仍處成長期工程機械行業(yè):降息有助估值修復(fù)工程機

【工程機械行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】

事件：

央行宣布，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

投資要點：

我們認(rèn)為本次降息對工程機械企業(yè)短期業(yè)績影響有限，但長期利好。理由有三：①目前行業(yè)內(nèi)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)58%，根據(jù)我們的測算，貸款利率降低0.31%將使得上市公司2012年凈利潤同比增長1.12%；②融資成本的降低有利于下游投資需求的回升；③降低客戶購機成本，有利于釋放潛在需求（工程機械普遍采用融資租賃、按揭等信用銷售模式）。

更重要的意義在于保增長的意圖有利于行業(yè)估值修復(fù)。目前行業(yè)估值已處于歷史低點，PE10.3倍和PB2.3倍處于歷史低位、接近08年金融危機時水平，充分反映了市場對行業(yè)下行風(fēng)險的預(yù)期?；谥型逗暧^的判斷：降息表明延續(xù)保增長政策目標(biāo)、預(yù)計政策刺激將延續(xù)，我們預(yù)計行業(yè)估值有望逐步向上修復(fù)。

我們判斷行業(yè)三季度筑底，四季度有望回暖?；ê头康禺a(chǎn)是工程機械行業(yè)最主要的兩大下游需求。綜合考慮：①6到8月份為工程機械行業(yè)傳統(tǒng)淡季，政策微調(diào)對行業(yè)的拉動不會改變環(huán)比下行趨勢；②基建投資正企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)新開工的領(lǐng)先指標(biāo)-房地產(chǎn)銷售面積增速連續(xù)三個月回升；我們判斷行業(yè)三季度有望見底，四季度開始回升〃中投證券）

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