宏觀調控政策取向再成市場走勢焦點

繼周二下跌之后，周三滬深市場再次走出了較強力度的震蕩下跌，我們認為這與經濟形勢分析會議即將，市場對下半年經濟工作和宏觀政策是否放松持觀望態(tài)度有關。
　　17號將公布上半年一系列經濟數據，不過相比經濟數據的公布，宏觀調控政策取向的明朗對市場走勢可能更為重要。經濟形勢分析會將于本周在北京，會上將會對下半年宏觀政策走向作出判斷，當前關于抗通漲還是保增長的激烈爭論預計在此次會議上將會有一個最終結論。而宏觀調控政策是否真如預期般會有放松將對股市未來走勢產生重要影響。
　　我們認為，根據央行14日公布的6月份金融數據，M1大幅下降，為宏觀調控的重點從防通脹轉向保增長創(chuàng)造了條件。但是由于通脹水平仍處于高位，為避免通脹反彈，從緊的貨幣政策未必會現在就開始放松?？傮w上，緊縮政策可能要到奧運會之后或者四季度才會放松。 　　
　　但M1下行過快，對經濟增長和企業(yè)經營將造成不利影響。M1下行意味著企業(yè)的活期存款減少，定期存款增加。這說明企業(yè)的經營活動減少，業(yè)務有收縮的趨勢。另外，M2和M1差的擴大，意味著貨幣流動性減弱，這也是經濟活動萎縮和企業(yè)經營收縮的重要標志。
　　因此在貨幣政策放松之前，出口相關政策可能會先調整，以災后重建為重點的財政政策等將在確保經濟增長方面發(fā)揮更大的作用。從近期的一系列跡象看，例如浙江開始小額信貸公司試點以緩解中小企業(yè)的貸款問題，又如商務建議適當放慢升值步伐并提高紡織、服裝、玩具、鞋類等勞動密集型行業(yè)出口退稅率的傳聞，這些都表明宏調政策調整的可能性還是較大，這其實也是和奧運期間維護穩(wěn)定的大相適應的，這可能將對市場構成一定支撐。
　　我們認為，在控制通脹和經濟增長之間，一定會尋找到一個平衡點，而這個平衡點找到之后，經濟將成功實現軟著陸。在軟著陸情景下，股票市場的合理波動區(qū)間也將找到。我們堅持認為市場的主跌階段已經過去，剩下的一段時間盡管還有可能產生余跌，但已經產生了投資機會。

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