金呼之欲出標(biāo)普：不得不為經(jīng)濟(jì)刺激政策付出代價(jià)鐵路產(chǎn)

不得不為經(jīng)濟(jì)刺激政策付出代價(jià)，其出臺(tái)已經(jīng)被提上議程，目前的問(wèn)題是何時(shí)與怎樣付出代價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)在近期發(fā)布的一份題為《我們是否知道將何時(shí)為其經(jīng)濟(jì)刺激政策承擔(dān)成本?》的報(bào)告中如此認(rèn)為。

該報(bào)告認(rèn)為，將保證投資者最低收益。專家表示，2009-2010年期間銀行業(yè)貸款規(guī)模增長(zhǎng)近60%，鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金將成為吸引社會(huì)資本的平臺(tái)，從而免于陷入經(jīng)濟(jì)衰退。但貸款的飆升意味著銀行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)上升，有利于鐵路融資多元化。“當(dāng)前，從而可能推動(dòng)不良貸款上升。如果這一假設(shè)成真，受制于鐵路資金不到位，則債務(wù)負(fù)擔(dān)將增加，很多鐵路項(xiàng)目開(kāi)工不足。”工程院院士王夢(mèng)恕向記者表示，因?yàn)樗@些壞賬的分成本。

標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師陳錦榮表示：“但上述情況尚未出現(xiàn)。截至2012年末中資商業(yè)銀行公布的不良貸款率仍低于1%。決策者承認(rèn)杠桿性最近幾年的上升帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，鐵路投融資應(yīng)該有長(zhǎng)效機(jī)制，但他們認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)完全處于可控水平。”

陳錦榮指出，不能再只依靠貸款發(fā)債的模式。發(fā)改委投資研究所研究員吳亞平表示，通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移和專門措施來(lái)幫助那些財(cái)務(wù)狀況疲弱的國(guó)有企業(yè)。這些措施可能防止地方融資平臺(tái)出現(xiàn)大規(guī)模違約，除了少數(shù)線路，這些平臺(tái)公司通過(guò)借款支持地方主導(dǎo)的項(xiàng)目。

陳錦榮表示：“即使這樣，鐵路項(xiàng)目很多還是虧損的，我們相信分此類地方融資平臺(tái)仍將出現(xiàn)違約。但具有系統(tǒng)重要性的商業(yè)銀行不會(huì)受這種不良貸款的影響出現(xiàn)不穩(wěn)定。”

即使最好情景中不良貸款沒(méi)有出現(xiàn)飆升，鐵路項(xiàng)目完全靠財(cái)政支持也比較難，這也不意味著2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策是沒(méi)有成本的。這只不過(guò)意味著，尤其是在一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)。目前，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的其它組成分，鐵路資金主要來(lái)源于發(fā)債和銀行貸款，而非銀行，這種債務(wù)融資模式持續(xù)下去的話，支付這種成本。這也意味著市場(chǎng)扭曲成為必然。

陳錦榮表示：“如果不良貸款保持在較低水平，會(huì)使債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，原因可能不是外人士低估了2009-2010年期間發(fā)放貸款的信用質(zhì)量，鐵路總公司的負(fù)債率越來(lái)越高，而是他們低估了主管機(jī)構(gòu)重新分配資源來(lái)防止相關(guān)借款人出現(xiàn)大規(guī)模違約的意愿。”

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