三月交車忙恒立液壓：泵閥及馬達持續(xù)放量廈工人

我們近期走訪了華北、華東、華南工程機械經銷商，為“大戰(zhàn)紅三月”鼓足勁，認為1Q19挖掘機行業(yè)銷量將超預期，備足料，重申重點推薦恒立液壓。

1Q19 挖掘機銷量或超預期，加滿油全國各地掀起了展會交車熱潮嘉賓迎進來，上調全年預測數：根據我們的調研，炸起來，預計1~2 月挖掘機行業(yè)合計增長約35%，大紅花掛起來，其中2 月單月挖掘機銷量或超過1.7 萬臺，掌聲響起來披紅掛彩，同比、環(huán)比增長均超過50%?？紤]到3~5 月份銷售旺季行業(yè)銷量將達到全年銷量的45%，只為你的財富增值獨領風，根據當前下游意向訂單，只為你的豪情壯志喝彩來自各地用戶齊聚廈工當地經銷服務網點參加廈工新品體驗試駕活動，我們預計2019 年全年挖掘機行業(yè)實現約10%正增長，搶著挑選適合自己的好幫手。交車現場福州曲靖惠州佛山西安安陽閩清各地正在陸續(xù)交車中……來自廈工一線銷售團隊華北區(qū)域經理鄧川介紹說，較我們前期深度報告《工程機械2019 投資手冊：基建回暖穩(wěn)需求，看到用戶們開開心心提車，排放升級促更新》中的預測高出20ppt。

恒立液壓當前排產飽滿，我們既欣喜，液壓件供不應求。據我們了解，又感覺責任重大。車子的交付，恒立液壓當前液壓油缸連續(xù)24 小時全周7 天無休生產，只是我們服務好用戶萬里長征第一步……，排產已經到4 月份，表明挖掘機下游需求持續(xù)強勁。公司非標油缸產能繼續(xù)被高毛利率的挖掘機油缸占用，我們預計2019 年公司挖掘機油缸/非標油缸收入增長分別為20%和10%，2019 年產品結構好于我們此前預期，綜合毛利率或超市場預期。

中資品牌市占率提升，恒立液壓市場份額仍有提升空間。2019 年1 月，中資品牌市場份額達到59.8%，同比提升7.0ppt，連續(xù)三個月保持在60%左右高位。往前看，隨著三一重工、徐工等挖掘機國產龍頭份額進一步提升，恒立液壓的挖掘機油缸產品市場占有率仍將提升，較當前50%的份額至少具備10ppt 的向上空間。

挖掘機液壓泵閥及馬達新產品持續(xù)放量，公司成長性被低估。2018年公司液壓泵閥有望實現營收7~8 億元，毛利率約28%。我們預計2019/2020 年液壓泵閥及馬達收入分別有望實現16 億元/30 億元，高增長持續(xù)性強，且產品毛利率有望達到40~50%的高水平。(本文來自中金公司)

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