柳工:進軍歐美高端市場可期

事項

近期,我們與柳工高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營與未來發(fā)展情況進行了交流。

調(diào)研要點

1.積極實施“一核兩翼”,加強內(nèi)管理,期待下一輪國企

公司的發(fā)展方向是全系列產(chǎn)品供應(yīng)商,目前管理層積極實施“一核兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展;其中“一核”為主機制造業(yè)務(wù),“兩翼”分別是(1)生產(chǎn)務(wù)業(yè)務(wù),包括融資租賃等,拓展價值鏈(2)核心零件制造業(yè)務(wù)。

公司加強內(nèi)管理,采取一系列組織效率優(yōu)化工作,控制營業(yè)成本,改善閑置資產(chǎn)與設(shè)備利用:14年公司關(guān)閉天津工廠,將推土機業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至常州經(jīng)營,提升管理效率與運營能力。今年公司計劃對虧損嚴重的安徽起重機進行調(diào)整,進一步優(yōu)化資產(chǎn)。

目前柳工的實際控制人為廣西國資委(34.98%),公司積極響應(yīng)號召,有望在出臺國企細則后,加快步伐。

2.國際間企業(yè)合作密切,產(chǎn)品研發(fā)實力雄厚

14年公司的土石方機械研發(fā)中心成功完成驗收,全球范圍內(nèi)目前已擁有4個國際聯(lián)合研發(fā)平臺,外籍研發(fā)人員1000多人;此外,公司建立柳工科學家體系,外籍占約20%。公司認為,未來市場需求以產(chǎn)品更新?lián)Q代為主,去年已全面開展15條產(chǎn)品線的更新工作,挖掘機、壓路機等系列新產(chǎn)品陸續(xù)上市。

公司先后與康明斯、ZF、五菱等公司在裝載機、挖掘機、高端零件等實現(xiàn)合作互贏。未來公司將繼續(xù)探索國際合作,提升公司整體競爭力。管理層表示,未來公司的盈利點不在于價格戰(zhàn),重心更多在產(chǎn)品的創(chuàng)新性以及渠道的搭建。

3.積極布海外業(yè)務(wù)渠道,國際市場將是未來重點

公司傳統(tǒng)激光器業(yè)務(wù)是思路做小、精、美,在紡織、燈具等細分市場具有較強的競爭力,比如在紡織服裝的市場占有率穩(wěn)定在80%。從目前的訂單情況看,預(yù)計未來將保持平穩(wěn)增長。一直以來公司注重國際市場,目前大力推動海外銷售和服務(wù)網(wǎng),積極搭建全球采購系統(tǒng)、全球服務(wù)和配件供給網(wǎng)絡(luò),海外業(yè)務(wù)布已初步成型,現(xiàn)擁有260多家經(jīng)銷商,遍及130多個。14年工程機械行業(yè)海外市場占比僅約10%,而柳工的出口業(yè)務(wù)占比近25%,在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

14年公司柳工機械香港有限公司,打造柳工境外業(yè)務(wù)的貿(mào)易平臺、資金管理平臺、融資平臺,為海外經(jīng)銷商銷售、融資等方面提供便利,為擴大國際業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

未來公司重點進軍歐美高端市場,目前積極打造高端設(shè)備,18套定位歐美IV階段需求的全系列高端產(chǎn)品及配套零件已進入試驗階段,未來陸續(xù)投放歐美高端市場,長期目標是建立10%以上的市場份額。

4.工程機械行業(yè)觸底,未來有望迎來增長

公司認為,14年國內(nèi)行業(yè)觸底,15年有望回暖。在國內(nèi)貨幣寬松及地產(chǎn)調(diào)控放松的背景下,下游市場需求有所改善,行業(yè)預(yù)計有5%的增幅;公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)也有望實現(xiàn)7%-10%的增長。盡管今年一季度業(yè)績并不理想,但公司堅信能夠?qū)崿F(xiàn)全年銷售收入目標110億元。

主營業(yè)務(wù)方面,挖掘機市場需求有望回暖,未來產(chǎn)品銷量預(yù)計超過10萬臺;裝載機方面,預(yù)計整體銷量將繼續(xù)下滑至7萬臺,未來公司重心在歐美高端市場;起重機、混凝土機械方面:去年受困于國內(nèi)房地產(chǎn)等低迷,今年預(yù)計實現(xiàn)小幅回升。

國際市場方面,去年受全球政治與經(jīng)濟波動等因素影響,除北美、日本市場外,公司整體海外市場盈利有近30%的跌幅,其中俄羅斯市場波動影響最大,產(chǎn)品銷量減少80%。管理層認為,未來國際市場有所回暖,15年全球行業(yè)增幅在4%左右。受益于“”政策,未來公司出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)上升。

5.盈利預(yù)測14年受困于行業(yè)整體低迷,15年市場有望整體回暖。公司質(zhì)地優(yōu)良,產(chǎn)品實力雄厚,全球渠道布完整,進軍歐美高端市場可期。預(yù)計2015-2016年的EPS分別為0.31元、0.40元,給予公司推薦評級。(本文來自華創(chuàng)證券)

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