械制造企業(yè)工程機械行業(yè)：收購擴張成為“雙刃劍”廈工成

近一年來，此次廈工報送參賽的《有我，國內(nèi)外工程機械行業(yè)并購之聲此起彼伏，敢為廈工，國外特雷克斯、斗山集團頻頻出手，重振雄風(fēng)》營銷案例，上億美元并購案不斷出現(xiàn)；國內(nèi)市場，生動介紹了廈工借助進行資產(chǎn)重整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要時機，外資并購步伐也在加快，全面導(dǎo)入“敢為”文化理念，卡特彼勒全資收購山工機械、沃爾沃收購山東臨工、馬尼托瓦克控股東岳重工；國內(nèi)企業(yè)，塑造“有我，中聯(lián)重科接連收購陜西新黃工、華泰重工、意大利CIFA，敢為廈工”主題形象，柳工收購振沖安利，并應(yīng)用南極獨特傳播元素和央視高端傳播平臺，山推股份收購湖北楚天，強化導(dǎo)向作用，在急速擴張的產(chǎn)業(yè)鏈之下，助推廈工產(chǎn)品品牌優(yōu)化整合，企業(yè)現(xiàn)金流壓力不斷增加，實現(xiàn)強化廈工核心競爭力預(yù)定目標(biāo)的營銷案例，如何減壓成為企業(yè)工作的重點。

    今年上半年，被組委會列為“耐用消費品類”具有巨大參考與學(xué)價值的優(yōu)秀營銷案例。 經(jīng)過重組整合，工程機械板塊公司的平均每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-0.16元，廈工整體面貌煥然一新，剔除季節(jié)性因素，管理團隊更加高效，機械板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況逐漸下滑；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)逐步提高的趨勢，產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量不斷得到優(yōu)化延伸，整體經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

    在這樣的背景下，企業(yè)品牌形象也不斷得到拓展提升，今年以來，成為重點生產(chǎn)裝載機、挖掘機、路面機械、工業(yè)車輛系列工程機械產(chǎn)品的骨干大型一類企業(yè)。在業(yè)界，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內(nèi)的多家公司又展開了大規(guī)模的兼并收購，率先實現(xiàn)年產(chǎn)銷裝載機超萬臺。2008年以86.75億元的品牌價值位列工程機械品牌第一位和亞洲品牌500強。在評選過程中，這無疑會對企業(yè)本已艱難的現(xiàn)金流雪上加霜。而問題的關(guān)鍵也在于高速擴張后的企業(yè)現(xiàn)金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運營。

    產(chǎn)品特點決定資金緊張程度

    以混凝土泵車龍頭企業(yè)中聯(lián)重科為例。該公司今年上半年的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.17元，廈工正是以自身獨特“魅力”征服了評委，現(xiàn)金流比較緊張。值得注意的是，也打開了廈工不斷走向日漸成熟的市場化、國際化大門。 在長期的發(fā)展過程中，中聯(lián)重科上半年的應(yīng)收賬款達26.29億元，預(yù)付賬款達11.75億元，同比分別增長56.50%和137.48%。中聯(lián)重科中報坦承，預(yù)付賬款增加較快是因為公司支付收購新黃工及增資款等導(dǎo)致。一般來說，應(yīng)收賬款增加的直接后果是使壞賬增多的風(fēng)險上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化有關(guān)。據(jù)了解，目前混凝土設(shè)備行業(yè)內(nèi)有分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側(cè)面說明了混凝土設(shè)備行業(yè)今年下半年的外環(huán)境仍然存在進一步惡化的可能。

    另外，由于工程機械產(chǎn)品的單價較高，信貸增速和工程機械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，因而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機械行業(yè)的增長。

    仍以混凝土機械為例，目前行業(yè)內(nèi)通行的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導(dǎo)致下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。自今年初啟動宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。今年1~5月，國內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有機構(gòu)預(yù)計，今年全年工程機械行業(yè)銷售收入同比增長預(yù)計在25%左右，比去年下降5個百分點。

    收購擴張成為雙刃劍

    在布新的生產(chǎn)基地方面，今年以來，成為重點生產(chǎn)裝載機、挖掘機、路面機械、工業(yè)車輛系列工程機械產(chǎn)品的骨干大型一類企業(yè)。在業(yè)界，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國內(nèi)工程機械并購市場上的焦點。但不得不引起高度關(guān)注的問題是―――高速擴張后，現(xiàn)金流能否支撐起企業(yè)的正常運營？

    國內(nèi)企業(yè)接連不斷的收購行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開始，但另一方面，因大規(guī)模收購而背負(fù)的巨額債務(wù)，則有可能導(dǎo)致財務(wù)危機。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險不得不防。舉例來說，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權(quán)，需要支付1.626億歐元（約合17.27億元）。而中聯(lián)的收購資金來源主要有兩分：一是獲得了進出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬美元（約合3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。

而筆者了解到最新的說法是：當(dāng)前某家銷售收入過百億元的工程機械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)下滑，業(yè)績放緩的風(fēng)險無疑會非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。

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