關注:燃油三問

近日，國際原油在突破110美元整數(shù)關口后出現(xiàn)多頭獲利了結，大幅回落。支撐油價的直接原因仍然是不斷貶值的美元，預計隨著美元的利空消息出臺，油價還會大幅回落。
　　原油供給是否真的緊張？
　　2008全球經(jīng)濟放緩，美國經(jīng)濟陷入衰退已成既定事實。石油輸出國組織OPEC認為，從今年第二季度開始全球石油需求量將會下降，日均可能減少140萬桶。目前世界石油市場對OPEC的原油需求量為日均3135萬桶，比2007年日均水平降低37.5萬桶。正是如此，OPEC才在3月1日的會議做出維持產(chǎn)量不變的決議。EIA表示美國全年的平均經(jīng)濟增長率將跌至2001年以來最低的1.3%，還將美國今年第一季度原油需求預期下調10萬桶/天，至每天2067萬桶。美國是全球第原油消費國，占全球總需求量的1/4。一旦美國經(jīng)濟大幅減速乃至衰退，全球原油需求量勢必大幅萎縮。雖然以為代表的發(fā)展家對原油的需求仍在猛增，但在全球經(jīng)濟放緩的環(huán)境下，同比需求增長率也在減少，這更加表明了拉升原油價格并不時供給緊張所致，而是不斷貶值的美元。
　　美聯(lián)儲降息是否還有空間？
　　為刺激經(jīng)濟增長，減緩衰退步伐，近來美聯(lián)儲連續(xù)大幅降息，將聯(lián)邦基金利率從5.25%降至2.25%?？v觀美國歷史，僅有在2001―2003年期間，聯(lián)邦基金利率從6%降至1%，而此期間，美國GDP增長率最低僅為1.1%，到了2003年末才有所緩解。導致經(jīng)濟衰退的原因除了長達10年的高增長后的結構性修復、經(jīng)濟陷入周期性波動、“9?11”恐怖事件影響外，股市的泡沫、油價的高漲都是主要因素，與目前的美國有很多相似之處。筆者認為，單純降低利率不一定就能恢復經(jīng)濟，但其直結果是美元貶值，動搖了美元的地位，也推高了大宗商品和國際原油的價格，從而影響經(jīng)濟增長。由此看來，美元降息弊大于利，所以繼續(xù)降息的可能性有所減小。而從市場的反應來看，2008年1月底的兩次高達125個基點的降息都沒有帶來根本性的轉變，市場需要新的宏觀調控政策來改變目前經(jīng)濟衰退的面。
　　國內燃油價格何去何從？
　　近幾年來我國的燃料油現(xiàn)貨市場發(fā)生了微妙的變化。從市場結構來說，目前燃油發(fā)電成本遠遠高于電價，企業(yè)運行不堪重負，導致燃料油需求大幅下降。在我國目前的電源結構中，火力發(fā)電和水電占到絕大分，而燃油發(fā)電屬于高污染高耗能，在兩會的“環(huán)?！闭呦陆K將減少或淘汰。其他的傳統(tǒng)燃油消費企業(yè)需求也在減少，只有船工用油和燃料油加工需求在穩(wěn)步上升。而對于燃油加工來說，我國分企業(yè)設備落后，根本無法直接加工進口燃料油，也限制了燃油的需求。從替代能源來看，目前雖然還處于萌芽階段，但發(fā)展前景良好。今年通過了神化“煤制油”項目，預計2009年煤制油產(chǎn)能將達到500萬噸，如市場反應良好，將拉開我國替代能源發(fā)展的新一幕。
　　綜上所述，筆者認為，在國際原油上漲缺乏動力、美元或將觸底、滬油滯漲的情況下，如果基本面配合又無大量資金介入，滬燃油主力合約上行趨勢將有所減弱，4600或將成為重要壓力。

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