同比增長108%；套筒油缸式當(dāng)月20 臺(tái)，共發(fā)行專項(xiàng)債10134億元，占當(dāng)月總銷量的0.15%，占提前下達(dá)專項(xiàng)債額度的78.6％。預(yù)計(jì)2020年地方專項(xiàng)債規(guī)?；蛟鲋?萬億以上，同比下降60%。16 米以上臂式升降作業(yè)平臺(tái)共銷售1165 臺(tái)，按照政策要求專項(xiàng)債主要投向基建類項(xiàng)目。新基建代表未來方向，占當(dāng)月總銷量8.58%，預(yù)計(jì)將持續(xù)保持較快增長，同比增長139%。2020 年4 月份升降工作平臺(tái)國內(nèi)銷售量為12190 臺(tái)，但傳統(tǒng)基建是逆周期調(diào)節(jié)主力，內(nèi)銷占總銷量比重89.7%，2019年傳統(tǒng)基建投資額超過18萬億， 同比增加8065 臺(tái)，遠(yuǎn)高于新基建投資額約2.5萬億， 增長196%；1 至4 月份內(nèi)銷量19784 臺(tái)，我們認(rèn)為傳統(tǒng)基建與新基建均為政策發(fā)力的方向，累計(jì)內(nèi)銷占累計(jì)總銷量比重74%，在傳統(tǒng)基建的刺激強(qiáng)度上市場上存在預(yù)期差。除此之外會(huì)議提出引導(dǎo)貸款市場利率下行，累計(jì)內(nèi)銷量增加8050 臺(tái)，意味著未來LPR仍有下行空間，增長68.6%。4 月份升降工作平臺(tái)出口1395 臺(tái), 占當(dāng)月總銷量的10.3%，利好商，同比減少616 臺(tái)，比如拿地松動(dòng)、融資松動(dòng)等。

二、工程機(jī)械復(fù)工復(fù)產(chǎn)按下“快進(jìn)鍵”

發(fā)改委3月21日新聞發(fā)布會(huì)提到，除湖北外各1.1萬個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目中，截至3月20日，重點(diǎn)項(xiàng)目復(fù)工率為89％，南方地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目復(fù)工率為98％。北方地區(qū)重為60％。隨著后續(xù)復(fù)工率進(jìn)一步提升，工人到位，基建項(xiàng)目對工程機(jī)械需求拉動(dòng)會(huì)進(jìn)一步釋放。從2月工程機(jī)械企業(yè)陸續(xù)復(fù)工以來，三一、徐工等主機(jī)廠不僅自身實(shí)現(xiàn)接近 100％復(fù)工率，還幫助供應(yīng)商、相關(guān)物流貿(mào)易等企業(yè)實(shí)現(xiàn)復(fù)工，打通產(chǎn)業(yè)鏈。主機(jī)廠通過開通線上平臺(tái)，打通線下渠道，開足馬力趕訂單、忙發(fā)貨，按下復(fù)工復(fù)產(chǎn)“快進(jìn)鍵”。2019年3月是全年銷量的高峰期，預(yù)計(jì)今年3月份挖掘機(jī)、泵車等工程機(jī)械銷量較去年同期持平，超出市場預(yù)期。

三、二季度挖掘機(jī)銷量將超預(yù)期

判斷二季度挖掘機(jī)銷量將大超市場預(yù)期：4月挖機(jī)銷量有望增長50％，二季度有望增長40％。1、根據(jù)調(diào)研反饋，3月中下旬以來，工程機(jī)械銷量快速上升，分機(jī)型已經(jīng)開始缺貨，預(yù)計(jì)3月挖機(jī)銷量同比持平，超出市場預(yù)期。1-2月挖機(jī)行業(yè)銷量同比下降37％，1-3月預(yù)計(jì)降幅將收窄至20％左右。隨著下游復(fù)工的進(jìn)一步推進(jìn)，旺季后移，4月挖機(jī)行業(yè)銷量增速初步判斷環(huán)比為正增長，則同比增速超過50％。2、換個(gè)角度從核心零件廠來驗(yàn)證，下游主機(jī)廠積極提貨以應(yīng)對需求快速恢復(fù)，3月挖機(jī)油缸排產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，零件銷售到整機(jī)銷售中間存在時(shí)間差，我們判斷3月挖機(jī)油缸排產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，則后續(xù)4月挖機(jī)銷量有望創(chuàng)歷史新高。3、考慮目前國內(nèi)下游基建及地產(chǎn)全年投資超出年初預(yù)期，疊加挖掘機(jī)的更新?lián)Q代需求周期仍未走完，預(yù)計(jì)2020年全年挖掘機(jī)銷量增速約為10％?；谌?0％增長計(jì)算，我們判斷若二季度完全回補(bǔ)一季度挖機(jī)銷量的缺口，則二季度單季銷量增速約為40％，大超市場預(yù)期。

四、投資建議

對工程機(jī)械龍頭加大推薦力度，主要龍頭盈利預(yù)測保持不變。而且中長期來看，國內(nèi)設(shè)備更新需求增長、環(huán)保力度加強(qiáng)、人工替代等因素仍持續(xù)推動(dòng)工程機(jī)械銷量增加，看好工程機(jī)械主機(jī)和零件龍頭。持續(xù)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。

風(fēng)險(xiǎn)提示?；胺康禺a(chǎn)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、海外新冠肺炎疫情擴(kuò)散超預(yù)期。(本文來自財(cái)富動(dòng)力網(wǎng))

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