億同比增長(zhǎng)機(jī)械設(shè)備行業(yè)：4月挖機(jī)銷(xiāo)量同比+60%旺季來(lái)臨工程機(jī)

投資要點(diǎn)

4 月挖機(jī)銷(xiāo)量同比+59.9%旺季來(lái)臨，超過(guò)歷年參報(bào)企業(yè)數(shù)，小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)

4 月挖機(jī)銷(xiāo)量同比+59.9%旺季來(lái)臨。2020 年 4 月挖機(jī)銷(xiāo)量 45426 臺(tái)，體現(xiàn)了廣大企業(yè)對(duì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)信息工作的支持和對(duì)行業(yè)發(fā)展的關(guān)注。工程機(jī)械行業(yè)2019年企業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)年報(bào)收集工作已經(jīng)截止，同比+59.9%，后續(xù)匯總、編印工作正抓緊進(jìn)行，其內(nèi) 43371 臺(tái)，包括編印《二零一九年工程機(jī)械主要企業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)存匯編》和《二零一九年工程機(jī)械主要企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況》，同比+64.5%；出口 2055 臺(tái)，以及在印制完成后經(jīng)參與報(bào)送的企業(yè)統(tǒng)計(jì)人員免費(fèi)發(fā)放給參報(bào)企業(yè)，同比+0.9%。

2020 年 1-4 月合計(jì)銷(xiāo)售 114056 臺(tái)，作為行業(yè)2019年發(fā)展情況的總結(jié)和史料參考。2019年，同比+10.5%扭負(fù)轉(zhuǎn)正。其內(nèi) 104648臺(tái)，工程機(jī)械行業(yè)在歷經(jīng)五年之久的發(fā)展低潮以及2017年至2018年快速恢復(fù)和增長(zhǎng)后，同比+9.3%扭負(fù)為正；出口 9408 臺(tái)，迎來(lái)了穩(wěn)定發(fā)展的2019年，同比+25.7%，面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的面，在總銷(xiāo)量中占比9.0%有所下降。3 月以來(lái)工程機(jī)械下游需求持續(xù)回升，工程機(jī)械行業(yè)借助穩(wěn)定向好的宏觀經(jīng)濟(jì)和持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，4 月延續(xù)高增態(tài)勢(shì)旺季來(lái)臨，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，Q2 工程機(jī)械需求有望持續(xù)釋放。

小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分噸位來(lái)看，在市場(chǎng)二手設(shè)備加快更新、大氣污染防治環(huán)保政策對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的積極作用、“”拉動(dòng)出口增長(zhǎng)，4 月小挖(0-20 噸)銷(xiāo)量 26,579 臺(tái)，以及施工領(lǐng)域新技術(shù)新工法的推廣應(yīng)用等眾多因素疊加影響下，同比+67.6%；中挖(20-30 噸)銷(xiāo)量 11,553 臺(tái)，工程機(jī)械市場(chǎng)再現(xiàn)高速增長(zhǎng)。經(jīng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)匯總，同比+65.1%；大挖(>30 噸)銷(xiāo)量 5,239 臺(tái)，在扣除不可比因素、重復(fù)數(shù)據(jù)和非工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入之后，同比+49.0%。小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。4 月國(guó)內(nèi)小挖/中挖/大挖銷(xiāo)量占比分別 61.3%/26.6%/12.1%，2019年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6681億元，同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。長(zhǎng)期來(lái)看，比2018年增長(zhǎng)12%。工程機(jī)械行業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)年報(bào)匯編工作已開(kāi)展二十余年，機(jī)器代人需求帶動(dòng)下?。ㄎⅲ┩谡急热詴?huì)提升。短期來(lái)看，得到了廣大企業(yè)的普遍關(guān)心和支持，隨著北方尤其是西北礦山采掘等需求的恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)會(huì)員都參加了年報(bào)匯總工作，我們預(yù)計(jì)后面中大挖需求會(huì)逐漸釋放。

龍頭增速高于行業(yè)，尤其是行業(yè)大型骨干企業(yè)給予了大力支持，三一中大挖銷(xiāo)售占比較高：分公司看，4 月三一重工挖機(jī)銷(xiāo)量 10,994 臺(tái)，同比+63.3%高于行業(yè)，單月市占率 24.2%，中大挖銷(xiāo)量占比 37.1%，銷(xiāo)售盈利質(zhì)量較高；2020 年 1-4 月累計(jì)銷(xiāo)量 2.92 萬(wàn)臺(tái)，同比+11.0%扭負(fù)轉(zhuǎn)正，累計(jì)市占率 25.6%。此外 4 月徐工/山東臨工/柳工挖機(jī)銷(xiāo)量同比+86%/+42%/+85%，當(dāng)月市占率 17%/9%/8%，中大挖合計(jì)銷(xiāo)量占比 31.9%/30.4%/28.5%，徐工、柳工小挖快速增長(zhǎng)導(dǎo)致單月銷(xiāo)量增速較快。

基建政策信號(hào)逐漸明朗，工程機(jī)械景氣確定性拉長(zhǎng)

消費(fèi)端與出口端壓力較大，基建政策信號(hào)逐漸明朗化。新冠疫情影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一季度 GDP 同比-6.8%，消費(fèi)與出口形勢(shì)較為嚴(yán)峻，拉基建穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)日漸明朗化。今年 2 月中旬至 3 月初，各市發(fā)布以基建項(xiàng)目為主的重大項(xiàng)目投資清單，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)本年計(jì)劃完成投資超 4 萬(wàn)億元；3 月 27 日，會(huì)議要求“提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模”；4 月 30 日，基建 REITs試點(diǎn)政策出臺(tái)，作為擴(kuò)張性財(cái)政政策與貨幣政策的補(bǔ)充，保障投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和托底作用，也是政策鼓勵(lì)的方向之一。

政策催化劑不斷，工程機(jī)械行業(yè)景氣確定性拉長(zhǎng)。3 月工程機(jī)械行業(yè)

已實(shí)現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇，各供應(yīng)商產(chǎn)能緊張，行業(yè)主要矛盾轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o如何滿足旺盛需求的問(wèn)題，4 月以來(lái)，三一、徐工等公司陸續(xù)發(fā)布提價(jià)通知，反應(yīng)了行業(yè)供不應(yīng)求的市場(chǎng)格，結(jié)合后續(xù)基建政策逐步落地，全年行業(yè)需求有望持續(xù)釋放?；?xiàng)目支持力度加大，上游工程機(jī)械內(nèi)在需求持續(xù)性預(yù)期明顯增強(qiáng)，工程機(jī)械行業(yè)景氣確定性拉長(zhǎng)。

投資建議

重點(diǎn)推薦【三一重工】：全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。【恒立液壓】國(guó)內(nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長(zhǎng)可期。【中聯(lián)重科】起重機(jī)、混凝土機(jī)龍頭，混凝土機(jī)剛開(kāi)始更新周期，塔機(jī)銷(xiāo)量有望繼續(xù)超預(yù)期。建議關(guān)注柳工、龍工。(本文來(lái)自東吳證券)

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