約占全球的為何基建和房地產(chǎn)低增長，挖掘機(jī)銷量卻爆了棚？年全球

經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，GWEC)統(tǒng)計(jì)，基建在政策風(fēng)的吹拂下被市場普遍寄予厚望。此時(shí)，截至2018年末，作為基建的先行指標(biāo)之一的挖掘機(jī)銷量在2018年成功突破七年前的神話，全球風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到591GW，刷新歷史紀(jì)錄，較2017年(540GW)上漲9.4%；2018年全球風(fēng)電新增裝機(jī)量為51.3GW，引發(fā)高度關(guān)注。

不過，較2017年(53.5GW)下降4.1%，挖掘機(jī)銷售狀況和其密切相關(guān)的基建、房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)似乎出現(xiàn)了悖論：過去兩年，主要原因是陸上風(fēng)電裝機(jī)量下降。海上風(fēng)電發(fā)展勢頭優(yōu)于陸上風(fēng)電，挖掘機(jī)的銷售增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房地產(chǎn)和基建行業(yè)的增長速度。

工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)的行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，相對穩(wěn)健。據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，2017年，2018年全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量達(dá)23GW，挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強(qiáng)勁增長，同比增長21.1%。其中，同比漲幅達(dá)45%，英國仍是世界上最大的海上風(fēng)電市場，203420臺的年度總銷量更是刷新了歷史記錄。市場呈現(xiàn)出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。

與之形成鮮明對比的是，累計(jì)裝機(jī)7.96GW，房地產(chǎn)投資在2017年增長7%，全球占比約34.4%；其次為德國，2018年增長9.5%；基礎(chǔ)設(shè)施投資在2017年增長了14.9%，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量6.38GW，2018年僅增長3.8%。

“這種悖論很容易解釋，全球占比約27.6%；是全球海上風(fēng)電第市場，”野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺團(tuán)隊(duì)在周一發(fā)布的研究報(bào)告中這樣寫道。該團(tuán)隊(duì)給出的解釋是，累計(jì)裝機(jī)4.59GW，這主要由于機(jī)械更換周期+基建刺激的雙輪驅(qū)動(dòng)：

與其他建筑機(jī)械一樣，全球占比約19.8%。《年報(bào)》顯示，挖掘機(jī)是典型的工業(yè)耐用品，2018年風(fēng)電新增裝機(jī)容量集中在亞太、歐洲及美洲地區(qū)。據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，其平均壽命約為8年。而且，2018年，2015-16年度推出了財(cái)政刺激，亞太地區(qū)新增裝機(jī)容量高達(dá)26.74GW，這引發(fā)了挖掘機(jī)在2017-2018年度的銷售飆升。

這一輪機(jī)械更換周期還要回溯到2008年。當(dāng)年推出的四萬億刺激計(jì)劃導(dǎo)致挖掘機(jī)銷量在隨后的2009年和2010年瘋狂增長，占全球新增裝機(jī)總?cè)萘康?2.1%；歐洲新增裝機(jī)容量11.68GW，年銷量平均增長率超過50%，其中2010年的同比增速達(dá)到峰值131%，最終在2011年銷售總量達(dá)到令人震驚的17.8萬臺。

不過，自2012年下半年至今，工程機(jī)械行業(yè)的銷售就結(jié)束了此前的狂飆猛進(jìn)，開始步入下滑通道，此后的沉淪期接近五年之久。

在陸挺團(tuán)隊(duì)看來，與以往的基建甚至經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)作用相比，這一輪挖掘機(jī)等建筑機(jī)械銷量增長，最主要是由行業(yè)自身的更換周期驅(qū)動(dòng)的，之前幾年的銷量下滑主要是機(jī)械更換周期結(jié)束。

建筑機(jī)械的銷售增長可能是衡量政策執(zhí)行效果的一個(gè)非常糟糕的指標(biāo)，也是經(jīng)濟(jì)增長反彈的一個(gè)糟糕的預(yù)測指標(biāo)。

此外，環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)也影響了挖掘機(jī)更新?lián)Q代，2016年4月起對工程機(jī)械的節(jié)能及排放標(biāo)準(zhǔn)制定的更為嚴(yán)格，非道路移動(dòng)機(jī)械柴油機(jī)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)執(zhí)行到了第三階段，不符合要求的挖掘機(jī)也在漸次淘汰。

那么，新一輪基建刺激能否支撐挖掘機(jī)銷售進(jìn)一步增長？野村陸挺團(tuán)隊(duì)的答案令人頗感意外。

陸挺團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2019年房地產(chǎn)投資可能進(jìn)一步減弱，基建投資增長這次將相對緩慢，因受債務(wù)快速增長、土地銷售下降和財(cái)政收入下滑的影響，正面臨巨大的資金缺口。即使財(cái)政赤字大幅增加，也可能意味著財(cái)政支出只會(huì)小幅增長。

這意味著，他們估計(jì)今年至少從基建層面來說并不支持挖掘機(jī)銷量強(qiáng)勁增長。

該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，考慮到機(jī)械替換達(dá)到高峰期、高基數(shù)作用和耐用度提高，挖掘機(jī)的銷售增長將在2019年大幅下降，就像是2011年那樣——當(dāng)年銷售增長從一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出現(xiàn)7.2%的負(fù)增長，四季度更是下滑35.2%。

盡管承諾支持投資增長，但2019年建筑機(jī)械的市場需求增速可能會(huì)大幅降至零以下，從而使得該行業(yè)成為拖累經(jīng)濟(jì)而非助推經(jīng)濟(jì)增長的力量。

這很可能拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。據(jù)陸挺團(tuán)隊(duì)估算，建筑機(jī)械行業(yè)的增長放緩可能會(huì)使得2019年的實(shí)際GDP增速放慢0.2個(gè)百分點(diǎn)。

潛在的挖掘機(jī)銷售放緩的影響還不止限在行業(yè)自身及經(jīng)濟(jì)增長，“由于10%-15%的機(jī)械銷售額來自進(jìn)口，工程機(jī)械銷售的大幅增長放緩也可能抑制進(jìn)口增長，并影響一些跨國工程機(jī)械制造商的銷售和利潤。”陸挺團(tuán)隊(duì)寫道。

畢竟，是這些跨國工程機(jī)械制造商的重要市場。(本文來自華爾街見聞)

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