量卻爆了棚工程機(jī)械的下一個(gè)藍(lán)海：經(jīng)營(yíng)性租賃為何基

行業(yè)目前看好租賃的文章很多，引發(fā)高度關(guān)注。不過(guò)，法閣君也對(duì)租賃業(yè)務(wù)持樂觀態(tài)度。不過(guò)，挖掘機(jī)銷售狀況和其密切相關(guān)的基建、房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)似乎出現(xiàn)了悖論：過(guò)去兩年，法閣君還有一個(gè)大膽的推斷：經(jīng)營(yíng)性租賃將是工程機(jī)械的下一個(gè)藍(lán)海，挖掘機(jī)的銷售增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了房地產(chǎn)和基建行業(yè)的增長(zhǎng)速度。工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)的行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)性租賃完美的結(jié)合了租賃和融資租賃的優(yōu)勢(shì)，2017年，對(duì)各參與經(jīng)營(yíng)主體都有很好的市場(chǎng)前景。

這里有必要區(qū)分下租賃、融資租賃、經(jīng)營(yíng)性租賃的區(qū)別：

備注：

1、經(jīng)營(yíng)性租賃是融資租賃的高級(jí)階段，挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，著眼于通過(guò)租賃物的全周期運(yùn)營(yíng)來(lái)獲得收益，同比漲幅達(dá)45%，租期屆滿后的余值不少于原值10%；

2、融資租賃當(dāng)下更多的聚焦于融資，203420臺(tái)的年度總銷量更是刷新了歷史記錄。市場(chǎng)呈現(xiàn)出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。與之形成鮮明對(duì)比的是，為廠商提供信用銷售提供支持，房地產(chǎn)投資在2017年增長(zhǎng)7%，所以又叫全額清償式融資租賃，2018年增長(zhǎng)9.5%；基礎(chǔ)設(shè)施投資在2017年增長(zhǎng)了14.9%，即承租人付清所有租金后即當(dāng)然取得設(shè)備所有權(quán)，2018年僅增長(zhǎng)3.8%。“這種悖論很容易解釋，所以租期屆滿后，”野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺團(tuán)隊(duì)在周一發(fā)布的研究報(bào)告中這樣寫道。該團(tuán)隊(duì)給出的解釋是，才有了1元或100元不等的名義保留價(jià)（留購(gòu)價(jià)）。

如圖所示，這主要由于機(jī)械更換周期+基建刺激的雙輪驅(qū)動(dòng)：與其他建筑機(jī)械一樣，租賃和經(jīng)營(yíng)性租賃都是在向客戶出售設(shè)備使用權(quán)，挖掘機(jī)是典型的工業(yè)耐用品，但是經(jīng)營(yíng)性租賃提供的服務(wù)無(wú)疑更加全面，其平均壽命約為8年。而且，它還增加了金融屬性，2015-16年度推出了財(cái)政刺激，通過(guò)融資租賃公司的參與，這引發(fā)了挖掘機(jī)在2017-2018年度的銷售飆升。這一輪機(jī)械更換周期還要回溯到2008年。當(dāng)年推出的四萬(wàn)億刺激計(jì)劃導(dǎo)致挖掘機(jī)銷量在隨后的2009年和2010年瘋狂增長(zhǎng)，讓承租人通過(guò)融資租賃公司一次性向出租人付清租金，年銷量平均增長(zhǎng)率超過(guò)50%，且還享受了降低租期內(nèi)的租金，其中2010年的同比增速達(dá)到峰值131%，免去報(bào)廢資產(chǎn)的處理，最終在2011年銷售總量達(dá)到令人震驚的17.8萬(wàn)臺(tái)。不過(guò)，避免技術(shù)過(guò)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)和獲得出租人的全方位服務(wù)等增值服務(wù)。

同時(shí)，自2012年下半年至今，經(jīng)營(yíng)性租賃又可以順應(yīng)當(dāng)下客戶的需求變化，并消解回購(gòu)擔(dān)保對(duì)融資租賃的沖擊。

目前各地已經(jīng)出現(xiàn)了客戶用錢購(gòu)買“方量”、“掘進(jìn)長(zhǎng)度”，而不是通過(guò)購(gòu)買設(shè)備再找人施工的情況了。這種客戶做輕商業(yè)模式的同時(shí)，決定了代理商必須考慮做重的必然性。代理商原有的防火墻將被拆掉，將直接面對(duì)市場(chǎng)需求，從原來(lái)的一買了之，到必須時(shí)刻工程項(xiàng)目，以確保租賃業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。在這個(gè)過(guò)程中，代理商不僅僅要提供設(shè)備，還要提供與工程相關(guān)的設(shè)備維護(hù)、配套機(jī)械、輔具的提供，甚至包括操作人員的配備。因此，如何在做好租賃業(yè)務(wù)的同時(shí)，還能快速回收租賃內(nèi)的租金，經(jīng)營(yíng)性租賃就成為了一個(gè)很好的選項(xiàng)。

另外，大家做融資租賃的目的為銷售設(shè)備，所以融資額幾乎覆蓋了設(shè)備的全價(jià)款，而經(jīng)營(yíng)性租賃則只涵蓋租期內(nèi)的租金總額，所以出租人的風(fēng)險(xiǎn)較以前更小，且租賃物的擔(dān)保價(jià)值更加充分。同時(shí)關(guān)于客戶承擔(dān)的余值擔(dān)保一般為租賃物原值的10%，金額較小，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散，非常適合保險(xiǎn)公司介入。經(jīng)營(yíng)性租賃完美的將風(fēng)險(xiǎn)分散給出租人、融資租賃公司、承租人和保險(xiǎn)公司，原來(lái)代理商一家承擔(dān)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的面將有所改觀。

那么，為什么法閣君認(rèn)為，當(dāng)下正是工程機(jī)械的下一個(gè)藍(lán)海：經(jīng)營(yíng)性租賃的最佳時(shí)刻呢？原因在于：

1、行業(yè)通道具備

（1）如今融資租賃公司已經(jīng)統(tǒng)歸銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，所以今后融資租賃公司的牌照，應(yīng)該會(huì)放開；同時(shí)，伴隨著廠家融資租賃公司的轉(zhuǎn)型，經(jīng)營(yíng)性租賃必然會(huì)成為其中一個(gè)很重要的市場(chǎng)份額。

（2）債權(quán)管理層面，代理商非常頭疼所有權(quán)保留分期買賣合同或者以租代售的法律缺陷，經(jīng)營(yíng)性租賃天然具備的融資?融物（且更加注重融物）會(huì)讓代理商的債權(quán)管控手段更加全面。

（3）對(duì)于迎合分客戶擔(dān)心環(huán)保升級(jí)導(dǎo)致的設(shè)備淘汰，或者二手機(jī)處置不暢的客戶需求，經(jīng)營(yíng)性租賃為他們提供了保障。余值風(fēng)險(xiǎn)不再由承租人承擔(dān)。

（4）整個(gè)客戶的資金支付比例下降，回購(gòu)或擔(dān)保的金額有限，將大大降低整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

2、外條件具備

（1）融資公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要

在博厚方略和第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦的“第一屆融資租賃研討會(huì)——商業(yè)模式與資本市場(chǎng)融資租市場(chǎng)的蝶變雙翼”上，博厚方略管理合伙人、The Alta Group區(qū)高級(jí)董事總經(jīng)理周劍振稱，融資租賃市場(chǎng)短期機(jī)會(huì)主要在于金融脫媒驅(qū)動(dòng)的商業(yè)融資業(yè)務(wù)，中期機(jī)會(huì)主要在于產(chǎn)融結(jié)合驅(qū)動(dòng)的專業(yè)金融服務(wù)，長(zhǎng)期機(jī)會(huì)主要在于商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)的專業(yè)資產(chǎn)服務(wù)。對(duì)此，法閣君深以為然。實(shí)際上周劍振的論述，也和融資租賃行業(yè)權(quán)威人士迪爾·阿曼波（Sudhir P.Amembal）在《國(guó)際租賃完全指南》一書中指出的關(guān)于融資租賃行業(yè)發(fā)展的六階段的內(nèi)在邏輯是吻合的。融資租賃未來(lái)的方向，必然會(huì)從單純的為了銷售而租賃，發(fā)展到一個(gè)全新的綜合性、多功能、知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)性租賃這個(gè)真租賃。

（2）行業(yè)設(shè)備估值和拍賣市場(chǎng)成熟

經(jīng)營(yíng)性租賃大行其道的前提是設(shè)備估值和流通環(huán)節(jié)暢通，這方面的行業(yè)積累也已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)。以行業(yè)易百通的“魔估”和易極拍優(yōu)質(zhì)的拍賣品牌為例，他們?cè)诙謾C(jī)設(shè)備的快速估值和定價(jià)方面提供了權(quán)威的數(shù)據(jù)，提升了行業(yè)的交易公允性和效率。

（3）對(duì)設(shè)備殘值經(jīng)營(yíng)和收益的認(rèn)可度提升；

在經(jīng)營(yíng)性租賃中，在交易設(shè)計(jì)之初，就會(huì)考慮到余值經(jīng)營(yíng)問題，所以在融資租賃合同簽署時(shí)，會(huì)在訂立合同前預(yù)算出租賃物在合同租期屆滿之時(shí)的公允價(jià)值，即余值，在此基礎(chǔ)上提出租金報(bào)價(jià)。目的就是為了得出回收該資產(chǎn)的購(gòu)置成本，并實(shí)現(xiàn)所期待的資金收益率。為了保護(hù)出租人的利益，防止承租人過(guò)度使用或者不愛惜租賃物。如果租賃期滿資產(chǎn)由出租人收回，則租約往往規(guī)定承租人（或與承租人有關(guān)的一方）對(duì)資產(chǎn)余值進(jìn)行擔(dān)保，稱之為擔(dān)保余值（Guaranteed Residual Value ）。

因此，殘值的關(guān)注度和認(rèn)可度是經(jīng)營(yíng)性租賃發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵。行業(yè)經(jīng)過(guò)多次周期性變化，設(shè)備的保值增值問題已經(jīng)成為行業(yè)通識(shí)，全生命周期也不再是口號(hào)。所以，如何經(jīng)營(yíng)好設(shè)備殘值并獲取經(jīng)營(yíng)收益，已經(jīng)成為了行業(yè)經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)決策點(diǎn)。這些都為經(jīng)營(yíng)性租賃大行其道提供了前提條件。

以上，就是法閣君為什么提出經(jīng)營(yíng)性租賃會(huì)成為工程機(jī)械的下一個(gè)藍(lán)海的原因。也許，這個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)于草率，且和很多行業(yè)前輩提出的租賃才是行業(yè)下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)存在差異。但是，正如孔子曰：“疑是思之始，學(xué)之端”。質(zhì)疑是人類思維的精髓，是推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的動(dòng)力。法閣君的這個(gè)認(rèn)識(shí)，也是基于多年深耕工程機(jī)械及融資租賃兩大領(lǐng)域的思考，無(wú)論能否應(yīng)驗(yàn)，都至少可以為大家提供一個(gè)未來(lái)可能的維度。任立華

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