速更趨理性工程機械迎新一輪景氣周期下游需

作為周期性行業(yè)，環(huán)比增加12.90%（依據CMI判斷標準，工程機械在此前的暴漲行情中并未顯露鋒芒。在近期大盤休整時，130 ，工程機械卻徐徐崛起，走出了強于大市的獨立行情。3月份以來，工程機械板塊整體反彈了15%，明顯強于同期滬指5%的漲幅。這波工程機械的反彈邏輯主要在于行業(yè)景氣對于業(yè)績與估值提升的雙預期。

工程機械迎新一輪景氣周期

3月初，北京豐臺麗澤商務區(qū)曠大的工地上，吊塔機、挖掘機與起重機成群作業(yè)，無不火熱，這正是早春開工季的一個縮影。

自2016年以來，我國工程機械行業(yè)踏上了復蘇之路，2018年數據顯示，挖掘機銷量已超過20萬臺，創(chuàng)出歷史新高。2019年新春伊始，行業(yè)復蘇步伐呈現加速跡象。據工程機械工業(yè)協會最新統計數據，2019年1-2月挖掘機累計銷售量為3.05萬臺，同比增長40%。其中2月單月銷量為1.87萬臺，同比大幅增長69%。

行業(yè)景氣來自對基礎的巨額投入。2019年《工作報告》提出，全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程。而且近期隨著地方債券融資加速，也將有利于基建投資增速繼續(xù)提升從而拉動機械設備需求。據華泰證券測算，在樂觀預期下，2019年基建、房地產投資增速分別為10%和5%，挖掘機行業(yè)銷量可能實現超過10%的增長。

行業(yè)龍頭盈利彈性提升

在發(fā)布了2018年業(yè)績預告的公司中，工程機械行業(yè)內多家公司業(yè)績向好。但在龍頭集中度不斷提升之下，盈利改善最明顯的主要體現在三一重工、恒立液壓等分龍頭股身上。另外廈工股份、達剛路機、天業(yè)通聯等公司的業(yè)績預告多為下滑或虧損，板塊之內的業(yè)績分化較明顯。

在30只工程機械標的中，有22家發(fā)布了2018全年業(yè)績預告，其中有17家有望實現凈利增長，其中，如三一重工、恒立液壓、徐工機械其年報預增幅度均在翻倍以上。

三一重工盈利提升彈性最強。結合2018年三季度的凈資產收益率水平來看，工程機械的板塊均值約在4.6%，而位列首位的三一重工凈資產收益率高達17.43%，與2017年同期7.54%相比提升了2倍之多，亦達到近7年峰值。三一重工預計2018年實現凈利潤為59億元-63.2億元，以63.2億來測算，三一重工2018年度的凈資產收益率將達到20%。另外，2月三一重工國內挖機銷售為4520臺，市占率以26.7%位列第一，所以2019年一季度業(yè)績也有望繼續(xù)增漲態(tài)勢。

行業(yè)景氣帶動現金流改善。2018年三季度工程機械板塊的整體經營現金流凈額為173億元，而2015年同期該數值為-41億元。自2016年以來，三一重工的現金流便出現顯著改善，相比于2012年一季度最壞為-43.9億元的現金流狀況，三一重工2018年三季度現金流高達87億元，居于其后的中聯重科、徐工機械分別為30.53億元、19.20億元，行業(yè)整體現金流改善明顯。

與國際巨頭差距明顯

作為誕生90多年的美國機械行業(yè)巨頭，卡特彼勒經歷過經濟大蕭條、二戰(zhàn)、80年代經濟危機。據其2018全年業(yè)績狀況來看，卡特彼勒2018年實現凈利潤為61.47億美元，相比于2017年同期的7.54億美元，其凈利增長幅度高達數倍。

通過卡特彼勒與三一重工的財務對比數據來看，近四年來在營業(yè)收入與盈利水平上，三一重工與卡特彼勒相比還存在較大差距。（見表）。卡特彼勒的全球市占率為16%，排名世界第一。三一重工與徐工的全球市占率均在4%左右，而且主要集中在的沿線，我們與國際龍頭的競爭力上的差距還有待追趕。此外，我國工程機械行業(yè)存在核心零件依賴進口與行業(yè)整體營業(yè)利潤低等問題，這又涉及到對于核心技術的投入研發(fā)問題，我國工程機械的整體研發(fā)投入力度也有待提升。

值得一提的是社?；?018年對工程機械行業(yè)保持加倉節(jié)奏。在2018年三季度全國社?；?12組合與全國社?；?11組合對三一重工分別加倉680萬股與1297.08萬股，總持股分別提升至7088.58萬股與7081.83萬股。對于柳工，全國社保基金603組合則新進持股803.97萬股，全國社?；?07組合則持股998.64萬股未變。(本文來自紅周刊)

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