工程機(jī)械行業(yè)：管中窺豹 印證復(fù)蘇

宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善。2009年1-6月,GDP累計(jì)增長7.1%,二季度當(dāng)季GDP同比增長7.9%,增速比上季回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資維持了今年初以來的高增長趨勢,累計(jì)完成投資91321億元,同比增長33.5%。1-6月城鎮(zhèn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比增長87.3%。

    6月M1和M2分別同比增長24.79%和28.46%,增速較上月均有進(jìn)一步加快。但與此同時(shí),微觀層面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否能夠印證宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善?我們利用工程機(jī)械行業(yè)中最具指導(dǎo)意義的裝載機(jī)和叉車兩個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和印證。

    6月份叉車和裝載機(jī)行業(yè)出現(xiàn)反季節(jié)性增長。2009年6月,叉車和裝載機(jī)子行業(yè)均出現(xiàn)了環(huán)比改善的情況,其中,叉車銷量為12418臺(tái)。同比下降25%,環(huán)比大幅增長23%;裝載機(jī)銷量為12927臺(tái),環(huán)比增長4%。

    盡管考慮到行業(yè)的季節(jié)性特點(diǎn),環(huán)比增長的趨勢不容易持續(xù),但我們依然認(rèn)為,這兩個(gè)子行業(yè)6月份出現(xiàn)反季節(jié)性的環(huán)比增長是一種積極的信號(hào),顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在微觀層面上的改善以及大規(guī)?；ㄍ顿Y對(duì)下游行業(yè)的積極效應(yīng)。

    叉車銷量增長是下游微觀經(jīng)濟(jì)回暖的積極信號(hào)。不同于其他工程機(jī)械,叉車下游包括了機(jī)械制造、輕工業(yè)、建筑業(yè)、倉儲(chǔ)物流服務(wù)業(yè)等眾多行業(yè),涉及面非常廣泛。因此,單純投資的大規(guī)?；?xiàng)目對(duì)其拉動(dòng)有限。因此,年初以來,叉車的同比降幅超過30%,是所有工程機(jī)械行業(yè)中勢頭最差的一個(gè)子行業(yè),出口也非常低迷,維持了超過50%的同比降幅。而6月份叉車出現(xiàn)環(huán)比的大幅上漲,23%的漲幅僅次于三月份的季節(jié)性恢復(fù),與全社會(huì)貨運(yùn)量環(huán)比正增長相匹配,是下游微觀經(jīng)濟(jì)層面回暖的積極信號(hào)。

裝載機(jī)環(huán)比增長顯示大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的積極效應(yīng)。目前已經(jīng)成為全球最大的裝載機(jī)生產(chǎn)和消費(fèi)國,從產(chǎn)銷量而言,裝載機(jī)已經(jīng)遠(yuǎn)超其他各類工程機(jī)械。因此,2009年上半年行業(yè)總體銷量跌幅僅次于叉車。

    6月份出現(xiàn)的環(huán)比上漲4%,是近年來的首次反季節(jié)性增長,由于該月的出口量環(huán)比減少了14%,內(nèi)需拉動(dòng)的跡象非常清晰,與下游的房地產(chǎn)新開工面積的增長相匹配。大規(guī)模基建投資和房地產(chǎn)投資的回暖已經(jīng)在保有量和規(guī)模最大的工程機(jī)械子行業(yè)上得到了積極體現(xiàn)。

    維持對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的看好評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦柳工。考慮到下游經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù),叉車行業(yè)內(nèi)銷回暖的勢頭將進(jìn)一步延續(xù),而未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)和勞動(dòng)力成本的逐漸上升,叉車行業(yè)有望維持穩(wěn)定增長,目前行業(yè)龍頭企業(yè)安徽合力估值水平較低,維持增持評(píng)級(jí)。裝載機(jī)行業(yè)受益于房地產(chǎn)回暖和基建項(xiàng)目的進(jìn)一步推進(jìn),預(yù)計(jì)銷售回暖的趨勢還將延續(xù),維持行業(yè)龍頭企業(yè)柳工的買入評(píng)級(jí),廈工股份增持評(píng)級(jí)。

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