利有望改善工程機械：銷量與開工率同步提升 需求景氣延續(xù)挖掘機

根據工程機械協(xié)會挖機分會的數據，11 月挖掘機銷量13822 臺，同比增長107.41%；根據小松公司最新數據，11 月挖機平均開機小時數154.1h，同比增長8.3%。

挖機銷量11 月創(chuàng)歷史單月次高水平，中大挖銷售增速加快根據工程機械協(xié)會最新數據，11 月國內挖掘機銷量水平為13822 臺，同比增長107.41%，環(huán)比增長31.12%。1-11 月累計銷量水平12.65 萬臺，同比增長99.18%。從需求強度來看，終端銷售增速仍然較快，需求旺盛。與歷史相比，單月銷量水平僅次于2010 年的14426 臺。結合歷史規(guī)律來看，12 月份通常也是下半年銷售旺季，全年銷量水平有望突破14 萬臺。從結構來看，11 月大挖（30t 以上）和中挖（20-30t）占比約為40%，小挖（20t以下） 占比約為60% ， 11 月大/ 中/ 小挖增速分別為106.73%/115.07%/104.62%。大挖和中挖增速水平仍然較高，小挖增速相對于上個月提升明顯，表明了目前終端需求結構中，地產項目開工、大型基建和市政需求同步回暖。

開機小時數同比增長8.3%，存量設備工作量持續(xù)飽滿根據小松公司最新數據，11 月小松挖掘機平均開機小時數154.1h，同比增長8.30%；1-11 月累計開機小時數1460h，同比增長5.30%。歷史來看，下半年10-12 月份開始進入年底開工旺季，因此11 月開工水平相比于10月份環(huán)比提升了12.89%。開工小時數在一定程度上衡量當前終端的工作量需求程度，與挖機的需求量有一定關聯，作為存量指標的，挖機開工小時數的提升，表明存量挖機設備工作量飽滿。

龍頭企業(yè)市場份額持續(xù)突破，銷量已創(chuàng)歷史新高行業(yè)需求持續(xù)回暖，龍頭企業(yè)的市場份額持續(xù)得到突破，11 月份，三一重工銷量水平為3099 臺，市場份額22.42%，1-11 月累計銷量為27746 臺，同比增長120.05%， 絕對銷量已經超過歷史水平（公司2011 年銷量為20613 臺）。本輪需求與2009-2011 年相比，當前的銷售模式更加穩(wěn)健健康，對客戶資信、篩選更加嚴格，隱含的風險水平更低。

投資建議：從挖機銷量增速和下游開工小時數來看，當前行業(yè)景氣度仍然維持在較高的水平上，經濟的韌性也得到檢驗，工程機械的更新需求也正在形成中遠期的托底力量。我們重點看好競爭力突出、市場份額擴張的龍頭企業(yè)，建議重點關注三一重工、恒立液壓、艾迪精密。同時建議關注柳工、徐工機械、中聯重科等。

風險提示：房地產投資等不確定性影響行業(yè)需求水平；原材料價格波動影響企業(yè)利潤率；行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑。(本文來自中財網)

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